7月6日，中金所開始發(fā)布一些措施抑制日內(nèi)投機交易，降低市場波動。并且規(guī)定中證500期指日內(nèi)單方向開倉交易量不得超過1200手。7月8日早盤開盤前，中金所緊急發(fā)布通知，調(diào)整中證500期指保證金至20%，7月9日結(jié)算起，從20%調(diào)高至30%。

　　從上周四開始，市場流動性危機逐漸過去，在聯(lián)合救市行動中，股指期貨被認為發(fā)揮了“四兩撥千斤”的重要作用。本輪下跌由去杠桿引起，股指期貨在平穩(wěn)市場波動的救市行動中發(fā)揮了杠桿效應(yīng)。

　　本周五是股指期貨三大主力合約的交割日，焦點再次指向股指期貨。然而，大病初愈的市場信心顯得更為脆弱。伴隨著交割日的臨近，“交割日效應(yīng)”再次左右著投資者的情緒。

　　“交割日效應(yīng)”從何而來？

　　與現(xiàn)貨市場不同，股指期貨市場采用合約到期交割的制度，交割制度保障期貨價格正�；貧w并與現(xiàn)貨價格收斂。根據(jù)規(guī)定，每月第三周的周五為股指期貨當月合約的交割日。7月17日，IF1507、IH1507和IC1507三大期指主力合約面臨交割。

　　從事期貨交易的投資者，無論是多頭持倉，還是空頭持倉，如果在最后交易日前不進行反向平倉操作，則未平倉頭寸必須進行交割。由于交易中買賣集中而導(dǎo)致標的指數(shù)及其成份股的成交量和波動性顯著增大的現(xiàn)象，被稱為“到期日效應(yīng)”，也就是一般投資者所認為的交割日當天會引發(fā)現(xiàn)貨價格劇烈波動的“魔咒”。

　　“要判斷結(jié)算行情是否會發(fā)生，有一個最簡單的分析方法，判斷持倉量是否異常偏高”，方正證券(10.27 -6.81%,咨詢)首席金融衍生品分析師高子劍舉例說，“做結(jié)算行情，其實跟做生意一樣，有收入也有成本。成本就是拉高或壓低結(jié)算價所需要的資金，這筆資金是固定的。而收入是可變的，建倉越多獲利越高。因此，如果結(jié)算行情出現(xiàn)，持倉量一定會異常偏高。”

　　而從昨日收盤后的持倉量來看，三大期指合約持倉明顯下降，滬深300期指總持倉量9.34萬手，不足10萬手，為近期低點，較上一交易日減少6788手；上證50期指總持倉量3.10萬手，減少2399手；中證500期指總持倉量1.69萬手，減少1522手。

　　“把市場的上漲或下跌歸咎于股指期貨是不符合實際的”，資深投資人士林波認為，滬深300期指運行5年，市場參與主體已越來越成熟。從歷史運行情況來看，滬深300股指期貨推出至今，62個交割結(jié)算日中，股票指數(shù)上漲次數(shù)大于下跌次數(shù)。

　　與此同時，交割日股票現(xiàn)貨指數(shù)價格的波動程度也是衡量交割結(jié)算運行的另一個指標。從滬深300股指期貨5年多的到期交割情況來看，交割結(jié)算沒有導(dǎo)致股票指數(shù)價格大幅波動，交割日股票指數(shù)波動率1.34%，與非交割日波動率相比，沒有顯著變化。

　　在本輪暴跌行情中，股指期貨的做空力量曾一度成為千夫所指。但在不少市場人士看來，交割日期指價格被操縱的可能性極低。

　　“股指期貨交割結(jié)算價是以期指收盤前的最后兩小時現(xiàn)貨指數(shù)算術(shù)平均價來確定”，資深市場人士說，“取樣的時間點按照每5秒的時點樣本數(shù)進行平均，這種方式?jīng)Q定了交割結(jié)算價操縱成本較高、操縱難度較大。”

來源：上海證券報