4月13日以來(lái)，對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩、貨幣政策進(jìn)一步緊縮以及持續(xù)緊縮政策累積效應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)緊張的擔(dān)憂，HS300指數(shù)迅速回調(diào)8%左右。但隨著緊縮政策的趨緩，股指或?qū)⒄袷幧闲小?/p>

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末我國(guó)外匯占款達(dá)240143億元，4月份當(dāng)月新增外匯占款3107億元，較3月下降23.8%。這一數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)的預(yù)期。

　　4月新增外匯占款環(huán)比下降的主要原因是熱錢(qián)流入的放緩。根據(jù)外匯占款口徑統(tǒng)計(jì)的熱錢(qián)，每月新增外匯占款應(yīng)該等于當(dāng)月貿(mào)易順差、外商直接投資和熱錢(qián)之和。雖然4月外商直接投資84.64億美元，較3月的125.2億美元環(huán)比下降32.4%，4月貿(mào)易順差較3月增加113億元美元，兩者之和還交3月環(huán)比增加72億美元。根據(jù)推算，4月熱錢(qián)約為1815億元，較3月大幅下降44%。

　　綜合來(lái)看，4月熱錢(qián)大幅下降主要的原因是由于市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)體加息的預(yù)期和頻率較國(guó)內(nèi)更加強(qiáng)烈。4月7日歐洲央行已經(jīng)舉起了加息的大旗，在金融危機(jī)后首次加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期2011年歐洲央行或?qū)⑦�有2—3次加息的預(yù)期。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在最近的一輪議息會(huì)議表示利率維持零至0.25%的水平，并表示第二輪量化寬松措施(QE2)到6月底按計(jì)劃結(jié)束，但從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇和不但攀升的通脹水平來(lái)看，美國(guó)如期退出量化寬松政策是必定的，加息也將漸行漸近。來(lái)自專業(yè)資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場(chǎng)投資基金研究公司)的最新數(shù)據(jù)，今年迄今為止新興市場(chǎng)股票基金累計(jì)遭遇57億美元資金凈贖回。

　　外匯占款一直是央行吐出基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，本質(zhì)上講它相當(dāng)于新增基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量。央行又通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)沖掉大部分基礎(chǔ)貨幣。自2010年6月以來(lái)，央行通過(guò)外匯購(gòu)買(mǎi)向銀行系統(tǒng)注入了總計(jì)達(dá)3.4萬(wàn)億元的現(xiàn)金；同期存準(zhǔn)率上調(diào)8次凍結(jié)流動(dòng)性2.8萬(wàn)億元，相當(dāng)于80%的外匯占款被沖銷(xiāo)。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家逐漸采取緊縮的貨幣政策，熱錢(qián)流入國(guó)內(nèi)的速度將放緩甚至凈流出，央行對(duì)沖外匯占款的壓力將逐漸趨緩，提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖流動(dòng)性的必要性也將大大降低。

　　6月加息窗口將再次打開(kāi)，2011年加息或?qū)⒔咏�尾聲。受高翹尾因素影響，加上近期全國(guó)“旱聲”一片，糧食類價(jià)格和水產(chǎn)類價(jià)格大幅上漲，蔬菜類價(jià)格下降趨緩或?qū)⒅匦略俅紊蠞q，預(yù)計(jì)5月或?qū)⒃賱?chuàng)近期新高，加息改變負(fù)利率狀況必要性依然存在。目前加息的觀察期一般在兩個(gè)月左右，如本輪加息周期以來(lái)加息的時(shí)間點(diǎn)分別是10月、2月和4月，6月將再次進(jìn)入加息的時(shí)間窗口。

　　下半年隨著翹尾因素的回落通脹壓力的緩解，加上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩越來(lái)越明顯，預(yù)計(jì)緊縮政策或?qū)⒅鸩椒啪�。結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平，3.5%利率水平相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較合理的，再加一次利率后，2011年加息或?qū)⑦M(jìn)入尾聲。

　　主力合約IF1106在1月低點(diǎn)處受到支撐后，近期在3090-3170區(qū)間小幅振蕩。從K線形態(tài)看，似乎將走出小型圓弧底形態(tài)。技術(shù)指標(biāo)上，MACD綠柱持續(xù)縮小，接近金叉，KDJ低位向上金叉�？傮w來(lái)看，階段性底部已經(jīng)形成，股指后期有望振蕩向上。

【期貨日?qǐng)?bào)】