周一，受短期獲利回吐與資金面略緊影響，國(guó)債期貨全線走低，成交量繼續(xù)大幅縮減。市場(chǎng)人士指出，經(jīng)歷了上周市場(chǎng)快速反彈后，短期基本面預(yù)期和資金面并不支持債券收益率進(jìn)一步大幅下行，資金面略緊則加劇獲利回吐行為，國(guó)債期貨短期或重回震蕩格局。

　　資金收緊加劇獲利回吐

　　在上周五反彈陷入僵局后，本周一國(guó)債期貨市場(chǎng)迎來回調(diào)，三合約全線收低。具體看，新晉主力合約TF1412平開后震蕩下行，收?qǐng)?bào)93.696元，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌0.144元或0.15%；TF1409、TF1503合約收盤也分別下跌0.12%、0.14%。

　　伴隨著多頭行情啞火，國(guó)債期貨成交連續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，周一國(guó)債期貨三合約累計(jì)成交2055手，比前一交易日減少1080手，成交量已連續(xù)三個(gè)交易日下滑。與此同時(shí)，主力移倉(cāng)換月仍在持續(xù)。周一，TF1409合約持倉(cāng)量續(xù)減332手至1652手，TF1412合約則大幅增加527手，持倉(cāng)量首次超過了7000手；三合約總持倉(cāng)量為8845手，創(chuàng)下五年期國(guó)債期貨推出以來的最高值。

　　因7月金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，提振市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松的憧憬，上周后半周債券期、現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)反彈。不過，此次反彈的持續(xù)性不被看好。從國(guó)債期貨走勢(shì)上看，上周后三個(gè)交易日漲幅依次衰減，成交量亦呈現(xiàn)出逐日下滑的局面，到上周五期價(jià)已出現(xiàn)高位滯漲局面。本周一，在資金面收緊的情況下，獲利回吐盤進(jìn)一步涌現(xiàn)，債券市場(chǎng)技術(shù)性回調(diào)如期出現(xiàn)。

　　據(jù)銀行間債券交易員反映，雖然新股IPO凍結(jié)資金開始解凍，但受到季節(jié)性繳稅影響，本周一市場(chǎng)資金面繼續(xù)小幅收緊，在市場(chǎng)本身有技術(shù)性調(diào)整需求的背景下，加劇市場(chǎng)獲利回吐行為。Wind數(shù)據(jù)顯示，周一銀行間國(guó)債市場(chǎng)上，代償期接近10年的140012成交在4.21%，上行1基點(diǎn)；代償期接近7年的國(guó)債期貨可交割券140013最后成交在4.15%，上行約2基點(diǎn)。

　　繼續(xù)上行動(dòng)力不足

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，前期基本面利多的刺激已經(jīng)減弱，消息面進(jìn)入短暫的真空期，由于市場(chǎng)資金面略微緊張，債券市場(chǎng)繼續(xù)上行的動(dòng)力不足，短期或重回震蕩格局。如國(guó)泰君安證券周報(bào)指出，7月貨幣和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低迷令人失望，市場(chǎng)向下修正對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面、貨幣政策和風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)期。相比于貨幣金融數(shù)據(jù)的大幅波動(dòng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則相對(duì)平穩(wěn)，仍處于企穩(wěn)弱復(fù)蘇軌道上，在單月數(shù)據(jù)無法證偽情況下，利率債上行風(fēng)險(xiǎn)有限，長(zhǎng)債有些許交易性時(shí)間窗口，政策放松的進(jìn)二退一也將拉長(zhǎng)債市慢牛行情的持續(xù)時(shí)間。不過，技術(shù)層面來看，收益率曲線目前呈現(xiàn)期限利差偏低、隱含稅率偏低的情況，如果沒有短期利率大幅下行的催化劑，中長(zhǎng)期利率的下行空間偏小。

　　申銀萬國(guó)證券報(bào)告進(jìn)一步指出，在經(jīng)歷了上周長(zhǎng)端利率的快速下行后，短期的基本面預(yù)期和資金面可能并不支持利率進(jìn)一步的大幅下行，甚至可能由于預(yù)期的修正導(dǎo)致利率走勢(shì)有所反復(fù)，因此目前尚不是加倉(cāng)利率品的好時(shí)機(jī)。

　　廣發(fā)銀行周報(bào)更加生動(dòng)地展現(xiàn)了當(dāng)前買方糾結(jié)的心態(tài)，報(bào)告認(rèn)為，本周消息面平靜，市場(chǎng)焦點(diǎn)將重新回到資金面，而“被穩(wěn)定”的回購(gòu)利率變成了市場(chǎng)的一個(gè)心結(jié)，一旦停止開盤作價(jià)，“回購(gòu)利率能否大幅反彈，沒人能說得清楚”。公開市場(chǎng)方面，正回購(gòu)的影響在減弱，廣發(fā)銀行認(rèn)為未來的操作方向就是少量投放或回籠，沒有明顯的政策指導(dǎo)。在總量控制下，資金面更容易邊際收緊�；�本面的影響需要時(shí)間驗(yàn)證，目前來看各項(xiàng)數(shù)據(jù)不會(huì)明顯好轉(zhuǎn)�？傊�，市場(chǎng)借助數(shù)據(jù)走過一波行情后，需要整理消化。本周利率將以震蕩為主，市場(chǎng)較為糾結(jié)。

　　廣發(fā)期貨研究員曹曉軍預(yù)計(jì)，TF1412合約本周難以出現(xiàn)大幅單邊行情，將在93.55-94.1之間波動(dòng)。

       來源：中國(guó)證券報(bào)