從上周五開始，A股市場(chǎng)顯露疲態(tài)，滬指在久攻3000點(diǎn)不下之后轉(zhuǎn)而掉頭，兩日時(shí)間消耗近200點(diǎn)的跌幅，也跌穿前期2850這一低點(diǎn)支撐。期指方面，昨日滬深300股指期貨主力合約1605跌2.15%收于3022點(diǎn)，貼水43個(gè)基點(diǎn)。

　　在分析人士看來，引發(fā)市場(chǎng)快速下跌的原因，主要是來自于監(jiān)管層釋放的利空消息。上周五，央行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，要求銀行6月30日前在全系統(tǒng)開展票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排查，7月15日將自查情況報(bào)送有關(guān)監(jiān)管部門。

　　今年以來，市場(chǎng)一共傳出了3起票據(jù)案，據(jù)多家媒體報(bào)道，農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行以及寧波銀行均卷入其中，涉及金額達(dá)56.7億元。而央行和銀監(jiān)會(huì)的有關(guān)通知中也提到，近年來，伴隨票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)了一些不規(guī)范行為，部分銀行有章不循、內(nèi)控失效，已引發(fā)系列票據(jù)案件，造成重大資金損失。

　　“票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)年初就暴露了，可能是覺得風(fēng)險(xiǎn)敞口略大，央行主導(dǎo)排查。”MFI（宏觀系統(tǒng)金融學(xué)會(huì)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江勛表示，現(xiàn)在A股市場(chǎng)部分流動(dòng)性是通過票據(jù)套利融資提供的，所以這次排查可能會(huì)對(duì)整體流動(dòng)性產(chǎn)生影響。這兩天的快速下跌，實(shí)際上也是監(jiān)管部門主動(dòng)控制杠桿導(dǎo)致的。

　　春節(jié)過后，財(cái)新曾報(bào)道稱，根據(jù)他們估算，截至2015年6月末，票據(jù)承兌業(yè)務(wù)違規(guī)全國(guó)規(guī)模可能為4000億元，票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)違規(guī)金額約2500億元，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)違規(guī)金額最為嚴(yán)重，可能逾8萬(wàn)億元。這則消息，曾在國(guó)內(nèi)引起軒然大波，至今監(jiān)管方面也并未就此發(fā)話。

　　對(duì)此，江勛表示，這里所說的8萬(wàn)億元是一個(gè)交易總量的概念，僅僅是信貸規(guī)模騰挪，并不能完全和前期的票據(jù)“丟失風(fēng)波”相提并論，這其中肯定存在違規(guī)現(xiàn)象，但嚴(yán)重程度不應(yīng)該被肆意渲染。至于其中數(shù)據(jù)的真實(shí)性，他則表示“實(shí)在是不太了解”。

　　除此以外，銀行委外資金通過私募機(jī)構(gòu)投資正在成為趨勢(shì)。與此前券商、公募基金主要將委外資金投入債市不同，銀行更加看中的是私募對(duì)于股市的投資能力。因此，巨量資金通過委外進(jìn)入A股市場(chǎng)已經(jīng)成為趨勢(shì)。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，這也是未來監(jiān)管方面重點(diǎn)排查的對(duì)象。

　　至于這會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生多大影響，一位不愿透露姓名的銀行間人士告訴記者，消息面上對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)不利因素，但隨著消息的逐漸消化，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)造成根本性打擊。國(guó)家會(huì)堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，對(duì)于其中的違約現(xiàn)象，應(yīng)該會(huì)進(jìn)行有序引導(dǎo)。

　　昨日，《人民日?qǐng)?bào)》頭版刊發(fā)《開局首季問大勢(shì)》的文章，其中采訪的權(quán)威人士稱，經(jīng)濟(jì)L型要持續(xù)幾年，不能加杠桿硬推。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型趨勢(shì)并不是首提。不過，由于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況高于預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)、U型回升等說法。

　　在分析人士看來，這篇文章的意義在于為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r定了調(diào)。針對(duì)目前市場(chǎng)上對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的分歧，文章也給予了一個(gè)統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。

　　基于L型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，混沌天成期貨分析師季成翔表示，未來一段時(shí)間內(nèi)央行的貨幣政策都不會(huì)發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)，只不過是在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上進(jìn)行松緊適度調(diào)節(jié)。目前市場(chǎng)還不需要過分擔(dān)心市場(chǎng)流動(dòng)性以及利率會(huì)快速回升的問題，央行會(huì)致力于降低社會(huì)融資成本。

在這樣的背景下，季成翔認(rèn)為，股市不具備持續(xù)快速下跌的理由，近期的快速下行仍然只是一個(gè)調(diào)整。從目前來看，并沒有出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，近期利率有上行的跡象，央行已經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)予以引導(dǎo)。“利率傳導(dǎo)至股市還需要時(shí)間，但對(duì)股市肯定是利好的，所以預(yù)計(jì)本次股指下跌并不具備持續(xù)性”。

來源：期貨日?qǐng)?bào)