央行昨日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，央行將綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。曾在上半年嶄露頭角的央票續(xù)做及常備借款便利等工具，有望在下半年繼續(xù)擔(dān)當(dāng)主要角色。同時(shí)，央行還表示將繼續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。

　　在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的大原則下，央行下一階段的貨幣政策工具將不再局限于存款準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)手段，工具種類將更為豐富。昨日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，央行將綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。曾在上半年嶄露頭角的央票續(xù)做及常備借款便利等工具，有望在下半年繼續(xù)擔(dān)當(dāng)主要角色。同時(shí)，央行還表示將繼續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。

　　常備借貸便利余額超4000億

　　報(bào)告表示，央行將繼續(xù)根據(jù)國(guó)際收支和流動(dòng)性供需形勢(shì)，合理運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，加強(qiáng)與市場(chǎng)和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　近兩年來(lái)，隨著銀行體系流動(dòng)性供求形勢(shì)的變化，中央銀行票據(jù)發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降，一定程度上影響了其二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍度及作為定價(jià)基準(zhǔn)的有效性。為此，央行對(duì)部分到期的3年期央票開(kāi)展了到期續(xù)做。續(xù)做后的央票可在銀行間市場(chǎng)交易流通并作為公開(kāi)市場(chǎng)操作工具。同時(shí)，央行根據(jù)一些參與續(xù)做機(jī)構(gòu)的當(dāng)期需要，向其提供了必要的短期流動(dòng)性支持。

　　央行表示，把凍結(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來(lái)，其對(duì)流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的雙重要求，也是中國(guó)貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。央行表示，通過(guò)對(duì)部分到期央票進(jìn)行續(xù)做，不僅有助于增強(qiáng)央行實(shí)施貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性，對(duì)于穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展等也具有重要意義。報(bào)告稱，下一階段，央行將繼續(xù)相機(jī)開(kāi)展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，為金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣條件。

　　曾在6月份用于解決貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的重要手段，常備借貸便利也將有望成為常態(tài)化的工具。繼2013 年春節(jié)前通過(guò)常備借貸便利解決部分商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放產(chǎn)生的資金缺口后，6 月份在貨幣市場(chǎng)受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，央行開(kāi)展了常備借貸便利操作，接受高等級(jí)債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等合格抵押品，向貸款符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持；對(duì)流動(dòng)性管理出現(xiàn)問(wèn)題的機(jī)構(gòu)，也視情況采取了相應(yīng)措施提供流動(dòng)性支持，維護(hù)金融穩(wěn)定。截至6 月末，中央銀行常備借貸便利余額為4160 億元。

　　逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品定價(jià)范圍

　　今年7月20日，央行決定全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。在下一階段，央行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制。

　　報(bào)告稱，央行將繼續(xù)完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用。進(jìn)一步提高中央銀行引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率的水平，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　央行稱，全面放開(kāi)貸款利率管制后，金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　“經(jīng)濟(jì)冷、金融熱”非新現(xiàn)象

　　今年上半年，金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“不同步”現(xiàn)象有所加劇，“經(jīng)濟(jì)冷，金融熱”的問(wèn)題引起了廣泛關(guān)注。在貨幣政執(zhí)行報(bào)告中，央行也專門解釋了這一現(xiàn)象背后的原因。央行稱，金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間有一定相關(guān)性，但嚴(yán)格匹配的情況比較少。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩者或多或少會(huì)有偏離。

　　報(bào)告稱，近期金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不同步現(xiàn)象，背后主要還是結(jié)構(gòu)性和周期性問(wèn)題。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題主要是更多資金投向基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，其中土地儲(chǔ)備、購(gòu)置需要大量資金投入，但在項(xiàng)目開(kāi)工之前并不產(chǎn)生 GDP。此外，傳統(tǒng)低效產(chǎn)業(yè)邊際產(chǎn)出遞減的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)尚未產(chǎn)生明顯經(jīng)濟(jì)效益。而周期性因素主要是在形勢(shì)和預(yù)期不穩(wěn)時(shí)，企業(yè)更傾向多儲(chǔ)備資金。

　　報(bào)告稱，從歷史上看，M2 增速與GDP 增速之間的“不同步”并不是新現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)景氣度相對(duì)較低時(shí)，M2 增速則會(huì)明顯超出 GDP增速。這與企業(yè)預(yù)期不樂(lè)觀、投資領(lǐng)域不足從而導(dǎo)致貨幣流通速度下降有關(guān)。報(bào)告指出，不能單純從制造業(yè)或者某種類型企業(yè)貸款的占比來(lái)衡量資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度。無(wú)論是貸款還是其他融資方式體現(xiàn)的都是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)