馬上月底了，不過“錢荒”不會來了。隨著央行本周正回購操作規(guī)模減少到年內(nèi)最低水平，銀行間資金面出現(xiàn)明顯寬松，導(dǎo)致國債期貨主力合約價格一路攀升，在昨日盤中刷新上市高點，而中長期國債收益率大幅回落，預(yù)示著央行貨幣寬松預(yù)期已經(jīng)投射到市場預(yù)期當(dāng)中。

　　截至昨日收盤，國債期貨主力TF1409一度上漲至94.416元，創(chuàng)出合約上市以來的新高點。而當(dāng)日，財政部九個月期國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率4.60%，相較于上次為6.30%，也出現(xiàn)大幅回落。

　　央行本周共進(jìn)行了300億元28天正回購操作，利率均持平于4.0%。操作規(guī)模為自今年2月啟動正回購以來，單周總量新低。其中昨日進(jìn)行的100億元，也創(chuàng)下年內(nèi)單日規(guī)模低點。數(shù)據(jù)顯示，本周凈投放規(guī)模為200億元人民幣。而上周、上上周凈投放規(guī)模達(dá)到1200億元及440億元，拆借市場資金利率在短期內(nèi)明顯下降，14天拆借利率降到3%水平。

　　公開市場連續(xù)凈投放，被市場分析人士認(rèn)為，是央行在營造一個略微偏寬松的預(yù)期或?qū)�向。畢竟在實體經(jīng)濟(jì)依然較為艱難的背景下，再加上外界吵吵不停的所謂中國“明斯基時刻”，至少上述央行的公開操作，已經(jīng)將央行貨幣寬松預(yù)期投射到市場預(yù)期當(dāng)中。

　　在短期貨幣環(huán)境寬松已經(jīng)成為現(xiàn)實的情況下，下一步會不會公開“降準(zhǔn)”成為市場熱議的話題。畢竟，只是簡單、不解渴的資金回購對經(jīng)濟(jì)的支持沒有實質(zhì)性意義，因為“存貸比”就像一個緊箍咒，尤其是在實體經(jīng)濟(jì)不景氣的前提下，銀行更無貸款的積極性。而“降準(zhǔn)”就成為央行唯一可以采用的釋放資金的途徑，市場資金的流動性會大幅緩解，這也就是為何近期國債期貨堅挺上漲的基本判斷原因。

　　興業(yè)銀行(行情,問診)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在最新報告中認(rèn)為，無論是貨幣市場還是債券市場，相對于“穩(wěn)增長”需要來說是中長端利率偏高，逆回購、常備借貸便利（SLF）和短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、再貸款等“擠牙膏式”的或非公開的“放水”，都無法起到令中長端利率下行的明顯效果。因此，需要公開地全面下調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　但是，觸及降準(zhǔn)話題，勢必想到李克強(qiáng)總理的最新表態(tài)。28日，李克強(qiáng)指出，在外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻的情況下，中國經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化。面對下行壓力，我們堅持穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。

　　盡管如此，想想去年同樣的表態(tài)下，同樣的積極財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在下半年將中國經(jīng)濟(jì)猛然拉起來。如此可見，降不降準(zhǔn)的紅線，在于底線思維，寬松的政策是短期的還是長久的要取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢。

    來源：證券時報