伴隨14家上市券商在10月底前陸續(xù)披露第三季度報告,國內(nèi)券商自營部門參與股指期貨的大致情況已浮出水面。

　　在此之前,中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人曾向記者介紹,截至10月22日,包括券商、基金在內(nèi)的特殊法人在中金所的開戶數(shù)量在50戶左右,其中券商占據(jù)多數(shù)。

　　而從上市券商三季報披露的情況來看,券商對股指期貨的實際運用卻并不多。從上市券商的三季報中可得知,自營參與股指期貨的僅中信證券、招商證券、華泰證券、光大證券四家,與14家上市券商總數(shù)相比,不足三成。

　　“雖然不少券商自營部門從中金所拿到了套期保值的交易編碼,但據(jù)我所知,真正進去做的卻非常少。”11月1日,滬上某家券商自營部副總經(jīng)理稱,其所在的券商自營部曾從中金所申請到了數(shù)百張?zhí)妆：霞s,但實際用到的卻很少。

　　“股指期貨上市半年總體來說相當(dāng)成功,但機構(gòu)參與者不多,不得不說是一種遺憾。”一位期貨業(yè)內(nèi)人士不無感慨地說道。

　　光大證券參與量最大

　　從14家上市券商三季報來看,當(dāng)前股指期貨參與程度最高的上市券商是光大證券。

　　光大證券三季報顯示,截至2010年9月30日,公司衍生金融資產(chǎn)高達116176200元,而在去年12月30日,公司在這一欄并無任何數(shù)據(jù)顯示。對此,光大證券給出的解釋是“報告期新增業(yè)務(wù)”。

　　“這項新增業(yè)務(wù),應(yīng)該就是指股指期貨。”一位券商行業(yè)研究員表示,在股指期貨上市前,券商的衍生金融資產(chǎn)或負(fù)債多指權(quán)證,包括認(rèn)沽、認(rèn)購權(quán)證,但隨著國內(nèi)權(quán)證市場逐步退出舞臺,目前僅剩長虹CWB1一只,所以目前衍生金融這項應(yīng)該指的就是股指期貨。

　　而緊隨光大之后的是中信證券。中信證券三季報顯示,該公司資產(chǎn)負(fù)債表中衍生金融資產(chǎn)一欄的數(shù)據(jù)為51785288.1元。

　　此前有消息稱,中信證券在今年上半年的股市大跌時,運用股指期貨套期保值避免了部分損失。中信證券在半年報曾披露,2010年1-6月,該公司衍生金融資產(chǎn)投資收益、衍生金融工具公允價值變動分別為7900萬元、4100萬元。因此,外界評論中信證券在今年上半年奪得了券商自營套保收益“桂冠”。

　　然而,在各家券商的三季報中,再無針對衍生金融資產(chǎn)投資收益、衍生金融工具公允價值變動兩項科目的詳細(xì)披露,由此在三季度,各家券商在股指期貨套保上的損益究竟多少,并不得而知。

　　另外兩家參與股指期貨自營套保的券商,其三季報相關(guān)數(shù)據(jù)卻頗為令人疑惑。

　　華泰證券三季報顯示,該公司在衍生金融負(fù)債上的數(shù)值為4497900.00元,與2009年年底相比增長了100％,三季報中給出的原因“系公司股指期貨增加”,而在“衍生金融資產(chǎn)”一欄上,華泰證券并未給出任何數(shù)據(jù)。

　　與華泰證券情形相似的有招商證券,該公司三季報中顯示的“衍生金融資產(chǎn)”僅為3138951.42元,而“衍生金融負(fù)債”則高達32264396.71元。

　　“從常識來看,股指期貨套保合約應(yīng)該算作一項資產(chǎn),但是金融衍生品的會計計入方法比股票、債券復(fù)雜得多,因此出現(xiàn)在負(fù)債一欄上也是可能的,甚至?xí)�出現(xiàn)在其他會計科目上。”國內(nèi)一家券商財務(wù)總監(jiān)稱,“不同的券商,在金融衍生品的記賬上,甚至?xí)�采取不同的方�?因此包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品,想要核算資金投入額與收益,是比較困難的。”

　　診脈期指機構(gòu)參與不足

　　與股指期貨上市半年來屢屢創(chuàng)出的海量成交量相比,券商等機構(gòu)投資者參與期指的力度實在顯得微不足道,雖然業(yè)內(nèi)人士多次呼吁希望引入更多機構(gòu)投資者,將中國股指期貨市場發(fā)展成以機構(gòu)為主體的市場,但為何半年來卻鮮有機構(gòu)大佬“問津”？

　　上述滬上券商自營部副總經(jīng)理稱,“監(jiān)管層規(guī)定券商自營只能做套保,不能做投機,這一限制顯然會令券商對股指期貨的興趣大減。”

　　“這樣一來,我們只能以做空為主,但是像現(xiàn)在,指數(shù)上升的趨勢很明顯,券商做套保將面臨虧損,但是市場真的跌得處于低位,大家又會覺得做套保意義不大。”雖然相關(guān)規(guī)則規(guī)定券商也能做一部分做多套保,以防范踏空風(fēng)險,但是該副總認(rèn)為,如果真的看好市場,那還不如直接買股票,買期貨畢竟感覺風(fēng)險大些。“股指期貨做不做,關(guān)鍵在于點位。”他向記者表示。

　　而宏源證券風(fēng)險管理總部王迎新則認(rèn)為,制度約束、交易對手不足以及風(fēng)險覆蓋度差等因素,直接影響了券商參與股指期貨的積極性,減弱了券商的影響力。

　　“一方面,券商受限于參與模式,證監(jiān)會規(guī)定券商自營權(quán)益類證券及證券衍生品（包括股指期貨）的合計額不得超過凈資本的100%,并將參與股指期貨合約交易保證資金以100%比例扣減券商凈資本。這項制度對券商參與股指期貨的業(yè)務(wù)規(guī)模和方式約束力較大。”王迎新在一篇研究報告中寫道

　　第二個原因是受限參與業(yè)務(wù)模式固化。規(guī)定券商的身份禁錮于一個專一賣方席位上,即只能單一地扮演市場賣空者的角色,使得市場變成一群擁有大量股指期貨賣空倉單的市場主力和私募、自然人等組成的投機者買方隊伍組成的模式。

　　王迎新認(rèn)為第三個原因則是受限于業(yè)務(wù)風(fēng)險覆蓋度。“依據(jù)監(jiān)管機構(gòu)所提出的‘券商自營權(quán)益類證券及證券衍生品（包括股指期貨）的合計額不得超過凈資本的100%’規(guī)定,當(dāng)券商股票倉位度80%時,其資本約束下的對沖風(fēng)險資金只能達到25%的業(yè)務(wù)風(fēng)險覆蓋度。但是當(dāng)股票倉位度50%時,其資本約束下的對沖風(fēng)險資金量卻可以達到100%風(fēng)險覆蓋,這樣的資本金約束制度暴露的缺陷讓那些尋求風(fēng)險匹配觀念的投資者很失望。”他在研究報告中寫道。

【21世紀(jì)經(jīng)濟報道】