目前A股市場的主要矛盾，仍然是資金泛濫與實際可流通證券供給相對不足之間的矛盾。

　　我們計算了截至1月10日整個A股市場以及滬深300指數(shù)的自由流通市值規(guī)模。計算表明，截至2011年1月10日，整個A股市場所有股票的自由流通市值總額為90527億，其中滬深300指數(shù)成分股的流通市值總和為51638億左右，約占整個市場的57%。如果將一些“統(tǒng)計水分”從自由流通市值的計算當中扣除，預計目前A股市場的自由流通市值總額在83000億左右，其中滬深300指數(shù)在46000億左右。 
 
 

　　如圖，在83000億自由流通市值總額的假設下，即使2010年11月市場走弱之后，A股市場的換手率總體仍保持在2%至3%之間，且多數(shù)時間更接近后者。2.5%的換手率，意味著市場所有實際可流通的股票每2個月就換手一次。由此可見，當前A股市場資金推動型特征仍然較為明顯。

　　如果2011年市場的IPO節(jié)奏以及中小板、創(chuàng)業(yè)板的估值水平與當前相比不發(fā)生顯著變化，預計二者IPO新增的自由流通市值在7000億至9000億之間。當前二者上市公司限售股解禁，新增的流通市值應該在10000億左右，其中相當一部分在未來將轉(zhuǎn)化為自由流通市值。再計入上交所市場IPO、流通股解禁以及兩市現(xiàn)有上市公司增發(fā)的貢獻，可以大致估算出，在2011年A股市場估值維持當前水平的情況下，新增的自由流通市值在20000億左右，相對當前的增幅超過20%�？紤]到市場的擴容可能帶來估值水平下降，預計到2011年末，A股市場的自由流通市值總額在100000億至110000億之間的概率較大。

　　市場成交額估算的難度相對較大。一方面，市場的擴容可能吸引部分新增資金入場；另一方面，2011年的貨幣政策相對2009年和2010年緊縮是大概率事件。從實際數(shù)據(jù)看，除了國慶節(jié)后的沖高回落行情期間之外，在2010年的大部分時間內(nèi)，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)的成交額相對2009年同期都有所下降，而深證綜指的成交額同比2009年則大致持平或略有增加。上述兩方面因素相比，貨幣政策的影響可能更大一些。因此，我們預計2011年兩市的總成交額較2010年大致持平，多數(shù)時間在2000億至3500億之間波動可能性較大，對應上述自由流通市值的換手率在2%至4%之間。

　　由此可見，2011年A股市場資金推動型特征不會出現(xiàn)根本性的改變，各類炒作和“秒殺”等現(xiàn)象還將時有出現(xiàn)。由于資金仍然供過于求，預計新股高溢價發(fā)行等現(xiàn)象仍將持續(xù)。不過，投機資金的短期沖擊，會隨著自由流通市值增加而減弱，導致市場的波動性有所下降。預計在2011年下半年，上述變化將開始有較明顯的體現(xiàn)。

【期貨日報 】