不過這也只是愿景而己.中方夥伴實力相對薄弱,令這些合資投行先天不足;而本土證券市場創(chuàng)新監(jiān)管較嚴(yán),外資投行的創(chuàng)新優(yōu)勢似難有用武之地,再加上中外雙方磨合面臨挑戰(zhàn)多多,使得合資投行難以擺脫"慢熱型"的發(fā)展慣例.

"合資券商投行業(yè)務(wù)近階段要有大的發(fā)展,相當(dāng)困難,"中信建投行業(yè)分析師魏濤指出,在企業(yè)文化、資源整合及股東關(guān)系處理等方面,對合資夥伴的挑戰(zhàn)還是挺大的.

長期關(guān)注國際投行中國策略的安永中國業(yè)務(wù)拓展部副總監(jiān)袁銘良亦表示,國內(nèi)證券市場本來非市場化因素較多,合資投行即使投入很多時間和資源,短期內(nèi)亦不見得有效.

不過他認(rèn)為,對于全球化業(yè)務(wù)布局的中國企業(yè),無論是海外并購還是返回A股上市,合資投行相對國內(nèi)競爭對手,還是擁有一定優(yōu)勢的.

數(shù)年前進入中國證券市場的國際投行,如高盛、瑞信、瑞銀,德意志銀行等,其合資企業(yè)基本上以投行業(yè)務(wù)為主.但面對去年融資規(guī)模已逾1萬億元人民幣的中國資本市場,大多數(shù)合資投行仍位居國內(nèi)二線位置.

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),去年國內(nèi)股票及債券承銷額排名中,僅瑞銀證券躋身前10位,瑞信方正、高盛高華分列第17位和19位;而在股票承銷單項排名中,瑞銀證券排名僅第17位,其馀合資券商更為靠後.

摩根大通的合資券商--一創(chuàng)摩根周二宣布獲批開展業(yè)務(wù).此前,蘇格蘭皇家銀行(RBS)、摩根士丹利在中國的合資投行亦陸續(xù)宣布成立,而花旗最近也宣布擬與東方證券建立合資公司.目前全球大型投行中,還有美銀美林、巴克萊及麥格理等尚未成立中國合資券商.

**外資"陽謀"**

在中國搭建完整的業(yè)務(wù)平臺,已成為多數(shù)國際投行成立合資證券公司的主要考慮因素之一.

"我們希望能在政策許可下搭建最完整的業(yè)務(wù)平臺,為客戶提供全方位服務(wù)."摩根士丹利亞太區(qū)聯(lián)席首席執(zhí)行官(CEO)兼中國區(qū)首席執(zhí)行官孫瑋表示,目前公司在中國已擁有銀行、信托、基金、證券等業(yè)務(wù)牌照.

RBS亞太區(qū)行政總裁麥高銘則形象地比喻,"我們已有一個漂亮的農(nóng)場,接下來需要做的是耕耘,播種,讓莊稼成長,之後就是收獲了."

當(dāng)然,國內(nèi)快速發(fā)展的資本市場以及漸行漸近的國際板,亦給外資投行帶來一些業(yè)務(wù)憧憬.麥高銘明確指出,"對于RBS及其合資投行華英證券而言,國際板將是一個相當(dāng)大的業(yè)務(wù)機會."

中國證監(jiān)會主席尚福林5月曾表示,將繼續(xù)積極推進國際板建設(shè),其推出時間漸近.這意味著備受關(guān)注的國際板或面世在即.[ID:nCN1053106]而匯豐控股、可口可樂、東亞銀行等跨國公司和中國移動等紅籌企業(yè)均已表示有意在國際板上市.

上海一家外資券商分析師亦表示,若國際板順利推出及海外公司陸續(xù)登陸,外資券商及合資投行肯定會在研究及投行等業(yè)務(wù)上略占優(yōu)勢,這是顯而易見的.但屆時巨額的融資量可能令合資投行吃不了"獨食",本土大投行亦會參與分銷.

**中外股東磨合困難**

國際投行意在長遠(yuǎn),那中方夥伴是否耐得住寂寞?昔日,長江證券與巴黎百富勤的合資投行,最終以長江證券回購?fù)夥焦蓹?quán)并解散而告終,主要原因是雙方訴求不同.

"當(dāng)時BNP希望借合資投行發(fā)現(xiàn)項目,并拿到香港上市,國內(nèi)只能拿承攬費,承銷保薦大頭歸BNP,"長江證券一位高管回憶道,中方的初衷是想借助外方夥伴尋找一些業(yè)務(wù)機會.股東雙方的出發(fā)點不同,令之後的合作相當(dāng)困難.

投中集團分析師萬格指出,國際投行將會帶來一些海外客戶、先進技術(shù)及管理經(jīng)驗,亦會帶來一些新的理念.但是如何與中方夥伴的優(yōu)勢恰當(dāng)?shù)亟Y(jié)合起來,決定了合資公司的未來發(fā)展前景.

"背景不同,專長業(yè)務(wù)不同,規(guī)劃方向、服務(wù)理念亦不同,雙方將如何協(xié)調(diào).按中國法律,本土券商占大股,擁有決策權(quán),外方能否接受?"她坦言,即使今後國際板推出,合資投行有了一定優(yōu)勢,但這只是契機,并不能說可以立即打翻身仗.

根據(jù)證監(jiān)會頒布的外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則,境外股東在合資券商中的持股比例或擁有權(quán)益比例,累計不得超過三分之一.

袁銘良認(rèn)為,合資投行中國業(yè)務(wù)的成功要素包括,具有全球領(lǐng)先地位和規(guī)模優(yōu)勢的外方股東、具有相當(dāng)實力和深厚政府關(guān)系的國內(nèi)股東、外方對中國市場的長期承諾及持續(xù)投入、合資雙方目標(biāo)一致和分工明確、對本地人才和專業(yè)人士的充分授權(quán)以及合適的市場進入時機等六個方面.

1995年成立的中金公司,目前已發(fā)展成國內(nèi)頂尖投行,其成功似乎也驗證了上述要素.當(dāng)年外方股東摩根士丹利的持續(xù)投入資源,中方股東建銀國際的深厚背景和政府支持,以及中國大型企業(yè)紛紛改制上市,天時地利人和最終促成了中金的成功.

"中金公司是一個特例,之後估計不太會有這種發(fā)展捷徑可走了,"一位國內(nèi)券商人士感嘆道.