1101合約長時(shí)間地量交易，日均開戶數(shù)從去年9月前的1000戶降到100戶。機(jī)構(gòu)客戶約有1000戶

　　進(jìn)入2011年，股指期貨繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，但是期指市場的持倉量和成交量都下降了一個(gè)空間，沒有展現(xiàn)更蓬勃的姿態(tài)。

　　而2011年，隨著機(jī)構(gòu)逐步入場，期指市場不得不面對(duì)的一個(gè)問題就是，期指市場不足200億的保證金規(guī)模，如何擔(dān)當(dāng)起機(jī)構(gòu)套保避險(xiǎn)的重任。

　　IF1101合約被冷落

　　自從1101成為主力合約以來，期指市場的反應(yīng)就一直清淡，不論是從成交量還是持倉量，股指期貨都下降了一個(gè)維度。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，IF1101主力合約的成交量大部分時(shí)間維持在18萬手到21萬手之間，其中最低達(dá)到15萬手，只有一個(gè)交易日達(dá)到26萬手。

　　而中金所的成交持倉數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市以來主力合約最高達(dá)到日成交42萬手的水平，時(shí)間在2010年的6月1日，當(dāng)時(shí)的主力合約是IF1006合約。當(dāng)時(shí)堪稱股指期貨上市以來的鼎盛時(shí)期，但I(xiàn)F1101合約上市以來的成交量，明顯與其鼎盛時(shí)期相差甚遠(yuǎn)。

　　據(jù)中證期貨分析師劉賓提供的數(shù)據(jù)顯示，2010年股指期貨在174個(gè)交易日中，成交量在30萬手以上的有36天，成交量在25萬手以上的有68天，超過股指期貨上市交易日的三分之一。

　　期指上市后最明顯的特征就是持倉量穩(wěn)步增加。數(shù)據(jù)顯示，期指持倉量在上市的前2個(gè)月穩(wěn)步增加。上市第4天（2010年4月21日）突破五千手，第14天（5月6日）突破1萬手，第43天（6月21日）突破兩萬手。這也是伴隨著開戶數(shù)不斷增加的結(jié)果，持倉量10月25號(hào)達(dá)到3萬手。

　　而這之后，持倉量就沒有再往上有效地增加。與此同時(shí)，股指期貨的開戶數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如股指期貨上市之初時(shí)活躍，根據(jù)中金所的公告，2010年9月以前，日均開戶數(shù)約1000戶，目前已降至100戶。截至2010年底，開戶數(shù)突破6萬戶，機(jī)構(gòu)客戶近1000戶。

　　而觀察股指期貨的盤口信息也可以發(fā)現(xiàn)，盤口掛的單子多是個(gè)位數(shù)，股指期貨已經(jīng)處于暫時(shí)的休眠狀態(tài)。

　　機(jī)構(gòu)最孤獨(dú)

　　而期指目前的狀態(tài)，最孤獨(dú)的是機(jī)構(gòu)。一方面對(duì)期指這個(gè)套保工具存在著希望，另一方面，又對(duì)這個(gè)市場望而卻步。

　　“套保需要股指期貨提供足夠大的交易量，而現(xiàn)在的期指市場顯然不能夠支撐漸漸龐大的套保需求。”野狼軍團(tuán)陳浩告訴記者。

　　“西方是機(jī)構(gòu)市，而我國的期貨市場現(xiàn)在還只是散戶市，機(jī)構(gòu)只能做套保，投機(jī)盤才是套保的對(duì)手盤。”陳浩說。

　　期指套保本是為了能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，證券公司證券自營業(yè)務(wù)和除專戶理財(cái)外的公募基金參與股指期貨交易僅限于套期保值目的。

　　其中基金參與股指期貨時(shí)，要控制持倉規(guī)模，持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過基金凈資產(chǎn)凈值的10%，持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的股票總市值20%。

　　但是，現(xiàn)在期指市場中的保證金規(guī)模還不到200億，而單單基金的規(guī)模就已經(jīng)接近3萬億。哪怕是大盤下跌1個(gè)點(diǎn)，股指期貨中的全部現(xiàn)有保證金也不能夠滿足基金所要的套保需求，更別說加上市場上其他機(jī)構(gòu)的套保資金。

　　而劉賓則告訴記者，中金所加大監(jiān)控日內(nèi)交易的制度，限制日內(nèi)交易不得超過500手，一定程度上抑制了日內(nèi)的過度投機(jī)，但對(duì)大資金的客戶來說也飽受限制。

　　而據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，即使是基金的“一對(duì)多”專戶理財(cái)產(chǎn)品，成交也不能超過500手。

　　期指市場如果持續(xù)如此，期指的套保功能并不能發(fā)揮出來。陳浩也告訴記者：“我們進(jìn)行了大量的計(jì)算，可以很清楚地看到，期指的損耗遠(yuǎn)大于補(bǔ)充，套保并沒有有效保證。”

　　對(duì)于市場上關(guān)于我國期指上市8個(gè)月跨越美國3年的說法，陳浩表示不敢茍同。“如今是全球化市場，我國期指是在這個(gè)產(chǎn)品成熟時(shí)上市的，跟美國剛創(chuàng)立后的艱難發(fā)展不是一個(gè)概念。我們是在巨人的肩膀上發(fā)展的，不是創(chuàng)立一個(gè)新產(chǎn)品。”陳浩說。

　　而機(jī)構(gòu)投資者與現(xiàn)在期指市場的矛盾，就是一個(gè)不可回避的問題。

　　癥結(jié)在哪里

　　上海中期分析師經(jīng)琢成告訴記者，這可能跟農(nóng)歷年有關(guān)。在春節(jié)前，一部分資金不活躍是正�，F(xiàn)象。

　　而除了這個(gè)理由，接受理財(cái)周報(bào)記者采訪的其他幾位市場人士表示，這跟中金所對(duì)股指期貨的監(jiān)管不無關(guān)系。

　　“股指期貨來的人本來就不多，還有眾多規(guī)矩，由于要平穩(wěn)上市，其交易規(guī)則就多了非常多行政化措施。”陳浩告訴記者。

　　股指期貨自從2010年4月16日上市以來，就被施以重重“保護(hù)”。除了開戶門檻、投資者教育等要求，機(jī)構(gòu)只能套保。為了抑制過度投機(jī)，2010年10月底，中金所正式發(fā)文對(duì)股指期貨的投機(jī)有了明確的限制，其中就包括日內(nèi)投機(jī)不超過500手的限制。

　　陳浩也表達(dá)了他對(duì)股指期貨的期望：“股指期貨已經(jīng)平穩(wěn)過渡，當(dāng)市場發(fā)展起來后，是不是可以更好地放寬這個(gè)市場。”

　　而一位不愿透露姓名的市場人士指出，“股指期貨沒有充分發(fā)揮出避險(xiǎn)工具這個(gè)核心功能，存在可能是現(xiàn)在股指期貨最大的意義。”

　　“機(jī)構(gòu)參與股指期貨只能套保，并且對(duì)套保要求過嚴(yán)，在某種程度抑制了機(jī)構(gòu)參與股指期貨的熱情。”一位期貨公司人士分析說。在這種情況下，機(jī)構(gòu)希望監(jiān)管部門能適當(dāng)放寬尺度，對(duì)套保定義重新界定，同時(shí)也能夠適當(dāng)修訂期指交易的種種限制。

　　不過，一位資深市場人士告訴記者，2011年管理層放寬市場的可能性不大。“進(jìn)一步開放的可能性不大，管理層寧穩(wěn)勿濫。”

【理財(cái)周報(bào)】