23日，貨幣市場(chǎng)資金供需兩旺，主要期限回購(gòu)利率波動(dòng)不大。IPO重啟在即，但市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期尚無(wú)明顯變化。市場(chǎng)人士指出，年底臨近，資金面進(jìn)入多事之秋，短期IPO重啟、美聯(lián)儲(chǔ)議息、年底季節(jié)性因素等擾動(dòng)因素較多，但寬松政策料為流動(dòng)性保駕護(hù)航，流動(dòng)性的不確定性上升亦加大了貨幣政策再寬松的可能性。

資金市場(chǎng)淡對(duì)IPO

23日，銀行間市場(chǎng)資金面延續(xù)整體寬松格局。存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)交易方面，主要回購(gòu)利率波動(dòng)甚小，其中隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值持穩(wěn)于1.77%，指標(biāo)7天回購(gòu)利率加權(quán)值微漲1bp至2.28%，跨下周新股申購(gòu)期的14天回購(gòu)利率小漲約5bp至2.67%，更長(zhǎng)期限的1個(gè)月品種仍維持在2.71%。

銀行交易員指出，資金需求仍集中在隔夜、7天品種，大行供給較充裕，供需兩旺之下，利率波動(dòng)有限，而IPO重啟在即，14天品種的關(guān)注度有所上升，但需求不難得到滿足。整體上，資金市場(chǎng)情緒穩(wěn)定，并未因IPO即將重啟而出現(xiàn)明顯的緊張情況。

交易所市場(chǎng)方面，昨日回購(gòu)利率有所回落，亦未見(jiàn)異常表現(xiàn)。上交所隔夜回購(gòu)利率加權(quán)值收在1.58%，較前一交易日回落約34bp，7天回購(gòu)利率加權(quán)值也下行約35bp至2.09%。

證監(jiān)會(huì)日前宣布10家公司重啟IPO。這10家公司將于下周陸續(xù)啟動(dòng)網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，暫沿用老的新股申購(gòu)預(yù)繳款制度，難免對(duì)短期流動(dòng)性造成擾動(dòng)，但從目前資金市場(chǎng)表現(xiàn)看，市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期平穩(wěn)，對(duì)IPO申購(gòu)資金在途效應(yīng)的影響反應(yīng)平淡。

貨幣政策保駕護(hù)航

由于臨近年底，流動(dòng)性進(jìn)入季節(jié)性緊張期，IPO重啟及短期較為密集的發(fā)行安排，無(wú)疑增添了短期流動(dòng)性的不確定性。而除了IPO及年底因素，美聯(lián)儲(chǔ)可能升息也將是貨幣市場(chǎng)面臨的考驗(yàn)。目前市場(chǎng)幾乎普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將于12月升息，以將基準(zhǔn)利率帶離持續(xù)數(shù)年的歷史低位，而鑒于美元在基本面及政策面上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)一直擔(dān)憂此舉將加重資金向美國(guó)本土的回流，進(jìn)而加劇新興市場(chǎng)等國(guó)家資本外流。

短期負(fù)面因素較為集中，容易引發(fā)流動(dòng)性波動(dòng)。不過(guò)，進(jìn)入11月最后一周，資金市場(chǎng)的反應(yīng)仍舊平穩(wěn)，23日3個(gè)月SHIBOR利率報(bào)3.05%，持穩(wěn)于7月以來(lái)低點(diǎn)，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定、樂(lè)觀。市場(chǎng)人士認(rèn)為，寬松的貨幣政策取向提振了市場(chǎng)對(duì)中短期流動(dòng)性的信心。

事實(shí)上，隨著IPO重啟在即、美聯(lián)儲(chǔ)議息窗口漸近、機(jī)構(gòu)指標(biāo)考核壓力上升，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策再寬松的預(yù)期也在逐漸醞釀，而上周央行小幅提高公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)交易量、下調(diào)SLF操作利率也顯示相關(guān)部門已在行動(dòng)。公告就顯示，24日財(cái)政部、央行將開(kāi)展500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，有望為銀行體系注入中期流動(dòng)性。

市場(chǎng)人士指出，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作（含SLO）有較大的靈活性，在應(yīng)對(duì)事件性和季節(jié)性因素造成的短期流動(dòng)性波動(dòng)方面有很大的操作空間，此外，SLF為機(jī)構(gòu)提供了應(yīng)急的流動(dòng)性來(lái)源，央行此時(shí)下調(diào)SLF利率雖是滯后調(diào)整，但也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。總之，貨幣政策料為年底流動(dòng)性保駕護(hù)航，流動(dòng)性的不確定性上升亦加大了貨幣政策再寬松的可能性，流動(dòng)性若現(xiàn)異常波動(dòng)可能成為政策寬松的催化劑。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)