十八屆三中全會(huì)將于11月9日至12日召開(kāi)。期指市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，多空雙方爭(zhēng)奪激烈，日內(nèi)波幅不斷加大，對(duì)會(huì)議預(yù)期所帶來(lái)的不確定性，使期指或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)折。三中全會(huì)對(duì)于多空方向性的把握至關(guān)重要，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、資金流動(dòng)性及政策的變化或許能給我們指引方向。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面，9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲3.1%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，但仍低于年初預(yù)期調(diào)控目標(biāo)，通脹形勢(shì)總體溫和；生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下跌1.3%，環(huán)比上漲0.2%，PPI同比降幅進(jìn)一步收窄，環(huán)比繼續(xù)上漲，顯示市場(chǎng)需求趨于活躍，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中有升。三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速回升至7.8%，季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，較二季度回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。GDP同比和環(huán)比的顯著上升顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在三季度有明顯好轉(zhuǎn)。9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.72個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)略好于預(yù)期，需求回落帶動(dòng)工業(yè)增速回落。

　　10月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)預(yù)覽值為50.9%，較上月終值上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，好于預(yù)期，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖，生產(chǎn)、新訂單、就業(yè)等分項(xiàng)指數(shù)均有明顯回升。9月份M1余額同比增長(zhǎng)8.9%，M2余額同比增長(zhǎng)14.2%，分別較上月回落1個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨幣供應(yīng)量方面同比增速回落明顯，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)的總體流動(dòng)性環(huán)境將不如上半年寬松。同時(shí)，社會(huì)融資總量環(huán)比繼續(xù)下降。9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.4萬(wàn)億元，分別比上月和上年同期少1784億元和2413億元。9月份人民幣新增貸款7870億元，好于預(yù)期，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.3%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。9月份中長(zhǎng)期貸款占比稍有回落，但仍處高位，主要受房地產(chǎn)銷售和固定資產(chǎn)投資需求拉動(dòng)，信貸結(jié)構(gòu)依然較好。9月份新增外匯占款1264億元，環(huán)比大幅增加。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)推遲量化寬松(QE)退出和人民幣升值預(yù)期增加等因素是外匯占款大幅增加的主要原因。

　　出口數(shù)據(jù)大幅下滑，9月份當(dāng)月，中國(guó)進(jìn)出口同比增長(zhǎng)3.3%，其中出口同比下降0.3%，較上月回落7.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口同比7.4%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差152億美元。1~9月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.2%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。從投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，制業(yè)投資和房地產(chǎn)投資增速回升、基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落。

　　三中全會(huì)臨近，政策氛圍繼續(xù)向好。隨著經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”重要性可能會(huì)有弱化。央行延續(xù)央票到期續(xù)做和逆回購(gòu)中標(biāo)利率上調(diào)，顯示貨幣政策中性偏緊。從宏觀面來(lái)看，二季度GDP增速雖符合預(yù)期，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落加大，經(jīng)濟(jì)增速面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。而政策面，宏觀調(diào)控使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和就業(yè)水平不滑出下限，保持維穩(wěn)姿態(tài)，資金面也是以平衡為主，但首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)重啟預(yù)期升溫。

　　從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，宏觀面中性偏多。三中全會(huì)時(shí)間確定，改革預(yù)期升溫，政策氛圍繼續(xù)向好，期指短線存在反彈可能。

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