伴隨著資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，固收類(lèi)資產(chǎn)的避險(xiǎn)價(jià)值重新引起關(guān)注，自7月初開(kāi)始，國(guó)債期貨同樣啟動(dòng)了一波強(qiáng)勢(shì)行情。中國(guó)證券報(bào)記者據(jù)文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7月至8月的兩個(gè)月間，五債加權(quán)指數(shù)從96.355反彈至99.005，區(qū)間漲幅高達(dá)2.73%，十債加權(quán)的區(qū)間漲幅亦超過(guò)2%。

然而從量倉(cāng)方面來(lái)看，國(guó)債期貨的活躍度仍然有待提高。自今年5月以來(lái)，五年期國(guó)債期貨持倉(cāng)量一路下滑，截至9月18日收盤(pán)，其持倉(cāng)量為15142手，較高峰時(shí)的46728手減少近七成；當(dāng)日成交量為12435手，較高峰時(shí)的28115手減少逾五成。與此同時(shí)，五年期國(guó)債期貨持倉(cāng)量和成交量最新報(bào)16503手和5018手。

混沌天成期貨研究員季成翔告訴記者，期債上市以來(lái)不活躍的最主要原因有三點(diǎn)：一是上市以來(lái)始終沒(méi)有接納開(kāi)放對(duì)銀行保險(xiǎn)的準(zhǔn)入。當(dāng)然這里有制度原因也有部門(mén)利益的原因，但是作為最大的參與者銀行不進(jìn)入，期債活躍程度提升是有限度的。二是期債本身并不令人熟悉，許多投資者除非做大額資產(chǎn)配置，否則對(duì)債市的理解力可能不高，不好把握債券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，也因此降低了期債的吸引力。更何況2014年下半年至今年上半年股票牛市、債券市場(chǎng)萎靡等原因也導(dǎo)致了期債市場(chǎng)人氣低迷。三是在一些交易制度上仍有限制，比如有價(jià)證券充抵保證金等制度沒(méi)有完全正式實(shí)施，保證金優(yōu)惠是否能更進(jìn)一步提高等。

銀河期貨研究員胡明哲同時(shí)表示，國(guó)債期貨上市以來(lái)，成交的確很不活躍。一方面是由于銀行和保險(xiǎn)公司這兩大國(guó)債現(xiàn)貨持有主力仍未被允許參與國(guó)債期貨交易，造成套期保值需求不足；另一方面是由于投資者對(duì)于國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格是如何變動(dòng)的都難以理解，更不要說(shuō)國(guó)債期貨投資者教育的推進(jìn)了。

“中國(guó)投資者目前存在兩大極端，一是將股票市場(chǎng)當(dāng)成投機(jī)市場(chǎng)而不是價(jià)值投資市場(chǎng)，全民參與投機(jī)，二是將國(guó)債當(dāng)成銀行存款，排隊(duì)申購(gòu)國(guó)債后持有到期，對(duì)于市場(chǎng)利率變動(dòng)毫不敏感。”胡明哲說(shuō)。

北京新工場(chǎng)投資顧問(wèn)有限公司首席宏觀策略研究員張靜靜表示，由于國(guó)債期貨的交易邏輯更為專(zhuān)業(yè)和復(fù)雜，因此市場(chǎng)參與者主要是機(jī)構(gòu)，個(gè)人參與度較低。而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，參與國(guó)債期貨多數(shù)是為了對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，單純投機(jī)的比重又比較低，因此交投難以活躍。建議降低國(guó)債期貨合約價(jià)值，或者推出迷你型國(guó)債期貨以吸引個(gè)人投資者的參與。

對(duì)于如何進(jìn)一步完善國(guó)債期貨市場(chǎng)，季成翔認(rèn)為最主要的就是吸引更多投資者進(jìn)入，最主要的是銀行和保險(xiǎn)。“只有當(dāng)利率市場(chǎng)化完成，期債才有真正實(shí)現(xiàn)鳳凰上枝頭的可能。也只有讓市場(chǎng)大機(jī)構(gòu)有配置國(guó)債現(xiàn)券的動(dòng)力，才有投機(jī)的力量去活躍國(guó)債期貨市場(chǎng)。除制度方面的完善外，更需要耐心等待改革成果。”

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)