海通期貨總經(jīng)理徐凌在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，滬深300股指期貨上市兩年多以來運(yùn)行平穩(wěn)，在為不同投資者提供管理風(fēng)險(xiǎn)工具的同時(shí)，也減輕了大型機(jī)構(gòu)投資者在下跌時(shí)拋售A股現(xiàn)貨的壓力。他認(rèn)為，隨著中國金融改革的進(jìn)一步深化，大力發(fā)展中國金融衍生品市場已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

　　中國證券報(bào)：股指期貨上市已經(jīng)兩年多了，您認(rèn)為市場運(yùn)行情況怎么樣？

　　徐凌：兩年多來，股指期貨市場運(yùn)行比較平穩(wěn)、規(guī)范，投資者參與理性、成熟，市場秩序良好，實(shí)現(xiàn)了當(dāng)時(shí)監(jiān)管層預(yù)期的“平穩(wěn)上市、安全運(yùn)行”目標(biāo)，同時(shí)也為以后國債期貨、股指期權(quán)等更多金融衍生品的上市奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　股指期貨的上市為不同種類的投資者提供了避險(xiǎn)工具，同時(shí)也為一些大型機(jī)構(gòu)投資者提供了多元化的投資策略�？傮w而言，股指期貨的上市提高了中國金融市場的資源配置效率，降低風(fēng)險(xiǎn)危害，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

　　中國證券報(bào)：期指的推出對A股市場帶來了哪些顯著的變化？

　　徐凌：滬深300股指期貨推出后，A股市場的拋壓程度、投資理念和交易模式等方面均出現(xiàn)了不同程度的變化，尤其是緩解了大型機(jī)構(gòu)投資者在下跌市中拋售A股現(xiàn)貨的壓力。

　　近年來，證監(jiān)會(huì)針對股指期貨出臺(tái)了各類“操作指引”，嚴(yán)格規(guī)定入市機(jī)構(gòu)(基金、券商、銀行、信托、QFII、保險(xiǎn))只能通過空頭套保來對沖其持股風(fēng)險(xiǎn)。換言之，當(dāng)這些機(jī)構(gòu)面臨股市下跌時(shí)有兩個(gè)選擇，要么拋售他們手中的股票現(xiàn)貨，要么增加股指期貨的空頭頭寸，以對沖他們手持現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)。由于機(jī)構(gòu)投資者多持中長期投資理念，因此股指期貨的上市使上述機(jī)構(gòu)投資者在面臨股票下跌時(shí)避免了只能拋售現(xiàn)貨的尷尬局面，減輕了A股市場的拋售程度。

　　股指期貨的出現(xiàn)還讓投資者在A股市場的交易模式日趨多元化，投資者得以采取多元化的交易策略，如期現(xiàn)貨對沖、Beta值投資策略，程序化以及量化交易等進(jìn)行操作。

　　中國證券報(bào)：據(jù)你了解，各個(gè)參與主體如券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)人投資者在這一市場分別有什么表現(xiàn)？

　　徐凌：綜觀全球成熟的金融市場，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨市場投資主體中所占比例應(yīng)在70%左右。從目前中國的情況來看，雖然我們距離這個(gè)比例仍有一段距離，不過一些大型機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)逐步在股指期貨市場上嶄露頭角。

　　目前，信托公司參與股指期貨剛剛起步。基金公司是股指期貨市場重要的參與力量。在2011年新發(fā)行的119只基金專戶產(chǎn)品中，有近1/6的產(chǎn)品明確將期指作為投資標(biāo)的，且大部分實(shí)現(xiàn)了正收益。而證券公司通過參與股指期貨交易也在2011年取得較好收益。

　　就個(gè)人投資者而言，股指期貨市場為他們提供一個(gè)做空的機(jī)會(huì)。但據(jù)我了解，部分個(gè)人投資者尚未能很好地轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)做多思維，因此成績并不是十分理想，交易模式有待進(jìn)一步改進(jìn)。

　　中國證券報(bào)：未來保險(xiǎn)資金、QFII等機(jī)構(gòu)將參與期指市場，這些機(jī)構(gòu)的入場會(huì)給期指市場帶來哪些變化？

　　徐凌：對于現(xiàn)貨市場來說，股指期貨促進(jìn)了機(jī)構(gòu)持股結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。隨著股指期貨市場的發(fā)展，證券公司、基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、信托公司等機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易指引陸續(xù)出臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者的逐步有序入市。機(jī)構(gòu)投資者的交易類型以套期保值交易為主，同時(shí)也包括套利和投機(jī)交易。

　　機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入能夠提升股指期貨市場的廣度和深度。而在金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面，跨期套利、期現(xiàn)套利、統(tǒng)計(jì)套利、市場中性策略等成為證券、基金和信托產(chǎn)品共同的創(chuàng)新模式。

　　中國證券報(bào)：目前，國內(nèi)金融期貨市場僅有滬深300股指期貨一個(gè)品種。但國債期貨仿真交易已經(jīng)進(jìn)行了7個(gè)月，并且滬深300股指期權(quán)亦在研發(fā)之中，在您看來，未來中國金融期貨市場將如何發(fā)展？

　　徐凌：《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)為我們提出了發(fā)展方向，要推動(dòng)期貨市場由數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。中國的金融衍生品起步較晚，金融衍生品市場發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家。隨著中國金融改革的進(jìn)一步深化，利率市場化、貨幣國際化、資產(chǎn)證券化的趨勢必然使得中國的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)日益突出，這必然要求培育和發(fā)展完善的金融市場體系，具備高效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，因此，研究和開展金融衍生品交易，發(fā)展中國金融衍生品市場已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

　　我認(rèn)為未來中國的金融期貨市場發(fā)展方向是品種多樣化。具體而言，金融衍生品發(fā)展路徑要充分考慮到以下幾點(diǎn)：第一，市場需求是決定新品種上市時(shí)間的重要因素。第二，機(jī)構(gòu)投資者的接受程度，決定金融市場的整體效率。第三，個(gè)人投資者對新品種的了解和認(rèn)同也同樣重要。目前，海通期貨已在人才、技術(shù)、觀念、投資工具等各個(gè)方面做好了迎接金融期貨擴(kuò)軍的準(zhǔn)備。

    轉(zhuǎn)自中國證券報(bào)