人民幣兌美元中間價連續(xù)居于高位,但市場實際走勢卻與官方風向標相左,疲弱下挫甚至出現(xiàn)罕見跌停.顯示中國境內(nèi)也有越來越多的投資者正受到海外做空中國勢力的影響,加入購入美元以求避險的隊伍中.
分析師們指出,由于離岸市場對美元的避險需求更旺,已導致離岸人民幣/美元的價格出現(xiàn)嚴重扭曲,遠比境內(nèi)人民幣/美元的價格低,因此產(chǎn)生較大的匯差.而這一套利空間的存在,將吸引投資者在境內(nèi)市場買入美元,從而加大人民幣的拋售壓力.
"海外對中國經(jīng)濟硬著陸的擔憂的確是越來越重,不排除這是境內(nèi)市場美元需求大增的原因之一."渣打銀行(中國)宏觀分析師李煒稱,"而套利交易的存在,也是推動力之一."
海外不可交割市場(NDF)已連續(xù)數(shù)周出現(xiàn)人民幣的貶值預期;中國主權(quán)債務信用違約互換(CDS)的報價也不斷上漲.這些信號都顯示,投資者對中國的風險偏好正在不斷下降.
光大銀行宏觀分析師盛宏清認為,NDF市場的走勢顯示做空中國的勢力正在積聚第二波力量,第一波則以上半年做空中國民企為代表.
中國外匯交易中心人民幣兌美元周四即期收跌0.5%,為罕見跌停價,報6.3983.而同期離岸市場的現(xiàn)貨價則報6.4780/830元.其間的匯差約800個點子.若以買入1,000萬美元的成交計算,在中國境內(nèi)就要少花80萬元人民幣.
如此高的價差,令同時在境內(nèi)外經(jīng)營的跨國企業(yè)輕而易舉的可以實現(xiàn)套利交易.市場人士就介紹,跨境套利交易早就存在,只不過以前是人民幣升值,這次是人民幣貶值,換了個方向而已.
北京一銀行交易員表示,如果人民幣中間價隨著即期匯價走低,考慮到海外美元強勢及節(jié)日期間的美元需求,不排除境內(nèi)人民幣即期匯價會走出更大的跌幅,形成快速落體下跌的態(tài)勢,從而會加劇資本流出,影響市場的穩(wěn)定.
中國政府顯然不會袖手旁觀.除了中間價連續(xù)高企透露央行的政策意圖.過去對升值有所顧慮的商務部的最新評論也耐人尋味.商務部副部長陳健周二在日內(nèi)瓦告訴路透,今年剩馀幾個月中國出口增長可能放緩,但并不意味著人民幣會走軟.
**套利驅(qū)動,內(nèi)外合流**
此次海外人民幣的價格扭曲,則是套利產(chǎn)生的根源.由于受歐洲主權(quán)債務危機的影響,海外市場的對沖基金、投機資金紛紛撤離人民幣搶購美元,導致海外美元價格遠遠高過境外.
而歐元區(qū)債務危機的解決無望,也加重了境內(nèi)投資者的避險需求.一家大型中資銀行的交易人士表示,歐債危機如何解決誰也沒譜,避險需求也影響了國內(nèi)投資者的情緒,客盤今年的美元買盤很急.
"有人民幣升值預期的時候,是在海外買美元,在中國境內(nèi)賣美元,現(xiàn)在就是換了個方向而已."平安證券債券研究主管石磊稱,"目前是海外的人民幣價格扭曲,才會出現(xiàn)這種情況."
一年期NDF目前報6.4170元,與境內(nèi)市場的同期限遠期報價6.3278/3438的匯差也超過700個點子.
石磊表示,除非海外市場人民幣/美元的扭曲價格得到更正,否則,這種套利的交易模式將長期存在.而中銀香港此前宣布暫停購入人民幣跨境貿(mào)易參加行的人民幣,也是這種套利交易盛行的佐證.
在美聯(lián)儲宣布國債"賣短買長"的扭動操作方案後,賭美元短期內(nèi)上漲的資金迅速向跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的清算行--中銀香港購入美元,令離岸人民幣更顯弱態(tài).
"可以放寬中銀香港的清算額度,這會有利于扭轉(zhuǎn)海外人民幣的價格扭曲."石磊建議.
由于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模的不斷擴大,從理論上說,套匯交易的企業(yè)及投資者也必定越來越多.
**中間價強勢是維穩(wěn)需要**
盡管最近境內(nèi)外人民幣大幅下挫,但中價間連續(xù)高企,則顯示出中國央行對目前的市場變化相當從容.市場人士亦指出,人民幣長期看好的趨勢并未改變.
北京一銀行人士稱,中國央行堅持讓人民幣中間價維持強勢穩(wěn)定,這一策略是在避免人民幣大幅貶值,可能帶來資本加速外逃,給中國樓市和股市等資產(chǎn)價格造成巨大波動.
"如果熱錢大量外逃,現(xiàn)在股市這麼低糜,現(xiàn)在說的底部,可能還會更低;樓市也開始下跌,這可能會帶來中國金融出現(xiàn)系統(tǒng)性風險."他說.
中銀國際董事總經(jīng)理程漫江則分析稱,當前境內(nèi)外市場人民幣走貶,是香港市場人民幣套利行為在牽動境內(nèi)人民幣貶值,這是一個短期波動,并不是一個長期趨勢.
程漫江并表示,中國央行逆市維持人民幣中間價強勢,也是在表明中國有能力維持經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長.此外,這也可能也是在回應美國方面對人民幣匯率的施壓.目前來看,人民幣應該仍處于升值通道之中.
美國白宮周三表示,正在"評估"參議院有關(guān)人民幣匯率的提案,此前一共和黨參議員要求白宮對該提案表明立場.面對美國的施壓,而中國則更強調(diào)實現(xiàn)貿(mào)易平衡的重要性.商務部副部長鐘山周三稱,當前中國已發(fā)展到進口與出口并重的新階段.
香港市場一交易人士表示,中國外匯儲備高達3.2萬億美元,供應源源不斷;人民幣長期必然是升值,一旦這種套匯交易不存在,或者逆轉(zhuǎn),人民幣升值壓力仍會是必然趨勢.
【路透香港】
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