不會分流股市資金

　　記者從有關渠道獲悉，中金所和相關銀行、券商等機構日前舉行了國債期貨仿真交易大賽總結會。總體來看，仿真交易進行以來總體平穩(wěn)，檢驗了系統(tǒng)的穩(wěn)定性和合約規(guī)則，建立和完善了關鍵業(yè)務流程，積累了交易的運維和管理經(jīng)驗。參會機構代表對當前國債期貨相關熱點話題也進行了研討，普遍表示國債期貨不會分流A股資金。

　　據(jù)了解，2012年2月13日，中國金融期貨交易所國債期貨仿真交易聯(lián)網(wǎng)測試啟動。2012年4月23日，國債期貨仿真交易向全市場推廣。截至2013年3月31日，國債期貨仿真交易供運行276個交易日，累計成交量1185萬手(按單邊計算)，累計成交額10.82萬億元，日均持倉量約8萬手。在此期間，約有近80家證券公司、商業(yè)銀行等機構投資者參與了仿真交易。

　　參會代表告訴記者，國債期貨上市有助于促進資本市場創(chuàng)新、實現(xiàn)健康穩(wěn)定發(fā)展，對A股市場也不會帶來利空。

　　相關機構人士表示，一般正常情況下，股市和債市兩個市場的資金有著不同的風險偏好屬性，不存在“非你即我”的競爭關系。股票市場與債券市場是兩個不同市場，面向的是不同的投資者(價格波動較小的國債期貨市場，主要吸引低風險偏好投資者，參與主體主要是商業(yè)銀行、保險公司等機構投資者，以進行資產(chǎn)配置為主要目的)，且投資者具有不同的風險偏好，資金通常不會從風險屬性不同的市場大幅跨越，股市投資者一般不會簡單因為有了國債期貨而離開股市。

　　研究表明，從國際經(jīng)驗來看，也沒有出現(xiàn)國債期貨上市分流股市資金的情況。美國近16年來國債期貨和股市交易額相關系數(shù)僅為0.12，基本上沒有明顯相關性。在其10、30年期的國債期貨上市后，股票市場成交量并未減少，甚至在幾個月后出現(xiàn)了交易量放大的積極跡象。

　　更進一步來看，我國國債期貨在發(fā)展初期更將受到嚴格監(jiān)管，市場規(guī)模比較有限，不會出現(xiàn)熱炒爆炒局面，不會吸引大量資金駐扎。一是在市場初期將嚴格監(jiān)管，采取提高保證金、降低限倉額度、有序引導各類金融機構逐步參與等辦法，控制市場規(guī)模和發(fā)展速度，呈現(xiàn)出“穩(wěn)定起步、長期培育、逐步發(fā)展”的格局。二是國債期貨專業(yè)性較強、技術門檻較高、波動幅度較小，個人投資者關注度不高，機構投資者將成為市場參與主體。“國債期貨也有投資者適當性，資金門檻也會不低于50萬。個人參與意愿不會太高。”參會機構人士表示。

　　參會機構表示，從長遠看，隨著國債期貨的上市，保險公司、養(yǎng)老金等更多機構投資者的股市參與環(huán)境將進一步改善，參與更安全、投資更放心，因此有助于加速機構入市步伐，增加股市資金供給，促進股市健康發(fā)展。

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　　國債期貨利空A股

　　近一階段，股市止住了上漲的步伐，重新陷入低迷之中，一個重要的原因是：國債期貨將粉墨登場。根據(jù)中金所安排，2月13日正式啟動的國債期貨仿真交易將逐步對外開放，分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機構投資者參與，并在適當時機推向全市場。這意味著國債期貨重啟進入倒計時。

　　財經(jīng)評論人皮海洲認為，這對于A股市場來說是一個較大的利空，這可以從17年前關閉國債期貨對A股市場的影響中不難得出結論。受“3·27”國債事件影響，1995年5月18日國債期貨市場正式關閉。受此影響，股市出現(xiàn)連續(xù)三天暴漲的“井噴行情”。由于當時的股市并沒有漲跌停板制度的限制，上證指數(shù)三天的漲幅最高達到58.93%。因此，國債期貨推出可能給A股市場帶來的利空因素，投資者乃至管理層都應該予以高度的重視。首先，一旦國債期貨重啟，A股市場的資金流向國債期貨市場將不可避免，而且這種資金的分流還不只是一點點。一方面是國債現(xiàn)貨的規(guī)模在2011年末已經(jīng)達到了7.7萬億元，這就意味著國債期貨的規(guī)模將遠遠高于1995年的水平(當年國債發(fā)行總量只有1000億元)。另一方面，從13日啟動的仿真交易的安排來看，一手合約保證金3萬元，這就意味著國債期貨交易的門檻比較低，不像股指期貨對資金門檻的設置高達50萬元，將97%以上的A股市場投資者拒之于大門之外，相反，絕大多數(shù)的A股投資者都可以參與到國債期貨中來。因此，國債期貨對A股市場資金的分流將遠遠超過股指期貨。其次，國債期貨的推出或使A股市場逐步淪為雞肋市場。一方面，由于A股只是一個重融資輕回報的圈錢市場，這不僅使投資者很難得到必要的投資回報，而且源源不斷的擴容也使得股指步步走低，使得A股連續(xù)兩年成為世界主要股市中走勢最熊的股市，投資者損失慘重。另一方面，A股大規(guī)模的擴容，也使A股上市公司急劇增加，投資者選股越來越困難。正是在這種情況下，截至去年末，有90%以上的投資者賬戶成為了“僵尸”賬戶。而國債期貨一旦推出，股市里的投機資金就有了好去向。從仿真交易來看，國債期貨的保證金為3%，也即有33倍的杠桿效應，這對投機資金也是很有吸引力的。 （濱海時報）