周三，A股市場大幅上漲，其中稀缺資源、建材、房地產、鋼鐵、有色板塊漲幅居前，帶動滬深300指數(shù)收復3000點整數(shù)位。商品市場方面，除油脂、貴金屬等個別品種受外盤影響外，工業(yè)品幾近全線上漲。這種跡象可能表明，隨著通脹預期的回升，周期性行業(yè)已經開始逆襲。

　　雖然2月PMI數(shù)據環(huán)比下降主要來自春節(jié)季節(jié)性因素，但季調數(shù)據仍較前一月略有走低，2014年7月以來的下行趨勢有所減緩卻未改變。在這種情況下，近期政策層面穩(wěn)增長持續(xù)加碼，轉向偏寬松的貨幣政策，財政政策也更加積極，房地產微刺激政策接二連三出臺。隨著寬松政策的連續(xù)推出，將利于價格指數(shù)的企穩(wěn)。從分項數(shù)據來看，PMI原材料購進價格指數(shù)時隔19個月首度回升至50以上，本次為50.2，驗證了我們對今年主線通脹預期回升的判斷。PMI原材料購進價格變動往往領先于PPI，筆者預計PPI降幅將在隨后階段進一步收窄，緩解工業(yè)長期面臨的通縮困局。由于購進價格的回升，采購經理對未來原材料價格的預期出現(xiàn)，因此出現(xiàn)原材料補庫動作。2月PMI原材料庫存較前一月上升1.2個百分點至48.0，為近半年最高。

　　對于中小板而言，我們認為整體成長性開始顯露疲態(tài)。除億利達之外，中小板、創(chuàng)業(yè)板已經全部披露了業(yè)績快報或年報。2015年中小板整體預計業(yè)績增速為20.2%。與中報業(yè)績增速35.8%及前三季度業(yè)績增速23.4%合并觀察，不難發(fā)現(xiàn)其業(yè)績增速已呈現(xiàn)連續(xù)走低的狀況，其中四季度單季同比增速僅為12.3%。若剔除國信證券、寧波銀行、西部證券、山西證券四家金融公司，中小板四季度單季業(yè)績增速將降至9.3%。上述四家金融公司貢獻了中小板近一半的利潤增量。創(chuàng)業(yè)板方面，同樣面臨業(yè)績參差不齊、盈利集中度較高的局面。創(chuàng)業(yè)板市場盈利前5名的公司利潤占了整個創(chuàng)業(yè)板利潤的近20%，貢獻的增量利潤更是高達46.1%。

股票市場當下的表現(xiàn)，往往是對未來預期的反映。這也能解釋，過去成長股較好的成長性使得其股價表現(xiàn)長期好于周期股。然而，目前成長股的業(yè)績增長已開始流露出疲態(tài)，未來周期股隨著通脹預期的回升將出現(xiàn)銷售利潤率與銷售收入雙雙改善的可能。以有色行業(yè)為例，供給預期層面，在長期虧損的壓力下，部分有色金屬行業(yè)正在著手限產保價，目前鋁、銅、鎳、鋅等行業(yè)已經有具體的限產保價措施出臺，有色金屬行業(yè)產能過剩情況有望逐步出清。需求預期層面，偏寬松的貨幣政策與更積極的政策保增長有望持續(xù)加碼。有色金屬行業(yè)庫存整體處于低位，短期一旦有補庫存需求，價格也將出現(xiàn)上升。工業(yè)通縮困局的緩解將更利于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，對于A股市場，建議積極轉換風格，減持成長，擁抱周期。

來源：期貨日報