今年以來(lái)，央行采取了定向降準(zhǔn)、SLO、SLF、PSL等多種貨幣政策工具，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，則加深了市場(chǎng)對(duì)央行降息的政策預(yù)期，并在年內(nèi)給國(guó)債期貨帶來(lái)多次利好，促成了今年期債的大牛行情。

時(shí)值11月下旬，還有一個(gè)多月的時(shí)間，就將告別2014年。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行此時(shí)降息可以認(rèn)為是今年中性偏松貨幣政策的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，但央行此番沒(méi)有再使用創(chuàng)新性的、偏短期的貨幣政策工具，而是一步到位，也可以解讀為新一輪貨幣寬松政策的開(kāi)始，有利于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，對(duì)國(guó)債期貨是長(zhǎng)期利好。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，當(dāng)下許多分析人士認(rèn)為，利率的調(diào)整不代表央行的貨幣政策發(fā)生改變，只是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，央行降低社會(huì)融資成本的一個(gè)手段，但并沒(méi)有改變穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)。

盡管如此，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)債期貨的表現(xiàn)，仍然存在較多分歧。“至今，國(guó)債期貨的表現(xiàn)，基本上是由于貨幣政策寬松導(dǎo)致，預(yù)計(jì)債市的行情仍將延續(xù)。”金匯期貨國(guó)債分析師許統(tǒng)釗還提出，上漲行情中也存在較多風(fēng)險(xiǎn)。在貨幣政策寬松預(yù)期之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，債市將遇到較大阻力。

不過(guò)，這在光大期貨分析師季成翔看來(lái)，央行降息反映了經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，主要目標(biāo)是將貸款利率調(diào)低，而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)更多的與生產(chǎn)力、發(fā)展投資等相關(guān)。他同時(shí)提到，央行降息對(duì)債市來(lái)說(shuō)是重大利好，屬于全面性寬松的范圍，“但是央行加大了存款利率波動(dòng)的范圍，這使得本次降息的實(shí)質(zhì)性利好有限”。

從昨日國(guó)債期貨的表現(xiàn)來(lái)看，主力合約TF1503上行幅度較為有限，并沒(méi)有一舉突破前高。“降息只是開(kāi)啟了全面寬松的信號(hào)，從效果來(lái)看，信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)性利好。此次降息，很可能會(huì)令國(guó)債期貨突破前期高點(diǎn)，但實(shí)際上只是接近并沒(méi)有突破成功。如果未來(lái)幾日依然沒(méi)有起色，這可能意味著，期債整體將進(jìn)入振蕩的格局之中。”季成翔向期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

此外，還有分析人士提出，這次降息屬于央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，尤其是地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷而做出的被動(dòng)調(diào)整，恐怕接下來(lái)還會(huì)有更多被動(dòng)調(diào)整，履行其防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的職能。從這個(gè)角度來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)已經(jīng)確立，明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)尚未確定，最早也要到明年1月才能確定。因此，只要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)放緩、地產(chǎn)沒(méi)有企穩(wěn)，預(yù)計(jì)央行還會(huì)進(jìn)行全面性的寬松，從而期債也有機(jī)會(huì)繼續(xù)沖高上揚(yáng)。

       來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)