7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，尤其是新增信貸、進出口等數(shù)據(jù)的大幅低于預(yù)期令投資者對宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)的期望落空。同時，市場上凸顯基本面壓力，令指數(shù)重回弱勢格局。

　　消息上，中小企業(yè)紛紛減產(chǎn)或停產(chǎn)的現(xiàn)象折射出企業(yè)在中觀層面壓力重重。一方面，全球經(jīng)濟呈整體下滑趨勢，內(nèi)需外需雙雙疲軟導(dǎo)致企業(yè)去庫存進展緩慢，此外新增信貸數(shù)據(jù)的超預(yù)期回落及信貸結(jié)構(gòu)中短期票據(jù)融資占比升高，同樣反映出企業(yè)對資金需求意愿不高，生產(chǎn)積極性降低；另一方面，已披露的半年報中，上市公司利潤的大幅減少伴隨了企業(yè)壞賬準備的增加。

　　備受詬病的市場供需失衡狀況并未得到改善。雖然在行情處于歷史地位，市場人氣極度萎靡的氛圍增加了首次公開發(fā)行（IPO）的難度，使得8月份新股發(fā)行節(jié)奏變緩，對應(yīng)26倍的首發(fā)市盈率也處于2009年以來最低水平。但上市公司并未因此減慢圈錢的步伐，數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月A股上市公司累計增發(fā)金額1769.78億元，從而一舉超越去年同期水平，融資規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

　　周二央行再度進行了規(guī)模為500億的7天期逆回購操作用于平滑到期資金量，而央行在長達一個月的時間內(nèi)，通過滾動逆回購操作調(diào)節(jié)市場流動性的方式顯示出央行認可目前的流動性水平，依靠溫和的逆回購就能滿足市場需求，而降準作為一項重要的儲備政策決策層在應(yīng)用時態(tài)度相對謹慎。不僅貨幣政策有進入真空期的趨勢，相關(guān)財政產(chǎn)業(yè)政策也出現(xiàn)了斷層，與前期不斷向市場釋放穩(wěn)增長信號、加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模刺激經(jīng)濟不同，近期商品房價格回暖的勢頭嚴重擠占了政策寬松的空間，政策著眼點也因此轉(zhuǎn)移到地產(chǎn)調(diào)控上來。加之市場對8月份通脹出現(xiàn)反彈的共識，短期內(nèi)寄希望于寬松政策馳援的意義不大。

　　盤面上看，與上周市場反彈時材料等強周期板塊充當急先鋒不同，7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，資金從該行業(yè)大幅撤離。弱勢格局下指數(shù)雖然連續(xù)兩個交易日盤中強勢反彈，但更趨向于個股普漲帶動市場實現(xiàn)反彈。缺乏權(quán)重板塊的引領(lǐng)，市場熱點散亂，資金并未形成做多合力。權(quán)重股中雖然銀行板塊受半年報業(yè)績披露提振，表現(xiàn)相對抗跌，但在地產(chǎn)調(diào)控、信貸規(guī)模萎縮及不良貸款率升高的聯(lián)合作用下難堪領(lǐng)漲市場的大任。

　　技術(shù)上，近期期指在加速移倉的同時，次月合約空單數(shù)量顯示出明顯的上升趨勢，持倉前20名機構(gòu)中次月合約凈空單數(shù)連續(xù)以每日近千手的速度遞增，市場做空壓力明顯。此外無論是周二期指尾盤的回收跌勢還是周三盤中的快速拉升，期指較現(xiàn)貨升水呈明顯的收窄趨勢，反彈過程中多頭相對謹慎的態(tài)度顯示出其對行情轉(zhuǎn)暖缺乏信心。

　　綜上所述，雖然指數(shù)點位處于歷史相對低位，風險收益比的增加對場外資金的吸引力較強，配合整體市場估值重心不斷下移泡沫逐漸擠出，我們并不否定行情處于“厚積”階段，下降空間有限。但從市場上散亂分布的投資熱點及未現(xiàn)轉(zhuǎn)好的宏觀經(jīng)濟形勢來看，市場“薄發(fā)”的時點尚未到來，指數(shù)重心繼續(xù)下移或是大概率事件。建議投資者保持偏空思路，關(guān)注內(nèi)日逢高賣空的操作機會。

    轉(zhuǎn)自證券時報