受央行提高存款準(zhǔn)備金率等多重利空打壓，滬深300指數(shù)自4月19日破位后連調(diào)數(shù)日，周三高開低走，繼續(xù)下行，60日均線失守。股指期貨IF1105合約周三時(shí)更是收出了九連陰。雖然連續(xù)下跌后，投資者的悲觀情緒被部分釋放，近兩日存在出現(xiàn)技術(shù)性反彈行情的可能性，但筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的利空因素仍未被完全消化，滬深300指數(shù)和股指期貨價(jià)格存在向下調(diào)整的壓力。

　　在持續(xù)性緊縮政策以及政府強(qiáng)調(diào)以控制通脹為目標(biāo)的情況下，市場(chǎng)預(yù)期流動(dòng)性將趨緊，這是影響市場(chǎng)走勢(shì)的最直接的不利因素。目前利空因素對(duì)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一是心理上的，即政策從緊預(yù)期，管理層為抑制通脹會(huì)不斷出臺(tái)新措施；二是貨幣緊縮政策的累積效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響正在發(fā)酵。

　　在通脹預(yù)期不改的情況下，短期內(nèi)投資者不應(yīng)寄望政策會(huì)有所放松，對(duì)政策從緊的憂慮會(huì)繼續(xù)壓制多頭反擊的信心。一年前，管理層表示宏觀調(diào)控面臨“兩難”處境，溫家寶總理更是表態(tài)說要注意“防止多項(xiàng)政策疊加負(fù)面影響”，可見當(dāng)時(shí)管理層對(duì)于實(shí)施緊縮政策是顧慮重重，至少是不希望力度太大。但現(xiàn)在管理層的目標(biāo)卻非常單一，態(tài)度也異常堅(jiān)決。人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉周二在央行官網(wǎng)發(fā)文稱，抑制通脹是當(dāng)前貨幣政策的首要任務(wù)；央行行長(zhǎng)周小川近期也表示“存款準(zhǔn)備金上調(diào)無上限”。管理層態(tài)度之所以變得如此堅(jiān)決，主要是因?yàn)橥�脹壓力確實(shí)太大。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，近幾個(gè)月內(nèi)地PPI與CPI增幅同步上行，且PPI的增幅一直大于CPI增幅。雖然在主要央行政策緊縮預(yù)期和美國主權(quán)債務(wù)信用被評(píng)為負(fù)面等因素影響下，近期多數(shù)大宗商品價(jià)格有所回落，讓人們看到了通脹壓力舒緩的希望，但全球流動(dòng)性依然充裕，原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)其他商品價(jià)格的傳導(dǎo)作用也在升溫，因此當(dāng)前的通脹形勢(shì)仍比較嚴(yán)峻。當(dāng)通脹問題上升到“民生”和政府公信力問題層面時(shí)，管理層必定會(huì)不斷出臺(tái)措施來抑制通脹。如果通脹預(yù)期不能改變，管理層就有可能不惜犧牲部分經(jīng)濟(jì)增速來抑制通脹。

　　而政策緊縮對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)不再僅僅停留在心理層面，隨著貨幣緊縮政策累積效應(yīng)的顯現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響也開始顯現(xiàn)。上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上除隔夜利率有所回落外，其他期限的Shibor利率均處于近期的相對(duì)高位，7天利率曾一度突破了4%，反映了短期內(nèi)銀行資金面吃緊的情況。雖然周三7天期限利率Shibor下跌，重新回到了4%以下，但仍高于一年期定存利率，而且3個(gè)月以上期限的Shibor利率仍保持漲勢(shì)，可見銀行資金面的寬松程度在減弱。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)貨幣政策延續(xù)緊縮以回收流動(dòng)性，短期流動(dòng)性偏緊的格局將維持。

　　因此，在當(dāng)前銀行間資金面趨緊的情況下，滬深300指數(shù)和股指期貨的短期走勢(shì)仍不容樂觀。不過由于“五一”長(zhǎng)假即將來臨，且“五一”后又將迎來新一輪經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，在近幾日政策與數(shù)據(jù)的相對(duì)“真空期”內(nèi)，市場(chǎng)心態(tài)會(huì)趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)而延緩行情下跌的節(jié)奏。

　　從技術(shù)層面看，短期內(nèi)滬深300指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)調(diào)整格局。而半年線附近的強(qiáng)支撐位被慣性下破，更加強(qiáng)化了這一點(diǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)將振蕩向下尋求支撐，調(diào)整目標(biāo)位暫可看至2010年7月2日與2011年1月25日低點(diǎn)形成的上漲趨勢(shì)線附近。當(dāng)然，期間多空雙方的爭(zhēng)奪有可能讓行情出現(xiàn)反復(fù)，但在下行趨勢(shì)沒有改變的情況下，不建議搶反彈。

【期貨日?qǐng)?bào)】