周一，三大期指品種全線盡墨。隨著“全國(guó)兩會(huì)”的臨近，由于缺乏相關(guān)利多刺激，在經(jīng)過前期的明顯反彈后，指數(shù)進(jìn)入到回調(diào)整固階段。

靴子臨近落地，現(xiàn)貨兌現(xiàn)利潤(rùn)

當(dāng)前無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)基本面，還是政策面看，前期的利多氛圍仍未到拐頭時(shí)。宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，近期高頻數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)較好，包括日度的發(fā)電量為三年來(lái)最高水平，1月的鐵路貨運(yùn)量好于預(yù)期，2月的基建設(shè)備銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)。多種跡象表明，此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象。

本周五，全國(guó)兩會(huì)正式開幕。在會(huì)前，2月21日中共中央政治局召開會(huì)議，討論政府工作報(bào)告。會(huì)議指出要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，深化重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，整體上延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)今年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)。短線角度看，由于中央政治局會(huì)議已經(jīng)定調(diào)，潛在的超預(yù)期利多也將有限。從邊際角度分析，在會(huì)議召開之際利多靴子落地。由于并不確定后期是否還有更多超預(yù)期利多，投資者落袋為安心態(tài)較濃，大盤技術(shù)上也剛好做一個(gè)消化獲利盤的動(dòng)作。

短期資金進(jìn)場(chǎng)力度減弱

現(xiàn)貨方面看，近期上證指數(shù)逐步反彈至去年四季度的高點(diǎn)，但兩市成交量呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，資金進(jìn)場(chǎng)力度減弱，量?jī)r(jià)背離現(xiàn)象引起部分投資者擔(dān)憂。近一兩周以來(lái)，前期領(lǐng)漲的周期品種滯漲。今年以來(lái)漲勢(shì)落后的成長(zhǎng)股、題材股等出現(xiàn)補(bǔ)漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)泛化跡象。從部分人士的經(jīng)驗(yàn)觀點(diǎn)來(lái)看，一旦出現(xiàn)前期龍頭滯漲，其他品種出現(xiàn)補(bǔ)漲的行情，或意味著一輪反彈的尾聲。從市場(chǎng)情緒看，一些觀點(diǎn)也開始認(rèn)為春季行情最具操作性的時(shí)間窗口已經(jīng)過去。

實(shí)際上，回顧歷史數(shù)據(jù)，全國(guó)兩會(huì)召開前后A股以上漲居多，會(huì)議期間下跌的概率偏大。本周五全國(guó)兩會(huì)正式召開，由于今年無(wú)論是基本面還是前期的指數(shù)表現(xiàn)與歷史上的“兩會(huì)行情”均有諸多類似之處，預(yù)計(jì)本周指數(shù)大概率將延續(xù)盤局，也不排除出現(xiàn)一定程度的下試動(dòng)作。

基本面看，我們認(rèn)為今年行情很大一部分看點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)。此前市場(chǎng)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的修復(fù)、消除，再到經(jīng)濟(jì)預(yù)期上調(diào)，目前看伴隨三月開工旺季的來(lái)臨，經(jīng)濟(jì)預(yù)期上調(diào)的過程仍未結(jié)束。我們預(yù)計(jì)今年房地產(chǎn)回落或低于預(yù)期，基建投資有望持穩(wěn)，整體投資增長(zhǎng)穩(wěn)定。海外經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)步復(fù)蘇，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)后，中美貿(mào)易戰(zhàn)并未發(fā)生，出口有望好于此前預(yù)期。今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性增加，對(duì)指數(shù)無(wú)論是短期還是中期均存在支撐。不排除在一定調(diào)整之后，受基本面利多支撐，在逢低買盤介入的情況下，指數(shù)再次出現(xiàn)反彈。

再?gòu)漠?dāng)前一些壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素看，上周日證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)再次釋放強(qiáng)監(jiān)管的信號(hào)，此外與上周末證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)相關(guān)處罰消息結(jié)合，表明當(dāng)前大金融監(jiān)管仍在不斷推進(jìn)。資金利率方面，上行斜率有所趨緩，短期流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂略有緩解。畢竟PPI仍在上行，雖然市場(chǎng)各期限利率回升，但實(shí)際利率仍穩(wěn)定。若一季度末MPA考核對(duì)長(zhǎng)端資金價(jià)格影響可控，資金面波動(dòng)也將維持平穩(wěn)。整體上，我們認(rèn)為相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)這一更重要的支撐點(diǎn)，相關(guān)利空影響仍較有限，預(yù)計(jì)期指大概率將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。  

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)