24日，在多空因素交織的背景下，國(guó)債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，主力合約尾盤小幅收高，持倉(cāng)量則連續(xù)第五個(gè)交易日下滑。市場(chǎng)人士指出，盡管消息面偏空，但資金面“否極泰來”的預(yù)期抑制期價(jià)跌幅，且前期調(diào)整相對(duì)充分，期債短期大幅下行風(fēng)險(xiǎn)不大，持倉(cāng)量連續(xù)下降亦說明多空雙方皆認(rèn)為后市不明，市場(chǎng)短期依舊處于上下兩難的格局，震蕩仍是主基調(diào)。

　　先抑后揚(yáng) 成交放大

　　24日，國(guó)債期貨市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。主力合約TF1409早盤平開后一度小幅上揚(yáng)，但不久后轉(zhuǎn)入跌勢(shì)，全天多數(shù)時(shí)間在前日結(jié)算價(jià)下方徘徊，尾盤時(shí)再度走高，最終收?qǐng)?bào)92.984元，微漲0.04%；次季合約TF1412收盤持穩(wěn)，遠(yuǎn)季合約TF1503則微漲0.02%。

　　有市場(chǎng)人士指出，24日多空消息交織，是行情波動(dòng)加大的重要原因。早盤時(shí)，央行延續(xù)公開市場(chǎng)“零操作”，疊加國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放的消息，在一定程度上改善市場(chǎng)短期流動(dòng)性預(yù)期，國(guó)債期貨早盤平開后短暫沖高與此不無關(guān)系。隨后公布的匯豐7月PMI初值創(chuàng)下階段新高，則成為期價(jià)跳水的導(dǎo)火索。受產(chǎn)出和新訂單指數(shù)大幅上升推動(dòng)，匯豐7月中國(guó)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)下近18個(gè)月新高，且為連續(xù)第二個(gè)月站上50的榮枯線，進(jìn)一步印證宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升的勢(shì)頭，在供需關(guān)系本就不利的情況下，增添債券市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒。不僅如此，隨著三聯(lián)宏普等四只新股開啟網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，新股申購(gòu)凍結(jié)資金如期在24日達(dá)到階段性的峰值，對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)而言也帶來不小的壓力。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，23日交易所回購(gòu)利率顯著上漲，其中，上交所質(zhì)押式回購(gòu)隔夜品種利率盤中最高漲至25%，加權(quán)均價(jià)報(bào)17.24%，比前一日加權(quán)值上漲近10%。

　　由于日內(nèi)行情波動(dòng)有所加大，24日國(guó)債期貨市場(chǎng)成交重上2000手，較前一日放量明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)天國(guó)債期貨三合約合計(jì)成交2079手，比前一日的1181手增加7成以上。

　　持倉(cāng)續(xù)降 趨勢(shì)不明

　　面對(duì)樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和偏緊資金面的不利影響，24日國(guó)債期貨尾盤翻紅耐人尋味。有期貨研究員就表示，這說明有投資者存在“否極泰來”的逆向思維，也從側(cè)面印證國(guó)債期貨市場(chǎng)短期依舊處于上下兩難的格局，震蕩仍是主基調(diào)。

　　有市場(chǎng)人士表示，資金面是影響短期債券市場(chǎng)行情的主要因素。從本輪新股       發(fā)行日程安排來看，7月24日是資金凍結(jié)量最高的一天，這意味著往后資金面的不利因素將逐漸減弱，特別是下周隨著打新資金陸續(xù)解凍，加上企業(yè)繳稅的干擾消退，有望形成資金面邊際改善的效果，對(duì)于國(guó)債期貨市場(chǎng)而言，可能會(huì)產(chǎn)生一定的向上推力。有債券交易員進(jìn)一步指出，雖然24日交易所資金緊張，回購(gòu)利率波動(dòng)加大，但是銀行間貨幣市場(chǎng)利率企穩(wěn)，甚至有小幅度下行，反映出市場(chǎng)對(duì)短期資金面回暖比較樂觀。與此同時(shí)，央行24日繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)正回購(gòu)操作，并通過國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存向銀行間市場(chǎng)投放500億元中期流動(dòng)性，一定程度上抵消樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給債市帶來的不利影響。

　　南華期貨研究員徐晨曦表示，三季度債券市場(chǎng)特別是利率市場(chǎng)還是偏空，但鑒于近一個(gè)多月利率債調(diào)整幅度不小，短期可能轉(zhuǎn)入震蕩盤整格局。廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心曹曉軍也表示，近期債券供給規(guī)模上升、IPO集中發(fā)行帶來的偏空預(yù)期逐步被市場(chǎng)消化，期、現(xiàn)市場(chǎng)情緒均有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)7月下旬至8月上旬，期債或維持寬幅震蕩格局。

　　值得一提的是，近期國(guó)債期貨持倉(cāng)連續(xù)小幅下降，恰恰也說明多空雙方對(duì)于后市沒有底氣，市場(chǎng)短期難改震蕩格局。數(shù)據(jù)顯示，從7月18日開始，TF1409合約持倉(cāng)已連續(xù)五個(gè)交易日減少，累計(jì)減倉(cāng)900多手。從中金所公布的每日持倉(cāng)成交統(tǒng)計(jì)來看，主力多頭中信期貨和主力空頭國(guó)泰君安均連續(xù)減少持倉(cāng)，累計(jì)減倉(cāng)規(guī)模各300手左右；節(jié)奏上，多頭主動(dòng)大幅減倉(cāng)在先，空頭隨后。曹鐵軍表示，這反映出市場(chǎng)情緒略顯謹(jǐn)慎，多空雙方都是以防御型操作為主，目前空頭持倉(cāng)集中度仍高于多頭，但市場(chǎng)情緒逐步由空轉(zhuǎn)多。

來源：中國(guó)證券報(bào)