經(jīng)濟形勢、銀行年中考核以及IPO重啟等因素壓制股指

　　5月股指反復振蕩，持續(xù)低迷的成交量表明多頭進攻仍顯猶豫。從技術(shù)面來看，滬指在5月21日跌破2000點后快速站上5日、10日均線，并且連續(xù)7個交易日運行在10日線之上，技術(shù)形態(tài)不斷走好。但是在利好消息的疊加下，指數(shù)始終未能突破橫盤的走勢。6月首個交易日，官方PMI好于預期沒能讓股指走出像樣的反彈，這預示著此輪上漲不會一帆風順。展望后市，經(jīng)濟形勢、銀行年中考核對流動性的影響以及IPO重啟帶來的擴容壓力等不確定因素壓制著股指。總體來看，我們認為，市場對利好沒有做出積極回應(yīng)，反而更加擔心未來的利空因素給市場帶來負面影響，短期股指僵局難以打破。

　　經(jīng)濟筑底回升言之過早

　　中國國家統(tǒng)計局與中國物流與采購聯(lián)合會6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月官方PMI上升至50.8，連續(xù)3個月回升，并且創(chuàng)下了今年以來的新高。從分項數(shù)據(jù)看，新訂單指數(shù)繼4月上升0.6后再次大幅上升1.1達到52.3，為最近6個月以來最高水平，反映出市場需求顯著回暖。值得注意的是，此前匯豐PMI和官方PMI兩個數(shù)據(jù)常常背離，而此次兩者走勢一致，說明無論是中小企業(yè)還是大型企業(yè)，經(jīng)營狀況都得到明顯好轉(zhuǎn)，顯示出中國政府4月以來出臺的一系列“微刺激”政策終顯成效。

　　但從另一方面來看，由于管理層多次強調(diào)，當前中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，但下行壓力仍然較大。尤其是房地產(chǎn)投資出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象，而此前房地產(chǎn)一直是中國經(jīng)濟增長的重要推動力。我們從大宗商品的走勢上也可以看到，上周與股指關(guān)聯(lián)較大的鐵礦石、螺紋鋼均出現(xiàn)反彈夭折，因此目前判斷經(jīng)濟筑底回升言之過早，經(jīng)濟回暖取決于政府繼續(xù)出臺穩(wěn)增長措施的進度。

　　資金面壓力不減

　　進入6月，市場對“錢荒”再次擔憂。我們看到，今年以來流動性整體較為寬松，甚至在5月底市場面臨財政繳款和月末備付的雙重壓力下，資金利率依然保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢。周二央行在公開市場進行了300億元28天正回購操作，考慮到本周共有1430億元正回購到期，預計本周公開市場繼續(xù)凈投放概率大。央行連續(xù)四周凈投放，極大地增強了市場對管理層維護流動性的信心，因此今年再次出現(xiàn)“錢荒”的概率極低。但是6月資金面的壓力仍然不容小覷，投資者要警惕流動性可能會受到外匯占款、年中考核以及IPO重啟等負面因素的影響，相信屆時央行維穩(wěn)的力度或加大。

　　整體而言，在PMI一致回暖的背景下，股指并沒有大幅走強，說明這些利好因素不足以推動指數(shù)上行。但是成交量維持在地量水平，亦說明下方空間十分有限。我們認為，下周將要公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及資金面的整體情況將成為未來市場關(guān)注的焦點，投資者需要保持謹慎。操作上建議投資者以短線操作為主，不宜追高，趨勢交易者需等待市場放量后的右側(cè)交易機會。

    來源:期貨日報