10日，國債期貨市場小幅收高，整體不改震蕩行情，成交繼續(xù)保持清淡。市場人士指出，資金面略見松緩及外貿(mào)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，為國債期貨多頭提供些許支持，但鑒于下周初即將公布二季度GDP及6月份工業(yè)增加值等重磅數(shù)據(jù)，市場心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，市場僵局暫時(shí)還難以打破。

　　期價(jià)微幅收高 不改震蕩格局

　　10日，國債期貨市場表現(xiàn)平平，期價(jià)在近期平臺上下窄幅波動(dòng)。從主力合約走勢上看，TF1409合約全天多數(shù)時(shí)間在前日結(jié)算價(jià)附近徘徊，臨近尾盤期價(jià)小幅上揚(yáng)，收報(bào)93.706元，上漲0.05元或0.05%。此外，次月合約TF1412收盤微漲0.03%，遠(yuǎn)月合約則最終持平。

　　當(dāng)天市場交投依舊寡淡，總成交量連續(xù)兩個(gè)交易日低于1000手。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天國債期貨三合約總成交810手，僅略微高于前一日的739手。

　　市場人士表示，10日市場資金面略見松緩，且當(dāng)天公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，為國債期貨上行提供一定的支持。據(jù)銀行交易員稱，由于大行融出意愿有所增強(qiáng)及央行公開市場延續(xù)凈投放資金，10日銀行間資金市場繼續(xù)偏緊，但緊張情況略有緩和。當(dāng)天質(zhì)押式回購市場上，隔夜利率比前一日小降約5基點(diǎn)，7天回購利率繼續(xù)上行約1基點(diǎn)，漲幅明顯收窄。與此同時(shí)，10日早間海關(guān)總署公布，我國6月份出口同比增加7.2%，進(jìn)口同比增加5.5%，當(dāng)月對外貿(mào)易順差為316億美元。以上三項(xiàng)數(shù)據(jù)均不同程度低于此前市場預(yù)期，顯示內(nèi)外需依舊表現(xiàn)乏力，寄望外貿(mào)成為拉動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的動(dòng)力并不現(xiàn)實(shí)。

　　從現(xiàn)券市場來看，市場情緒也略有好轉(zhuǎn)。當(dāng)天，進(jìn)出口銀行招標(biāo)發(fā)行的兩期金融債認(rèn)購倍數(shù)不低，中標(biāo)收益率則接近市場預(yù)期；二級市場上，收益率波動(dòng)不大，代償期接近7年的TF1409合約最優(yōu)可交割券140013尾盤成交在4.06%，比前一日尾盤小降2基點(diǎn)。

　　不過，無論是期貨還是現(xiàn)貨，10日仍不改震蕩趨穩(wěn)態(tài)勢，多空僵持不下，市場繼續(xù)等待方向選擇。

　　持倉溫和增加 多空繼續(xù)僵持

　　值得注意的是，在近期市場成交萎縮的同時(shí)，國債期貨持倉量卻在繼續(xù)增加，截至10日，國債期貨三合約總持倉量已連續(xù)三個(gè)交易日高于8000手；10日，總持倉量增至8166手，創(chuàng)下歷史次高水平；當(dāng)天TF1409、TF1412持倉量分別增加13手和20手。盡管行情拉鋸，日內(nèi)交易機(jī)會難覓，但在趨勢上，多空雙方似乎依舊是互不相讓，各執(zhí)一詞。

　　空頭選擇堅(jiān)持比較容易理解。畢竟自6月以來，由于PMI等景氣指標(biāo)接連向好，市場對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的預(yù)期不斷增強(qiáng)。與此同時(shí)，經(jīng)歷6月季節(jié)性緊張期后，7月初以來資金面依舊“不作美”，月初繳準(zhǔn)、新股新債發(fā)行導(dǎo)致短期資金市場情緒謹(jǐn)慎，資金利率出現(xiàn)一定的波動(dòng)，而月內(nèi)大行分紅及企業(yè)繳稅，使得后續(xù)資金面抽緊的隱憂猶存。而上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行以及流動(dòng)性持續(xù)寬松依舊，恰恰是推動(dòng)債券市場走牛的核心力量。目前看，流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)微妙變化，經(jīng)濟(jì)基本面的支持正在削弱甚至逐漸變成債市負(fù)面影響因素，做空國債期貨的短期風(fēng)險(xiǎn)并不大。

　　多頭則將希望寄托在了政策面之上。目前依舊看好債市中期行情的觀點(diǎn)并不少，主要理由在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固，在“三期疊加”的大背景下，經(jīng)濟(jì)增長中樞的下移構(gòu)成固定收益類產(chǎn)品的堅(jiān)強(qiáng)后盾，同期為鞏固短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢頭并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣政策依然有定向?qū)捤傻内厔�。而且，�?dāng)前政策調(diào)控重點(diǎn)在于降低融資成本，未來中長期限債券收益率依然有下行的想象空間。

　　一言蔽之，當(dāng)前空頭看經(jīng)濟(jì)，多頭看政策，而在數(shù)據(jù)披露前夕，兩方都傾向于謹(jǐn)慎觀望。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升力度及持續(xù)性仍需要更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證；另一方面，前期定向?qū)捤烧�策逐個(gè)落地后，政策會否進(jìn)一步放松以及如何放松也需要觀察最新的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)及官員講話來揣摩。有鑒于此，市場人士預(yù)計(jì)下周數(shù)據(jù)披露前，債券期現(xiàn)市場難破僵局。

    來源：中國證券報(bào)