國債期貨是國際上成熟、簡單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具。近十年來，利率衍生產(chǎn)品交易量穩(wěn)步增長，發(fā)展勢頭良好，我國推出國債期貨具有非常廣闊的發(fā)展?jié)摿�。國債期貨功能發(fā)揮的保證在于流動性，這與國債期現(xiàn)貨市場投資者結(jié)構(gòu)和投資者行為密切關(guān)聯(lián)。

　　我國國債主要由商業(yè)銀行、保險公司、證券投資基金、證券公司等機(jī)構(gòu)投資者持有。由于國債期貨專業(yè)性較強(qiáng)、技術(shù)門檻較高、波動幅度較小，機(jī)構(gòu)投資者將成為市場主體。此外，一部分參與國債現(xiàn)貨市場、熟悉國債交易特點(diǎn)的個人投資者，在滿足金融期貨適當(dāng)性制度的前提下，也將成為國債期貨市場的參與者。同時，具有豐富股指期貨及商品市場投資經(jīng)驗(yàn)的投資者也是國債期貨市場的潛在參與者。

　　這種市場格局，決定了國債期貨市場在發(fā)展初期穩(wěn)定性較強(qiáng)，流動性既不會過于活躍，也不會出現(xiàn)明顯不足，市場發(fā)展總體將是一個逐步培育、逐步提高，功能逐步發(fā)揮的過程。

　　首先，證券公司參與國債期貨場交易的積極性較高。這主要體現(xiàn)在四個方面：其一，當(dāng)市場利率上升的時候，證券機(jī)構(gòu)面臨較大的包銷風(fēng)險，此時，證券機(jī)構(gòu)可借助國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險，有助于其承銷業(yè)務(wù)的開展。其二，證券公司自營業(yè)務(wù)有通過國債期貨套期保值作為對沖利率風(fēng)險手段的需求。其三，證券公司自營部門參與國債期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品積極性較高，通過參與國債期貨套利業(yè)務(wù)能夠創(chuàng)造新盈利點(diǎn)，同時鍛煉衍生品交易團(tuán)隊(duì)。最后，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要國債期貨豐富投資渠道。

　　其次，基金公司也是國債期貨市場提供流動性的主體，會在市場初期積極參與。與證券公司持債結(jié)構(gòu)類似，基金公司對債券價格的波動非常敏感，受沖擊程度也更強(qiáng)。目前市場中頗具規(guī)模的債券基金對其久期都進(jìn)行了比較規(guī)范的限制，從而在某種程度上規(guī)避了其利率風(fēng)險。但隨著市場利率上升，基金難免遇到贖回壓力而不得不出售其持有的債券，從而改變其久期，造成偏離度調(diào)整，基金凈值在某一時間下跌，給持有人造成損失。因此，基金公司迫切需要國債期貨來鎖定成本，保證一定的盈利水平。

　　第三，商業(yè)銀行參與國債期貨交易的程度會逐漸加深。商業(yè)銀行是金融市場的主體，資產(chǎn)規(guī)模巨大，對利率的變動極為敏感，迫切需要國債期貨產(chǎn)品有效管理利率風(fēng)險。而且，商業(yè)銀行可以運(yùn)用國債期貨，進(jìn)行高效的久期管理，推動產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大債券承銷業(yè)務(wù)，合理配置場內(nèi)場外衍生品結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)收益率。因此，商業(yè)銀行參與國債期貨的策略非常豐富，參與維度更加多樣化。隨著商業(yè)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)指引的出臺，商業(yè)銀行也會加入國債期貨市場，并逐步擴(kuò)大參與規(guī)模，推動國債期貨市場流動性進(jìn)一步改善。

　　第四，國債期貨簡單及高杠桿特點(diǎn)將吸引部分具有豐富期貨投資經(jīng)驗(yàn)的投資者參與交易。與股指期貨、商品期貨相比，國債期貨價格影響因素更為簡單，主要受利率因素影響，操作較為容易。此外，雖然國債期貨市場波動較小，但保證金(行情 股吧 買賣點(diǎn))較低，杠桿高于其他期貨，對偏好高杠桿的期貨投機(jī)者具有較強(qiáng)的吸引力。

　　從國際市場經(jīng)驗(yàn)來看，國債期貨上市后，由于為債券市場提供了更為有效的避險工具，將帶動國債現(xiàn)貨市場投資者結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，流動性水平的進(jìn)一步改善�？傊�，在合理的機(jī)制引導(dǎo)下，雖然商業(yè)銀行持債較為集中，但由于投資者行為具有較大的差異性，證券、基金等機(jī)構(gòu)將足以支撐國債期貨市場流動性水平，并帶動國債現(xiàn)貨市場效率的提高，國債期現(xiàn)貨市場將呈現(xiàn)相互促進(jìn)，協(xié)同發(fā)展的態(tài)勢。

轉(zhuǎn)自東方財富網(wǎng)