分析人士認為,此次存準率下調(diào)雖是意料之外,卻屬情理之中,緊繃的資金面有望獲得緩解,年內(nèi)預(yù)計還會繼續(xù)下調(diào)3-4次,對金融市場是利好;但央行此前釋出的態(tài)度均較為謹慎,降息等力度較大的寬松政策料短期難現(xiàn).

前次存準率下調(diào)是在去年12月5日,是近三年來首次調(diào)降,下調(diào)幅度亦為50個基點.本次下調(diào)後,大型金融機構(gòu)的存準率將調(diào)降至20.5%,預(yù)計將向金融系統(tǒng)注入資金約4,000億元人民幣.

以下是分析師觀點:

--國海證券固定收益分析師 高勇標:

我們認為央行此次下調(diào)法定存款準備金率主要基於以下幾點.首先,下調(diào)法定存款準備金率為平衡流動性需要.由於公開市場到期量較少,中小銀行保證金存款補交準備金,逆回購集中到期,新股發(fā)行等因素影響,近期資金面全面告急,央行甚至通過逆回購出手干預(yù).此次下調(diào)法定存款準備金率有利於資金面迎來階段性地改善.

第二,下調(diào)法定存款準備金率為促進貸款投放.今年1月份,受表外資金和春節(jié)因素影響,銀行存款增長緩慢,同時銀行受貸存比和資本充足率的約束,貸款增長也相對乏力,1月份新增信貸規(guī)模明顯低於市場之前預(yù)期.此次下調(diào)法定存款準備金率,有利於緩解流動性,降低市場利率,促使表外資金回流表內(nèi),恢復(fù)存款正常增長,從而促進信貸投放.

第三,通脹水平加速回落是此次下調(diào)的重要前提.我們預(yù)計2月份CPI增速將回落至3.3-3.5%,負利率的局面可能很快扭轉(zhuǎn),這成為存款準備金率再次下調(diào)的重要前提.

最後,一季度經(jīng)濟增長可能繼續(xù)回落,為準備金率下調(diào)奠定基礎(chǔ).1月份進出口金額同比增速均出現(xiàn)負增長,雖然1月份數(shù)據(jù)受春節(jié)影響影響較大,尚難以判斷真正的內(nèi)外需情況,但我們也可以看到,PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個月低於50%,顯示外需仍然較為疲軟,而1月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量繼續(xù)下降,說明房地產(chǎn)和汽車等終端行業(yè)還沒出現(xiàn)明顯改善.總之目前內(nèi)外需弱勢的格局仍在延續(xù),并且在一季度繼續(xù)趨弱的可能性比較大.

對債市的影響:降準預(yù)期兌現(xiàn),資金面改善,市場信心得到提振,將推動債市收益率出現(xiàn)明顯回落.此次準備金率下調(diào)預(yù)期得到兌現(xiàn),使得資金面重回相對寬松的環(huán)境,前期受資金影響較大的短端收益率將出現(xiàn)明顯下降,并帶動長期利率小幅下行.

對未來政策的判斷:總體來看,此次準備金率再次下調(diào),是去年12月以來貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的延續(xù),未來準備金率還有下調(diào)空間,但貨幣政策大幅放松的可能性不大.從中期來看,我們認為由於新增外匯占款趨勢性減少,以及公開市場到期量偏低,央行將不得不被動下調(diào)存款準備金率來釋放市場流動性,但從央行四季度貨幣政策執(zhí)行報告中提出的"保持銀行體系流動性處於適當(dāng)水平,合理引導(dǎo)貨幣市場利率"來看,資金面大幅放松的可能性不大.另外全球流動性寬松格局延續(xù)、原油價格上漲壓力和國內(nèi)資源品價格改革等導(dǎo)致中長期通脹壓力加大,進一步制約貨幣政策大幅放松的可能性.

--興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家 魯政委:

這次下調(diào)存準是符合預(yù)期的,雖然春節(jié)前未調(diào)降,但近期流動性緊張說明下調(diào)存準仍有必要.推測可能一月外匯占款為正但投放數(shù)量可能不及財政存款增加,政策打開未來多次下調(diào)通道,央行將根據(jù)流動性情況適時調(diào)降存準率,但政策放松力度央行還是會控制,也不會放的特別寬松,短期內(nèi)降息還是不可能.

--第一創(chuàng)業(yè)證券執(zhí)行總經(jīng)理 萬曉西:

大家都等了一個多月了,主要是兩個目的:增加信貸投放、緩和流動性.2月前幾天四大行信貸投放只有300億元,這太低了,肯定難以支持實體經(jīng)濟,這也表明1月新增信貸偏低,春節(jié)因素并不是最重要的,主要還是銀行放貸能力和貸款需求不足,因此央行選擇繼續(xù)下調(diào)存準率;但政策效果還很難說,需要進一步觀察.

--宏源證券債券高級分析師 何一峰:

準備金率的下調(diào)是很有必要的,因為周五銀行間資金面非常緊張,已經(jīng)緊張到了不得不通過逆回購來緩解的程度.從時點來看,有點超出市場的預(yù)期,屬於意料之外情理之中.央行去年年底下調(diào)存準率後,市場普遍預(yù)計在春節(jié)之前還有必要下調(diào)一次,但央行并沒有在這樣的時刻進行下調(diào),市場隨即對降準預(yù)期進行修正.不過,降準的必要性始終都是存在的.如果不降準,資金面會出現(xiàn)很大的問題.最壞的情況也必須在3月份降準.但是實際的時點是在2月下旬,這個時點應(yīng)當(dāng)說是在情理之中的.

貨幣政策方面,現(xiàn)在說完全的轉(zhuǎn)向還言之過早,央行目前仍然是很謹慎的態(tài)度.政策基調(diào)并沒有變,更多的還是預(yù)調(diào)微調(diào),包括到國務(wù)院層面基調(diào)也仍是穩(wěn)健的貨幣政策.所以政策全面放松的時點還沒有到,未來是否會繼續(xù)下調(diào)準備金率取決於外匯占款的情況,及輸入性通脹的壓力,包括美國、歐洲的量化寬松和(國際)油價因素.同時,通過資金面、通脹來判斷降準會更為清晰.

降準對債市肯定是一個大的利好.為緩解流動性壓力,央行周五做了逆回購,從這個時點看,大家很難想象過了一天就降準了.也就意味著這次降準對於債市而言是超預(yù)期的,所以影響會比較大.前期債市的調(diào)整會很快得到修復(fù),之前10年期國債一路從3.38%的水平調(diào)整到了3.56%,降準後至少回到3.5%以下的概率還是比較大的.信用債得到的利好就更多一些,收益率下降空間還要更大.

下周發(fā)行央票的概率比較大,這是央行一貫的做法,如果放了一點,一定會收一點.發(fā)行收益率應(yīng)該不會動.現(xiàn)在已經(jīng)降準了,如果央票發(fā)行收益率動的話,對市場釋放的信號可能會具有誤導(dǎo)性.更樂意選擇發(fā)行量較少,而把利率維持在目前的水平.