在去年股災(zāi)中，股指期貨交易的做空行為被當(dāng)作導(dǎo)致股災(zāi)、阻礙救市生效的罪魁禍?zhǔn)�。去�?/span>9月2日，中金所公布一系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，包括提高保證金以及限制開倉(cāng)數(shù)量。2016年的A股市場(chǎng)將是“猴市稱大王”，在這種情況下，股指期貨是最好的避險(xiǎn)工具，應(yīng)盡快恢復(fù)保證金和持倉(cāng)限額，否則其避險(xiǎn)功能無法發(fā)揮。

迷你股指期貨值得期待

現(xiàn)在注冊(cè)制的推出與否充滿爭(zhēng)議，我認(rèn)為注冊(cè)制是技術(shù)環(huán)節(jié)的事情，等時(shí)機(jī)成熟后，再推出也不遲。2016年熔斷機(jī)制從推出到被叫停，我把它稱之為是2016年第一只黑天鵝，但決不是最后一只，所謂市場(chǎng)的黑天鵝事件也就是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

那么，如何去防范和守住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，這會(huì)是今年的首要任務(wù)。

對(duì)股指期貨的非常規(guī)限制手段是去年救市措施的一部分，應(yīng)該逐步退出，否則股指期貨無法發(fā)揮避險(xiǎn)作用。如果維持40%的保證金和10手的持倉(cāng)限額，它就不是股指期貨了。現(xiàn)行制度下，套保者在股票市場(chǎng)是做多的，在期貨市場(chǎng)就必然做空，機(jī)構(gòu)做套保按照現(xiàn)行規(guī)則就是天然的空頭，得有交易對(duì)手。但40%的保證金讓套保者望而卻步，進(jìn)得去出不來。

去年股災(zāi)發(fā)生后，股指期貨的多空對(duì)沖功能幾乎被廢掉了，現(xiàn)在雖然股指期貨交易沒有被關(guān)閉，但40%的保證金交易，每個(gè)賬戶只能做10手股指期貨，難以在市場(chǎng)上起到多空對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。事實(shí)上，每一次股市暴跌都有人把矛頭指向股指期貨。

股指期貨在制度設(shè)計(jì)上確實(shí)有一定缺陷，比如股票市場(chǎng)的T+1和股指期貨的T+0不匹配，但每次股市下跌都把臟水潑在股指期貨頭上是不對(duì)的。為了中國(guó)證券市場(chǎng)能更平穩(wěn)運(yùn)行，首先應(yīng)該加快金融期貨的發(fā)展，而首要任務(wù)是恢復(fù)股指期貨的新常態(tài)。

之前是老常態(tài)，現(xiàn)在是新常態(tài)，當(dāng)然現(xiàn)在的股指期貨需要一些調(diào)整，特別是進(jìn)一步完善在交易規(guī)則方面的缺失，這才能防范股票和期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于中國(guó)的股市還是屬于散戶市的局面，不會(huì)輕易被改變。鑒于中國(guó)股市的特殊情況，適合于散戶交易的品種可以適當(dāng)推出。

對(duì)于金融衍生品來講，接下來，是否可以推出適合散戶的迷你股指期貨值得期待。此外，只有恢復(fù)股指期貨交易對(duì)沖功能，才能使得機(jī)構(gòu)投資者更好地發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。與此同時(shí)，還可以推出國(guó)債期貨和鼓勵(lì)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨。商業(yè)銀行在現(xiàn)貨市場(chǎng)有85%的存量，但現(xiàn)在由于“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式的原因，銀監(jiān)會(huì)和央行，在業(yè)務(wù)上和證監(jiān)會(huì)是相隔離的狀態(tài)。

現(xiàn)在五年期、十年期國(guó)債已經(jīng)推出，接下來應(yīng)該推出二年期的國(guó)債期貨。由于2016年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻，現(xiàn)在中金所股指期貨處于休克階段，但是國(guó)債期貨卻相對(duì)活躍，外匯期貨更是迫在眉睫。因此，今年經(jīng)濟(jì)上存在著不確定性，但是一件事情是相對(duì)確定的，就是人民幣會(huì)貶值，人民幣貶值是大概率事件。

人民幣期貨是創(chuàng)新突破口

此前，有分析認(rèn)為，貶值會(huì)提升出口，但事實(shí)證明出口還下降了，目前已經(jīng)有美國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)推出人民幣期貨，美國(guó)都已經(jīng)推出人民幣期貨，我國(guó)大陸也應(yīng)該適當(dāng)推出相關(guān)品種。其實(shí)，國(guó)內(nèi)有很大的炒匯群體，已經(jīng)存在20多年時(shí)間。那么，為什么不把地下炒匯的客戶推到合法地位？因此，目前來看，外匯期貨也可以適當(dāng)推出。

自人民幣加入SDR后，一帶一路戰(zhàn)略很重要的一點(diǎn)是讓人民幣走出去，讓人民幣成為定價(jià)貨幣，這就需要一帶一路戰(zhàn)略起到一箭三雕的作用。第一向外輸出過剩產(chǎn)能；第二控制沿線資源；第三建立新的貿(mào)易體系，讓人民幣成為定價(jià)貨幣，就是有大宗商品定價(jià)權(quán)的貨幣。

自2008年金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)都處于一個(gè)低迷期。今天，中國(guó)有能力挺身而出，站出來順勢(shì)而為，確立自己的地位，讓人民幣走出去成為一個(gè)可以交易的貨幣。人民幣期貨是創(chuàng)新的突破口，這樣可以進(jìn)一步提升人民幣的定位，進(jìn)一步掌控大宗商品定價(jià)權(quán)。

事實(shí)上，股指期貨是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性泄洪通道，一旦堵上就會(huì)形成堰塞湖，造成流動(dòng)性危機(jī)。2016年的A股市場(chǎng)將是“猴市稱大王”，在這種情況下，股指期貨是最好的避險(xiǎn)工具。從ETF期權(quán)來看，它的避險(xiǎn)作用并不如股指期貨，但交易量在放大，說明市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)工具有需求，因此，應(yīng)盡快恢復(fù)股指期貨的常態(tài)。

來源：金融界網(wǎng)站