那些為滬深300股指期貨“交割日效應(yīng)”煽風(fēng)點火的人可以罷手了。

     不少捕風(fēng)捉影的投資者都對期指的到期日“魔咒”念念不忘，因為過去三個月，似乎期指歷屆合約都遭遇了“逢交割即下跌”的窘境。期指6月合約在交割當(dāng)天下挫1%，7月合約在交割前一天即重挫1.62%，交割日亦有一定下跌。期指8月合約好像也沒能逃脫這一“規(guī)律”，上周五的交割日，該合約也出現(xiàn)1.85%的跳水，同日滬深300現(xiàn)指的下挫更是高達(dá)1.92%。在上述 “規(guī)律”支持下，期指交割在很多不明真相的人眼中成了市場走弱的幕后策劃。

     但在業(yè)內(nèi)人士看來，這種論調(diào)極其可笑，因為所謂期指的“交割日效應(yīng)”本是指合約交割前市場中套利和套期保值的倉位集中平倉或者向后移倉所導(dǎo)致的期貨和現(xiàn)貨兩方面的大幅波動效應(yīng)。是否是“到期日效應(yīng)”引起的期指與現(xiàn)貨的下跌，還要從合約持倉和期現(xiàn)價差的特征來驗證。

     “如果真是‘交割日效應(yīng)’影響，臨近交割日時主力合約持倉量要夠大。”海通期貨分析師王娟表示。

     然而據(jù)她觀察，除IF1006交割日持倉量較大外，期指各合約交割日的持倉量都非常小，此次IF1008合約交割，在上周三已提前完成主力合約向9月合約的轉(zhuǎn)換。上周五開盤后，8月合約持倉量就已縮至3000手以下，截至當(dāng)日收盤，僅余546手持倉進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，這顯然不符合“到期日效應(yīng)”的前提。

     此外，到期日“魔咒”引起市場劇烈波動，還需要期貨價格與現(xiàn)貨價格的大幅偏離，這顯然未在上周五的盤面得到反映。相反，IF1008合約與現(xiàn)指價差在交割日表現(xiàn)非常穩(wěn)定，盤中數(shù)次回歸到0點附近，只在尾盤由于現(xiàn)指下挫而有所拉大。且從期現(xiàn)套利的角度看，IF1008合約自從進(jìn)入交割周后，與現(xiàn)指的價差維持在0~22點，一直處于無套利區(qū)間范圍。

     “所以期指8月合約還是平穩(wěn)退市了，價格的回調(diào)應(yīng)理解為釋放前期市場持續(xù)上漲形成的浮盈壓力，而非‘交割日效應(yīng)’作用。”上海東證期貨分析師楊衛(wèi)東稱。

     王娟則指出，上周五期指的下跌可能是受外盤市場調(diào)整的沖擊。上周四夜，包括美股和國際大宗商品在內(nèi)的眾多市場出現(xiàn)大幅跳水，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫 1.39%，倫敦銅價“顧7500美元而不入”，之后創(chuàng)出逾1%的跌幅，國際能源和農(nóng)產(chǎn)品市場也幾乎同步跳水。國際市場的頹勢令上周五的國內(nèi)股指承壓，上周四權(quán)重板塊推動下形成的股市上漲動能未能延續(xù)，銀行和地產(chǎn)等板塊明顯拖累了指數(shù)，給市場情緒帶來了負(fù)面影響，期指也隨之下行。

     令人欣慰的是，滬深300期指不僅沒有染上“交割日效應(yīng)”等壞毛病，它在過去四個月的運行中還取得了顯著進(jìn)步。新近交割的8月合約累計成交量達(dá)到811.4萬余手，創(chuàng)當(dāng)月主力合約成交之最，此前三個已退市合約的累計成交量分別為333.8萬、614.7萬和576.4萬手。成交金額方面，IF1008合約截至 8月19日累計成交6.8萬億元，這幾乎是最初5月合約的兩倍多。盡管是期貨市場的新產(chǎn)品，但期指成交在期貨市場中的比例卻在快速增加。根據(jù)期貨業(yè)協(xié)會公布的4月、5月、6月、7月數(shù)據(jù)來看，股指期貨占期貨市場成交金額的比例從4月份的15.19%升至上月的40.14%。

     “現(xiàn)在唯一美中不足的就是持倉了，若持倉也上去就更完美了。”一位市場人士稱。

     從最初的5月合約到現(xiàn)在的9月合約，期指主力成交與持倉的比例也從數(shù)十倍縮小到10倍左右，若想持倉進(jìn)一步增加，還需機構(gòu)投資者繼續(xù)進(jìn)入期指市場。民族證券8月中旬報告稱，滬深300股指期貨目前有4.4萬多戶投資者，參與交易的日均人數(shù)為1.3萬戶，機構(gòu)投資者的比例僅為5%左右。

轉(zhuǎn)自第一財經(jīng)日報