年幼的股指期貨市場(chǎng)，能否承擔(dān)起“對(duì)沖”的大任，不禁讓人疑惑和擔(dān)憂(yōu)

　　北京新聞中心見(jiàn)習(xí)記者 曾雪梅/文

　　2011年3月7日，國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司推出了國(guó)內(nèi)第一只對(duì)沖基金“君享量化”，自此對(duì)沖基金在中國(guó)內(nèi)地拉開(kāi)序幕。3月24日，易方達(dá)基金管理有限公司也在公告上稱(chēng)其申報(bào)的一只采用對(duì)沖策略的一對(duì)多產(chǎn)品已經(jīng)獲批。

　　此消息傳出，在資本市場(chǎng)上引起極大關(guān)注，甚至有相關(guān)人士稱(chēng)2011年為中國(guó)的“對(duì)沖基金元年”。然而，中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)未滿(mǎn)一歲生日，2010年4月才經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院的審批，正式掛牌交易，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)還處于幼年時(shí)期。

　　2011年：中國(guó)對(duì)沖基金元年

　　2011年2月25日，國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司在其網(wǎng)站上公開(kāi)聲明：將于2011年3月7日在國(guó)內(nèi)發(fā)行第一只對(duì)沖基金“君享量化”。緊跟其后的是易方達(dá)基金管理有限公司，3月24日在公告上稱(chēng)其申報(bào)的采用對(duì)沖策略的一對(duì)多產(chǎn)品獲批。

　　在網(wǎng)站上，國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司用以下短句概況了“君享量化”的特點(diǎn)：華爾街投資工具首次登陸A股市場(chǎng)、中國(guó)有史以來(lái)第一只對(duì)沖基金、無(wú)論牛熊均能掙錢(qián)、期望年均回報(bào)率在10%到15%之間。

　　易方達(dá)基金公司基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震對(duì)記者表示：“易方達(dá)基金管理有限公司將使用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并將靈活運(yùn)用多種套利策略尋求市場(chǎng)中性的絕對(duì)收益，以較小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取較大的與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的收益。市場(chǎng)中主要使用的是市場(chǎng)中性的對(duì)沖套利策略。”

　　對(duì)沖基金是什么？相信有不少人會(huì)提出疑問(wèn)。對(duì)沖基金，是利用期貨、期權(quán)等金融衍生品對(duì)相關(guān)聯(lián)的股票進(jìn)行空買(mǎi)空賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上能夠規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，并能通過(guò)套利獲得一定的收益。

　　幼年股指期貨市場(chǎng)：

　　能否擔(dān)當(dāng)對(duì)沖大任？

　　對(duì)沖基金在2011年的中國(guó)出現(xiàn)，不是偶然。股指期貨市場(chǎng)的出現(xiàn)，為對(duì)沖基金的出現(xiàn)打下了基礎(chǔ)。

　　“做對(duì)沖基金的前提，是需要一個(gè)可以做空的市場(chǎng)，在股指期貨市場(chǎng)推出之前，中國(guó)的股市一直是一個(gè)單邊市場(chǎng)。只能做多，無(wú)法做空。”業(yè)內(nèi)分析師對(duì)記者說(shuō)。

　　據(jù)資料顯示：2010年4月16日，滬深300指數(shù)期貨通過(guò)國(guó)務(wù)院審批，正式亮相中國(guó)大陸。然而，截至2011年3月，中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的誕生甚至未滿(mǎn)一周歲，年幼的股指期貨市場(chǎng)，能否承擔(dān)起“對(duì)沖”的大任，不禁讓人疑惑和擔(dān)憂(yōu)。

　　“從目前股指期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，這個(gè)市場(chǎng)還不很成熟。整個(gè)市場(chǎng)的投機(jī)氛圍還很濃厚。”格林期貨研究員吳潔對(duì)記者說(shuō)。

　　“投機(jī)氛圍濃厚主要表現(xiàn)在成交持倉(cāng)的比率上。”

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2010年4月股指期貨市場(chǎng)的成交持倉(cāng)比高達(dá)10倍以上，2011年2月股指期貨市場(chǎng)上的成交持倉(cāng)比下降至5.6倍。

　　“交易量股指期貨方面，和對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨基金方面都對(duì)投資者的資金量有所約束，目前的股指期貨市場(chǎng)想要容納基金公司或者資管公司動(dòng)輒10億以上的資金是有困難的，因?yàn)槠浔旧戆l(fā)展還未成熟。中國(guó)目前只有一個(gè)股指期貨市場(chǎng)，進(jìn)行套利則需要多種金融衍生品的配合。”分析師表示。

　　對(duì)于此點(diǎn)質(zhì)疑，國(guó)泰君安相關(guān)人士表示：“君享量化規(guī)定的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)是100萬(wàn)元，申購(gòu)數(shù)量是200戶(hù)，而我們的規(guī)定是最低認(rèn)購(gòu)金額是200萬(wàn)元，假設(shè)按照最低認(rèn)購(gòu)金額算，應(yīng)該會(huì)有大約4億元的規(guī)模，而根據(jù)目前的預(yù)約情況來(lái)看，已經(jīng)有7億元的規(guī)模了，超過(guò)了我們的計(jì)劃，我們認(rèn)為最理想的狀態(tài)是3億元左右，根據(jù)情況我們會(huì)進(jìn)行限制。而且現(xiàn)在中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的交易量已經(jīng)夠大了。”

　　“用作做空的資金比例我們是按照做多少現(xiàn)貨來(lái)進(jìn)行設(shè)置的，我們?cè)O(shè)置的敞口風(fēng)險(xiǎn)是20%。”

　　易方達(dá)基金管理有限公司方面則表示：“對(duì)于資金規(guī)模和用來(lái)做空股指期貨的比例披露尺度比較大，不能進(jìn)行披露。”

　　君享量化：

　　沒(méi)有杠桿不能簡(jiǎn)單比較收益率

　　“君享量化”的期望年均回報(bào)率在10%到15%之間。根據(jù)最新出爐的2010年全球10億美元以上大型對(duì)沖基金收益率榜單顯示：美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理唐·布朗斯泰恩執(zhí)掌的規(guī)模為12億美元的結(jié)構(gòu)化服務(wù)基金收益率是49.5%，其余美國(guó)對(duì)沖基金老將的收益率分別是16.9%，15.9%和18.6%。

　　對(duì)于收益率，國(guó)泰君安相關(guān)人士表示：“君享量化沒(méi)有運(yùn)用杠桿，不能做放大，對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，我們的市場(chǎng)目前不具備做放大的條件。和國(guó)外對(duì)沖基金相比較的話(huà)，不能單純比較收益率，因?yàn)樗鼈兛赡軙?huì)運(yùn)用杠桿做放大，冒的風(fēng)險(xiǎn)不一樣。但投資的性?xún)r(jià)比是可以做比較，2.5的投資性?xún)r(jià)比，在國(guó)外的對(duì)沖基金中也算是比較優(yōu)秀的了。”

　　業(yè)內(nèi)分析人士則表示：“券商和基金目前仍受到一定的政策限制，第一無(wú)法參與股指期貨以外其他期貨品種的交易，第二券商和基金目前尚無(wú)法參與股指期貨跨期套利交易。目前的對(duì)沖基金都不算真正意義，只能算有對(duì)沖動(dòng)作吧。”

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