年幼的股指期貨市場，能否承擔(dān)起“對沖”的大任，不禁讓人疑惑和擔(dān)憂

　　北京新聞中心見習(xí)記者 曾雪梅/文

　　2011年3月7日，國泰君安證券資產(chǎn)管理公司推出了國內(nèi)第一只對沖基金“君享量化”，自此對沖基金在中國內(nèi)地拉開序幕。3月24日，易方達(dá)基金管理有限公司也在公告上稱其申報的一只采用對沖策略的一對多產(chǎn)品已經(jīng)獲批。

　　此消息傳出，在資本市場上引起極大關(guān)注，甚至有相關(guān)人士稱2011年為中國的“對沖基金元年”。然而，中國的股指期貨市場未滿一歲生日，2010年4月才經(jīng)過國務(wù)院的審批，正式掛牌交易，中國金融衍生品市場還處于幼年時期。

　　2011年：中國對沖基金元年

　　2011年2月25日，國泰君安證券資產(chǎn)管理公司在其網(wǎng)站上公開聲明：將于2011年3月7日在國內(nèi)發(fā)行第一只對沖基金“君享量化”。緊跟其后的是易方達(dá)基金管理有限公司，3月24日在公告上稱其申報的采用對沖策略的一對多產(chǎn)品獲批。

　　在網(wǎng)站上，國泰君安證券資產(chǎn)管理公司用以下短句概況了“君享量化”的特點(diǎn)：華爾街投資工具首次登陸A股市場、中國有史以來第一只對沖基金、無論牛熊均能掙錢、期望年均回報率在10%到15%之間。

　　易方達(dá)基金公司基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震對記者表示：“易方達(dá)基金管理有限公司將使用股指期貨對沖市場風(fēng)險，并將靈活運(yùn)用多種套利策略尋求市場中性的絕對收益，以較小的風(fēng)險來獲取較大的與市場無關(guān)的收益。市場中主要使用的是市場中性的對沖套利策略。”

　　對沖基金是什么？相信有不少人會提出疑問。對沖基金，是利用期貨、期權(quán)等金融衍生品對相關(guān)聯(lián)的股票進(jìn)行空買空賣，風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上能夠規(guī)避一定的風(fēng)險，并能通過套利獲得一定的收益。

　　幼年股指期貨市場：

　　能否擔(dān)當(dāng)對沖大任？

　　對沖基金在2011年的中國出現(xiàn)，不是偶然。股指期貨市場的出現(xiàn)，為對沖基金的出現(xiàn)打下了基礎(chǔ)。

　　“做對沖基金的前提，是需要一個可以做空的市場，在股指期貨市場推出之前，中國的股市一直是一個單邊市場。只能做多，無法做空。”業(yè)內(nèi)分析師對記者說。

　　據(jù)資料顯示：2010年4月16日，滬深300指數(shù)期貨通過國務(wù)院審批，正式亮相中國大陸。然而，截至2011年3月，中國股指期貨市場的誕生甚至未滿一周歲，年幼的股指期貨市場，能否承擔(dān)起“對沖”的大任，不禁讓人疑惑和擔(dān)憂。

　　“從目前股指期貨市場的表現(xiàn)來看，這個市場還不很成熟。整個市場的投機(jī)氛圍還很濃厚。”格林期貨研究員吳潔對記者說。

　　“投機(jī)氛圍濃厚主要表現(xiàn)在成交持倉的比率上。”

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2010年4月股指期貨市場的成交持倉比高達(dá)10倍以上，2011年2月股指期貨市場上的成交持倉比下降至5.6倍。

　　“交易量股指期貨方面，和對應(yīng)的現(xiàn)貨基金方面都對投資者的資金量有所約束，目前的股指期貨市場想要容納基金公司或者資管公司動輒10億以上的資金是有困難的，因?yàn)槠浔旧戆l(fā)展還未成熟。中國目前只有一個股指期貨市場，進(jìn)行套利則需要多種金融衍生品的配合。”分析師表示。

　　對于此點(diǎn)質(zhì)疑，國泰君安相關(guān)人士表示：“君享量化規(guī)定的認(rèn)購起點(diǎn)是100萬元，申購數(shù)量是200戶，而我們的規(guī)定是最低認(rèn)購金額是200萬元，假設(shè)按照最低認(rèn)購金額算，應(yīng)該會有大約4億元的規(guī)模，而根據(jù)目前的預(yù)約情況來看，已經(jīng)有7億元的規(guī)模了，超過了我們的計(jì)劃，我們認(rèn)為最理想的狀態(tài)是3億元左右，根據(jù)情況我們會進(jìn)行限制。而且現(xiàn)在中國股指期貨市場的交易量已經(jīng)夠大了。”

　　“用作做空的資金比例我們是按照做多少現(xiàn)貨來進(jìn)行設(shè)置的，我們設(shè)置的敞口風(fēng)險是20%。”

　　易方達(dá)基金管理有限公司方面則表示：“對于資金規(guī)模和用來做空股指期貨的比例披露尺度比較大，不能進(jìn)行披露。”

　　君享量化：

　　沒有杠桿不能簡單比較收益率

　　“君享量化”的期望年均回報率在10%到15%之間。根據(jù)最新出爐的2010年全球10億美元以上大型對沖基金收益率榜單顯示：美國對沖基金經(jīng)理唐·布朗斯泰恩執(zhí)掌的規(guī)模為12億美元的結(jié)構(gòu)化服務(wù)基金收益率是49.5%，其余美國對沖基金老將的收益率分別是16.9%，15.9%和18.6%。

　　對于收益率，國泰君安相關(guān)人士表示：“君享量化沒有運(yùn)用杠桿，不能做放大，對集合理財產(chǎn)品來說，我們的市場目前不具備做放大的條件。和國外對沖基金相比較的話，不能單純比較收益率，因?yàn)樗鼈兛赡軙�運(yùn)用杠桿做放大，冒的風(fēng)險不一樣。但投資的性價比是可以做比較，2.5的投資性價比，在國外的對沖基金中也算是比較優(yōu)秀的了。”

　　業(yè)內(nèi)分析人士則表示：“券商和基金目前仍受到一定的政策限制，第一無法參與股指期貨以外其他期貨品種的交易，第二券商和基金目前尚無法參與股指期貨跨期套利交易。目前的對沖基金都不算真正意義，只能算有對沖動作吧。”

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