周三各期指合約的走勢依然較為波動，再次出現(xiàn)了尾盤拉升的局面，“沖高-回落-拉升”的走勢與周二市場的表現(xiàn)較為類似，現(xiàn)貨市場的反復(fù)對期指合約走勢構(gòu)成牽制。我們認(rèn)為，短期來看，期指合約或?qū)⒕S持震蕩走勢，連續(xù)大幅反彈和下跌的空間均較為有限。

　　時隔三年后，央行于11日重啟14天期正回購操作，填補了因央票需求不振導(dǎo)致公開市場操作回籠乏力的空缺。我們注意到，該項正回購規(guī)模達到了610億元，這表明盡管即將面臨春節(jié)長假資金的需求，但是控制流動性總閥門，避免資金泛濫導(dǎo)致銀行信貸過快增長，仍是央行在一季度的重要任務(wù)。

　　周二公布的12月信貸數(shù)據(jù)也顯示了該項舉措的必要。12月新增貸款為4807億元，而市場預(yù)期為3600億元，分析12月貸款規(guī)模以及結(jié)構(gòu)分布，可以發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)年末沒有明顯壓縮貸款規(guī)模的行動，因為其并沒有如往年那樣在年末壓低短期貸款而保長期貸款，這在強化調(diào)控預(yù)期的同時，可能也使得1月份信貸季節(jié)性釋放的規(guī)模有所減弱。同時，1年期央票發(fā)行利率連續(xù)三周上行，一、二級市場倒掛利差縮窄至45個基點。另外，商務(wù)部11日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報監(jiān)測顯示，上周食用農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比繼續(xù)上漲，這已是連續(xù)第三周小幅上漲，考慮到寒冷氣候和季節(jié)性因素的共振，未來一段時間依然需要高度關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品價格，今年一季度通脹壓力有可能明顯回升。

　　周三地產(chǎn)板塊又有異動，近期其連續(xù)大幅上漲，尤其是屢次逆調(diào)控政策拉升，反映市場做多具備估值優(yōu)勢的地產(chǎn)板塊的心態(tài)極為堅定。在這樣的背景下，考慮到銀行、鋼鐵等板塊近期也表現(xiàn)穩(wěn)健，且均具有相同的特征——估值低、2010年表現(xiàn)墊底、周期性強且易受調(diào)控政策影響，市場主流資金的操作思路較為清晰，邏輯也非常明確，即階段性做多低估值權(quán)重周期股。雖然另外的兩個權(quán)重板塊煤炭和有色金屬的走勢受到美元反彈的影響，短期表現(xiàn)或受到抑制，但我們認(rèn)為，這種影響可能邊際遞減，畢竟當(dāng)前美元反彈并非僅僅由避險情緒推升，美國相對強勁的宏觀經(jīng)濟基本面對反彈也給力不少。

　　盡管我們無法確認(rèn)市場將在權(quán)重股的帶動下出現(xiàn)較為明顯的反彈，但我們?nèi)匀粌A向于認(rèn)為，在權(quán)重股可能反復(fù)異動或輪動的背景下，雖然釀酒食品、醫(yī)藥、中小盤股票等可能繼續(xù)調(diào)整，但市場下跌的空間可能已經(jīng)不大，即使考慮到回補技術(shù)性缺口的悲觀情況，滬綜指和滬深300指數(shù)也分別在2650點和2950點存在著較強支撐。

　　基于對現(xiàn)貨市場的判斷，我們依然建議投資者不要過于悲觀，參考上述強支撐位，在做好風(fēng)險控制的情況下，可采取逐批逢低買入的策略，于反彈時擇機了結(jié)。在不存在超預(yù)期負(fù)面沖擊的背景下，如果短期后市再次出現(xiàn)如本周一那樣的權(quán)重板塊集體淪陷導(dǎo)致的股指深幅調(diào)整，投資者可以適當(dāng)加重多頭頭寸，因為我們認(rèn)為在近期屢屢異動的情況下，權(quán)重板塊集體調(diào)整的可持續(xù)性并不強。

【中國證券報】