進入2015年，A股市場陷入振蕩糾結(jié)狀態(tài)。1月滬深300指數(shù)月跌2.8%，終結(jié)月線八連陽，“瘋牛”行情不再。這主要是因為貨幣政策陷入兩難，短期股市資金面已不復(fù)去年年末強勁。

　　自去年11月中旬降息之后，中國經(jīng)濟仍沒有明顯起色。2015年1月，中國官方制造業(yè)PMI下滑至49.8%，比上月下降0.3個百分點。這是自2012年10月以來首次跌破50%榮枯線。從疲弱的經(jīng)濟和低通脹來看，貨幣政策理應(yīng)進一步寬松，市場此前也對此抱有厚望。但去年12月以來，央行僅采取逆回購、MLF等定向?qū)捤墒侄螌�沖流動性壓力，寬松力度不及預(yù)期。加之人民幣貶值帶來的資本外流壓力，金融市場短端利率水平顯著高于去年下半年。銀行間市場7天回購利率的波動中樞已經(jīng)從去年下半年約3%的水平抬升到了4%左右。貨幣政策的保守態(tài)度在很大程度上是因為前期降息操作效果不理想。股市“瘋牛”對資金的虹吸效應(yīng)加大了實體經(jīng)濟融資難問題，阻礙了寬松政策的有效發(fā)揮。

　　近期，監(jiān)管層出臺了一系列規(guī)范兩融，加強傘形信托監(jiān)管的政策，致力于降低股市融資杠桿。同時，監(jiān)管層正在加快新股發(fā)行節(jié)奏，1月30日晚間，證監(jiān)會核準(zhǔn)24家企業(yè)首發(fā)申請，超過上一批20家，發(fā)行再一次提速。監(jiān)管層已開始對市場資金流向進行把控，雖然貨幣政策大體還延續(xù)寬松基調(diào)，但“風(fēng)向”已變，短期內(nèi)二級市場資金面“風(fēng)勢”已顯疲弱之態(tài)。

　　另外，2014年中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍低迷，GDP增速已回落至1990年以來新低，全社會用電量同比增長3.8%，低于2013年3.7個百分點。這也是自2003年有這一數(shù)字公布以來的新低。雖然本輪牛市中市場對經(jīng)濟表現(xiàn)不甚關(guān)注，但疲弱的經(jīng)濟形勢終將反映在上市公司年報中。上周披露的A股年報業(yè)績預(yù)告大多是向下調(diào)整而非向上調(diào)整，年報“黑天鵝”頗多，如中鋁巨虧163億元，多家鋼企由盈轉(zhuǎn)虧。隨著上市公司年報業(yè)績逐漸披露，市場情緒勢必將受到影響。

　　從長期來看，寬松貨幣政策這股“風(fēng)”還沒刮完，但監(jiān)管加強，短期股市資金面“風(fēng)勢”已顯弱，增量資金入市步伐顯著放緩。加上個股年報業(yè)績風(fēng)險較大，近期期指預(yù)計將以振蕩調(diào)整為主。

    來源：期貨日報