降低入市及交易門檻成市場(chǎng)呼聲

　　中金所5年期國(guó)債期貨平穩(wěn)走過(guò)第一年，其制度設(shè)計(jì)經(jīng)受住了時(shí)間和實(shí)踐的檢驗(yàn)，功能發(fā)揮也初見成效。市場(chǎng)人士呼吁進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)債期貨規(guī)則制度，以促進(jìn)國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　中止18年的中國(guó)國(guó)債期貨于去年重啟，此次合約設(shè)計(jì)和制度規(guī)則制定都緊緊圍繞“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的方針。從運(yùn)行一年的情況來(lái)看，中金所5年期國(guó)債期貨在促進(jìn)國(guó)債順利發(fā)行、提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性、健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線、加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化等方面都發(fā)揮出積極的作用。

　　在監(jiān)管機(jī)制方面，去年證監(jiān)會(huì)與財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等部委聯(lián)合建立了國(guó)債期貨跨部委協(xié)調(diào)機(jī)制，中金所與中央結(jié)算公司、中國(guó)結(jié)算公司積極落實(shí)交割業(yè)務(wù)合作，保障國(guó)債期貨交割業(yè)務(wù)的順利開展。以股指期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制為基礎(chǔ)，中金所還與上證所、深證所、中國(guó)結(jié)算公司、中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心建立了涵蓋股指期貨和國(guó)債期貨的跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制。據(jù)了解，更大范圍國(guó)債期貨跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制的建立正在積極推進(jìn)，以扼殺交易風(fēng)險(xiǎn)于搖籃中。

　　財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所原所長(zhǎng)賈康表示，國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)功能初步體現(xiàn)，但同時(shí)也要看到，該市場(chǎng)還存在著一些制約其進(jìn)一步發(fā)展的因素，如流動(dòng)性有待提高，投資者結(jié)構(gòu)還較為單一等，“為提高國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，還需要進(jìn)一步完善各項(xiàng)規(guī)則制度，促進(jìn)國(guó)債期貨市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展”。

　　降低國(guó)債期貨交易保證金是目前相關(guān)市場(chǎng)人士的普遍呼聲。據(jù)了解，今年年初，中金所曾把國(guó)債期貨的交易保證金由上市時(shí)暫定的“3%—4%—5%”（臨近交割月逐步提升，下同）調(diào)整為“2%—3%—5%”。然而與國(guó)際成熟市場(chǎng)對(duì)比，中金所5年期國(guó)債期貨上市以來(lái)的價(jià)格波動(dòng)幅度顯著低于CME的5年期美國(guó)國(guó)債期貨和EUREX的中期歐元債券期貨，后兩者當(dāng)前的保證金水平僅分別為0.9%和1.03%。此外，中金所5年期國(guó)債期貨的交易保證金比例是其平均日內(nèi)波幅的10倍以上，該倍數(shù)大幅高于滬深300股指期貨以及國(guó)內(nèi)其他期貨品種。因此，國(guó)債期貨的保證金水平仍有一定的下調(diào)空間。

　　在信達(dá)期貨分析師趙鵬看來(lái)，國(guó)債期貨執(zhí)行的與股指期貨一樣的50萬(wàn)元入市門檻過(guò)高。“股指期貨開倉(cāng)一手需要7萬(wàn)多元保證金，而國(guó)債期貨開倉(cāng)一手只需要約2萬(wàn)元，入市門檻設(shè)置為20萬(wàn)元會(huì)比較合理。這樣一來(lái)，參與群體將會(huì)擴(kuò)大。”趙鵬表示。

　　上月，中金所順應(yīng)市場(chǎng)呼聲，宣布下調(diào)股指期貨最低交易保證金，并上調(diào)該品種持倉(cāng)限額。“從國(guó)債期貨運(yùn)行的良好表現(xiàn)來(lái)看，完全可以考慮放寬一些限制。”一位期貨公司研究人士認(rèn)為。據(jù)了解，目前國(guó)債期貨保證金下調(diào)計(jì)劃已上報(bào)待批，銀行等大機(jī)構(gòu)入市也在進(jìn)一步推進(jìn)，國(guó)債期貨有關(guān)規(guī)則調(diào)整漸行漸近。

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