周四在新股停發(fā)等傳聞刺激下，上證指數(shù)一改周三頹勢，自低位大幅反彈，其中金融、煤炭、有色等權(quán)重板塊成為領(lǐng)漲主力。今日是節(jié)前最后一個交易日，預計股指振蕩整理可能性偏大，不宜追漲。

　　今年以來，市場焦點在政策寬松與經(jīng)濟低迷之間不斷轉(zhuǎn)變，年初市場以政策寬松預期為主導，引發(fā)了兩次級別較大的階段性反彈行情，但行情隨著經(jīng)濟見底預期被證偽而結(jié)束；之后，政策調(diào)整的低效率令經(jīng)濟基本面成為市場走勢的主導因素，即使6—7月份中國央行兩次降息也未能扭轉(zhuǎn)市場頹勢。

　　目前國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行，加上歐美寬松示范效應(yīng)，市場對國內(nèi)政策加碼預期有所升溫。但從2008年以來市場的運行狀態(tài)看，雖然寬松政策短期內(nèi)對市場有較強的激勵效應(yīng)，但市場中長期走勢仍取決于經(jīng)濟基本面。政策之所以有效，在于市場相信政策可以對經(jīng)濟起到積極作用，從而提前反應(yīng)經(jīng)濟的改善預期，若后期經(jīng)濟未能達到預期，則市場將回到與經(jīng)濟相符的估值水平。

　　后期能否延續(xù)反彈關(guān)鍵仍在于，國內(nèi)經(jīng)濟能否出現(xiàn)見底企穩(wěn)的明確信號。在此之前，若財政貨幣政策出現(xiàn)超預期調(diào)整則會令市場提前反映經(jīng)濟見底預期。9月份匯豐制造業(yè)PMI初值自低位小幅回升，但仍處于2009年3月來最低值附近。國內(nèi)經(jīng)濟見底企穩(wěn)預期的確認仍需等待更多積極信號，其中9月份及三季度GDP等宏觀數(shù)據(jù)將成為關(guān)鍵參考指標。根據(jù)7月、8月工業(yè)增加值及9月預測值推算，三季度GDP增速很有可能跌破7.5%，而若GDP如期進入7%—7.5%區(qū)間，國內(nèi)政策則有望相對積極，以保障經(jīng)濟在低位階段性企穩(wěn)。

　　值得注意的是，近期公布的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃，明確未來貨幣政策將更加突出“穩(wěn)物價”目標，嚴防通脹高企。同時央行貨幣政策委員會三季度例會也提出將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，這或意味著國內(nèi)央行跟隨歐美“大規(guī)模放松流動性”的可能性極小，對政策期待不宜過高，結(jié)構(gòu)性的適度寬松仍將是主基調(diào)。

　　總體而言，雖然證監(jiān)會停發(fā)新股等傳聞引發(fā)股指底部大幅反彈，但鑒于目前經(jīng)濟仍缺乏明確企穩(wěn)向好跡象和貨幣政策尚未跟進歐美寬松進程，股指短期內(nèi)缺乏持續(xù)反彈的有效驅(qū)動因素。操作上節(jié)前不宜追漲，等待政策明朗為宜。

    轉(zhuǎn)自期貨日報