股指期貨是國內(nèi)第一個(gè)在期貨交易所上市的金融期貨品種，由于其資本屬性、現(xiàn)今交割和四個(gè)合約同存的特殊性，除去傳統(tǒng)的技術(shù)分析外，較為直觀的技術(shù)面信息可以演化為對期指結(jié)構(gòu)的判斷分析，而期指的基本面信息則可以演化為對股票市場和資本市場未來的基本面情況的預(yù)期和分析，既包括社會資金和投資者意愿的考量，也包括對政府的政策和引導(dǎo)方向。

　　1.利用期指結(jié)構(gòu)判斷投資者對股票市場的預(yù)期進(jìn)而逆向判斷期指現(xiàn)今的筑底階段

　　（1）從現(xiàn)階段期指的成交和持倉判斷期指走勢。成交量和持倉量是股指期貨的魂和神。期指成交量代表期指合約的活躍程度，相比之下，成交量在股市中的運(yùn)用尤為重要，成交量萎縮而價(jià)格匍匐震蕩則有筑底震蕩判斷，此時(shí)期指合約的成交量整體也會對應(yīng)出萎縮的情況；總持倉量在一個(gè)成熟的品種中會有較大的意義，但考慮到期指合約仍處于參與投資者不斷擴(kuò)容階段，研究個(gè)別大券商的套期保值頭寸會顯得較為有意義。

　　成交量方面，期指合約在前期市場參與度較高時(shí)，日總成交量最高有40萬手，現(xiàn)今卻只有20萬手，整體處于成交量萎縮階段，相對應(yīng)的股票市場總成交量亦出現(xiàn)一定量的萎縮。若伴隨現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格的企穩(wěn)并反彈，成交量則有望再度增長；持倉方面，就套保持倉而言，當(dāng)下市場的套期保值總量或達(dá)3000余手，整體處于適中偏低階段，期指的套保壓力相對不重，整體處于較緩慢的筑底階段。

　　（2）從月間價(jià)差的角度判斷期指所處階段。期指合約的月間價(jià)差代表投資者對市場后期走勢的預(yù)期，不同月份間的期指價(jià)格會根據(jù)股票現(xiàn)貨市場的走勢而做出變化，在市場對后市走勢預(yù)期樂觀時(shí)，價(jià)差往往會被放大，即表現(xiàn)為遠(yuǎn)月合約升水幅度上升。在經(jīng)歷了前期股市指數(shù)大幅上漲后，期指合約近月間價(jià)差曾一度超過100點(diǎn)，但在市場近期調(diào)整后，近月間價(jià)差已基本恢復(fù)到合理狀態(tài)，遠(yuǎn)月合約也處于合理的升水區(qū)域。

　　2.利用對股市未來面臨的社會資金及政策等基本面因素判斷期指現(xiàn)今所處階段

　　近期受國家調(diào)控物價(jià)、防通脹和反熱錢大幅流入境內(nèi)而做出系列的政策和手段給股市帶來了一定的不利影響，但這種影響將會是短期性的。即便是面對可能的加息情形，市場也已經(jīng)提前開始了消化反應(yīng)，只靜待加息。另外，銀行利率大幅低于通脹水平的情況短期難以扭轉(zhuǎn)，持續(xù)的實(shí)際負(fù)利率會導(dǎo)致部分存款渴望尋求其它投資渠道，而股市由于其容量大、有實(shí)際和經(jīng)濟(jì)意義，正是很好的投資對象，因此股市在階段性調(diào)整后仍有上行動(dòng)力，或更有一波行情，因此現(xiàn)今期指處于整體筑底階段，而該階段或較為緩慢，主要是對近期物價(jià)上漲尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)股市將會面臨相對較大政策壓力的考慮。

　　綜合以上“雙面”信息得出的結(jié)論，期指現(xiàn)今處于較為緩慢的筑底階段，后市行情可期，但受制于政策壓力，節(jié)奏易慢一拍。

【上海證券報(bào)】