A股市場2011年3月初以來單日成交額變化及大致?lián)Q手率(截至2011年4月29日)

　　

　　成交額和換手率方面則大致平穩(wěn)。3月至今，A股市場總成交金額一直處于2000億至3500億元的“合理區(qū)間”之內(nèi)；相應(yīng)地，期間換手率維持在3％左右的水平(以90000億的自由流通市值計算)。由于4月份的成交額未能繼續(xù)增加，市場開始陷入某種膠著的狀態(tài)。月末顯著下跌之前的一段時期，滬深300指數(shù)多數(shù)交易日的日內(nèi)振幅在2％以下，該現(xiàn)象在2009年以來的A股市場上是較為少見的。表明在貨幣趨緊和市場擴容兩大因素的共同作用下，資金面的壓力開始逐漸顯現(xiàn)，預計未來市場出現(xiàn)大趨勢性機會的難度將越來越大。

　　下圖當中的融資融券業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，提供了關(guān)于A股市場資金推動型特征減弱的另一方面證明。可以看到，春節(jié)后至今市場融資買入的余額增加了100億左右，表明滬深300指數(shù)前期的振蕩走強，在相當程度上是來自杠桿(而非新增資金)的推動。上述狀況未來很可能難以持續(xù)。

　　2010年4月至今A股市場融資買入余額的變化(截至2011年4月26日)

　　滬深300指數(shù)幾個常見的估值指標(以2011年4月29日收盤價計算)

　　我們再看一下滬深300指數(shù)成分股幾個常見的估值指標。從上表的數(shù)據(jù)可以看出，以4月29日收盤價計算，滬深300指數(shù)成分股的市盈率、市凈率和市現(xiàn)率中位數(shù)分別約為23.9倍、3.30倍和35.3倍。市盈率和市凈率較上月有一定下降，而市現(xiàn)率大體保持不變。我們傾向于認為，上述不同估值指標之間的反差，是上市公司盈余管理動機(有目的地干預公司對外財務(wù)報告)總體上有所增強的體現(xiàn)。當然，從絕對估值角度看，上述指標總體上明顯處于較高的水平。我們繼續(xù)建議參與股指期貨近月合約投機交易的客戶，更多地關(guān)注其它因素，無需在公司基本面和估值水平分析方面浪費精力。

　　期指操作建議

　　對愿意承擔較大風險的客戶，我們的建議：以捕捉高位做空機會為主，不過如果市場月內(nèi)出現(xiàn)顯著下跌，也可以適當“抄底”做多。

　　具體而言，近月合約IF1105在3360點、中遠月合約IF1109在3430點附近時可輕倉做空，并將止盈的條件設(shè)置為獲利100至150個指數(shù)點。在市場出現(xiàn)顯著下挫的情況下，IF1105若下行至3010點附近，可以輕倉開多，止損位設(shè)在2960至2980點一帶。

 【期貨日報】