“十一”長假以來，國內股票市場整體維持振蕩上揚走勢。在資金利率水平寬松和風險偏好穩(wěn)定的背景下，國內股票市場成交額逐漸走高，滬深兩市成交額穩(wěn)定在萬億元水平，較節(jié)前翻倍。另外，資金對于深市和中小板的追捧跡象明顯，表明前期超跌過后顯現投資價值的板塊吸引資金熱情。這也與新興經濟拉動和調結構的中長期增長邏輯保持一致。

上周末央行“雙降”進一步釋放流動性，同時存款利率上限的放開也預示著利率市場化進程中的關鍵一環(huán)往前推進。在整體資金水平寬松、風險偏好穩(wěn)定的環(huán)境下，國內市場企穩(wěn)回升的趨勢將保持良好。

年底前仍有降準、降息可能

上周五央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，對商業(yè)銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。

在當前10月底流動性需求尚未大幅增加之前，央行的“雙降”有多重意義。第一，“雙降”是對經濟壓力和通脹數據低迷的回應，通過貨幣資金資金寬松來達到提振經濟的目的。第二，從短時間的效應來看，本周將面臨周四美聯儲議息決議和周一到周四的十八屆五中全會的召開，雖然目前來看兩大重量級事件無較大不確定風險，但需警惕小概率事件的發(fā)生。第三，存款利率上限的放開預示著利率市場化進程完成關鍵性的一步，利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制，提高央行調控市場利率的有效性。因此，對于未來的利率下行空間來講是個利好，意味著在基準利率之外應更加注重回購利率、國債收益率等的變化。昨日央行表示條件成熟后將不再公布存貸款基準利率，進一步驗證前述邏輯。

從這個角度來看，未來利率政策繼續(xù)寬松的可能和空間均存在。年底之前央行有繼續(xù)降準降息可能，其中一個主要的原因即為12月將面臨年末繳存和美聯儲加息的雙重壓力，寬松需求強烈。

GDP好于預期，等待企穩(wěn)回升

上周一國內公布三季度GDP數據，同比增長6.9%，雖然是2008年后首次破7%，但還是好于預期值6.8%。增速放緩是在經濟結構調整過程中面臨的“陣痛”，當前國內老經濟處于調整節(jié)奏中，工業(yè)品價格和PPI等持續(xù)疲弱成為階段性狀態(tài)，從而對經濟造成拖累。然而我們從房地產價格上漲和不斷涌現的需求中可以看到一些積極的信號。雖然投資增速仍未顯示回暖，但有需求支撐下的房地產市場加上政策托底，去庫存周期過后將有逐漸企穩(wěn)可能。同時，第三季度第三產業(yè)占比大幅提升至51.4%，經濟結構優(yōu)化效果有所顯現，新經濟拉動的改觀對于結構優(yōu)化來講不失為一大利好。

因此，對于經濟企穩(wěn)回升我們依然報以樂觀預期，關注后期高頻數據表現是否有驚喜。同時，在經濟企穩(wěn)回升的過程中，政策引導資金從金融到實體，降低企業(yè)融資成本的目標將維持。

短期關注五中全會和美聯儲議息決議

本周一到周四，十八屆五中全會將在北京召開，會議將審議“十三五”規(guī)劃發(fā)展。歷次會議期間，市場波動較大，漲跌規(guī)律不明顯。這一方面主要受預期兌現的影響，另一方面也與當時的市場環(huán)境有關。從之前“十三五”規(guī)劃內容框架的披露到近期人民幣國際化和國企改革進程的加快，加上當前寬松的氛圍支持，我們認為本周會議對市場的利好大于擾動。

另外，上周美債市場收益率整體表現回暖，VIX指數最新跌破15，市場避險情緒降溫。本周四美聯儲將發(fā)表利率決議聲明，關注此前市場情緒波動。雖然美國10月加息的可能性目前看仍然較低，但仍需警惕是否有意外情況出現。

綜合來看，股市慢牛節(jié)奏整體穩(wěn)定，風險偏好的穩(wěn)定和成交額的上升是市場信心回暖的信號。不過，也要關注一些短期因子的擾動，如人民幣匯率貶值壓力最近有所增加。就本周來看，流動性將整體寬松，但也不排除波動增加的可能，十八屆五中全會和美聯儲議息決議兩大重要事項的進展吸引市場眼球。

來源：期貨日報