小長假后，伴隨股指期貨史上最嚴交易新政實施，市場探低反彈，周二中證500期指出現(xiàn)難得的漲停收盤。

　　8月中旬，央行改革中間價形成制度后，人民幣出現(xiàn)一輪快速貶值。由于市場對資本外流預(yù)期加大，A股亦迎來一輪快速調(diào)整。到了9月，受欠佳的8月中國外儲數(shù)據(jù)影響，人民幣在岸與離岸價差依舊較大，顯示市場對人民幣的貶值預(yù)期難以消退。不過，作為對沖，央行在8月末超預(yù)期采取降準，隨后在公開市場操作上亦投放了流動性。近期，國務(wù)院總理李克強、央行行長周小川也分別表態(tài)人民幣不會出現(xiàn)趨勢性貶值，緩解了市場對于無風(fēng)險利率上行的擔(dān)憂，對A股市場的負面影響已逐步減弱。

　　當前，經(jīng)過年中的大幅波動后，市場風(fēng)險偏好回落到較低水平，短期難以依靠“講故事”提升資金入市意愿，而更需要實實在在的業(yè)績支撐，即經(jīng)濟增長表現(xiàn)來驅(qū)散擔(dān)憂情緒。不過，市場對下半年經(jīng)濟預(yù)期出現(xiàn)分歧。一方面，從9月公布的PMI、進出口數(shù)據(jù)可以看出，當前經(jīng)濟仍有走弱陰影。但另一方面，高頻的發(fā)用電量已出現(xiàn)改善，其中8月份同比增速創(chuàng)今年新高。此外，財政部本周二發(fā)布了《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》，稱將實施更有力度的財政政策，這對改善未來增長預(yù)期具有重要的積極作用。

　　本周開始，一系列宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布。除了已經(jīng)發(fā)布的CPI、PPI數(shù)據(jù)，周日還將公布8月工業(yè)增加值、投資、消費等重磅數(shù)據(jù)。9月10日至15日央行將擇機公布貨幣信貸數(shù)據(jù)。伴隨經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，后期經(jīng)濟走向亦將進一步明朗。若經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)甚至轉(zhuǎn)強跡象，將導(dǎo)致市場對業(yè)績因子的預(yù)期從前期的悲觀、當前的分歧轉(zhuǎn)為樂觀，對A股市場走強將構(gòu)成重要支撐；若數(shù)據(jù)依舊平穩(wěn)，則對經(jīng)濟走向的分歧看法將延續(xù)，需要未來新的變量加以驗證；而若經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)走弱，則市場將形成經(jīng)濟展望負面的一致預(yù)期，從而再度對市場造成下行壓力。

　　從股指期貨期現(xiàn)價差角度來看，三大期指在小長假前呈現(xiàn)的大幅貼水局面在中金所出臺一系列抑制過度投機的政策下迅速收窄，本周二收盤時甚至出現(xiàn)期指小幅升水的格局，反映市場情緒快速修復(fù)。此外，從50ETF期權(quán)的波動率表現(xiàn)來看，近日波動率均值在小長假后回歸趨勢明顯，也表明市場投資者非理性情緒得以有效控制。目前IC1509期指合約貼水100多點左右，IF1509合約貼水70點左右，IH1509合約貼水30點左右。在當前政策層頻發(fā)利好以及做空機制嚴格把控的市場氛圍下，加上距離下周五交割只有一周時間，預(yù)期期指合約基差將維持在當前較小的水平，并逐步收斂到現(xiàn)貨指數(shù)。

整體來看，目前市場風(fēng)險偏好低位穩(wěn)定，并不時受到政策層持續(xù)釋放的利多消息提振；資金面惡化預(yù)期對市場的影響亦在減弱，因此向下空間基本封殺。近期市場將在宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布期維持震蕩，若數(shù)據(jù)證偽下行壓力，則市場的反彈高度有望進一步提高。否則將在相對偏低位置繼續(xù)震蕩，等待新的驅(qū)動因素出現(xiàn)。

來源：經(jīng)濟參考報