監(jiān)管加強抑制市場風險偏好

　　上周，期指加權(quán)指數(shù)先抑后揚，上周四的大陽線收復了新年以來的大部分調(diào)整空間。在打新對資金面的拖累逐步解除后，市場做多熱情重新集聚，指數(shù)欲再度向前高發(fā)起沖擊。不過，上周五收盤后出現(xiàn)的一系列消息或預示著短期指數(shù)將再度面臨一定壓力。

　　上周五，證監(jiān)會通報2014年第四季度證券公司融資類業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查情況，對違規(guī)券商采取了較為嚴厲的監(jiān)管措施，規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)。回顧本輪行情，兩融這一杠桿的使用對市場推波助瀾明顯。中國證券金融公司披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，滬深兩市股票融資余額達11061.75億元，首次突破1.1萬億大關(guān)，交易杠桿率顯著提高。此次對處罰券商三個月禁止開設(shè)融資新戶，強化了50萬元開戶門檻要求，預計兩融余額增速將小幅回落。

　　不過整體而言，此次監(jiān)管層對券商業(yè)績以及兩融業(yè)務(wù)的負面影響并不大，更多還是在于心理層面。在指數(shù)再度出現(xiàn)“快牛”趨勢時，管理層適時出手，為股市“灑水降溫”，表明其對市場風險的嚴控態(tài)度。投資者風險偏好將受到打壓，多頭的做多熱情恐有所回落。此外，令券商板塊雪上加霜的是，在同一天，中信證券(行情,問診)公告當周大股東高位累計套現(xiàn)百億元。券商板塊作為本輪行情的領(lǐng)頭羊，一旦出現(xiàn)較大調(diào)整，對市場整體人氣將有較大打擊。

　　近期，管理層對金融市場監(jiān)管力度加強。上周四，央行公布了去年12月貨幣信貸數(shù)據(jù)。其中，當月表外融資等類影子銀行業(yè)務(wù)環(huán)比規(guī)模大增。上周五，銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》，擬限定銀行委托貸款來源及用途。這對部分資金通過委托貸款繞道股市做了防范。目前來看，多部委正聯(lián)手提升對原有監(jiān)管、懲處規(guī)則的完善和執(zhí)行。從長遠角度而言，這將為股市的更大牛市提供基礎(chǔ)。目前，由于股市走牛，影子銀行規(guī)�；厣�后部分資金流入股市，形成了短期利好。但最終影子銀行擴張將再度拉高已經(jīng)下滑的無風險利率，并不利于股市的持續(xù)走好。因此，監(jiān)管趨嚴中期利好市場，但短期需要對這一超預期因素進行消化。

　　回顧本輪行情，去年12月初官媒及管理層首次開始對股市喊話降溫，隨后市場在12月9日出現(xiàn)首次大幅調(diào)整，但之后又迅速重整旗鼓。本次管理層再次出手，指數(shù)已較當時上漲10%有余，且現(xiàn)貨成交量、MACD等技術(shù)指標已出現(xiàn)明顯頂背離，因此預計本次影響作用時間比上次更長。IF加權(quán)指數(shù)或?qū)⒃俣瓤简?/span>20日均線的支撐力度。

不過，市場有其自身運行軌跡，價值外因素只能作用于短期，并不能夠改變市場運行的大趨勢。周二，國家統(tǒng)計局將發(fā)布2014年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場的關(guān)注焦點也有望逐步轉(zhuǎn)移到影響股市的基本面因素中來。從影響市場走勢的價值內(nèi)因素來看，在改革如火如荼推進，市場對未來增長預期逐步搭建的大環(huán)境下，居民大類資產(chǎn)從房地產(chǎn)、信托等產(chǎn)品持續(xù)流入股市，市場中長期牛市格局并未改變，只是后期更可能實現(xiàn)管理層所期待的慢牛格局。

來源：期貨日報