周一各期指合約低開(kāi)低走，放量收跌，除IF1112外，均已連續(xù)收出第六根陰線，主力合約IF1105持倉(cāng)量小幅增加561手為2.90萬(wàn)手，成交量放大逾一成，其他三個(gè)合約也均小幅增倉(cāng)，市場(chǎng)整體持倉(cāng)量增加。根據(jù)華泰長(zhǎng)城期貨研究所測(cè)算，股指期貨四個(gè)合約持倉(cāng)保證金為138.4億元，較上周五增加1.9億元。中金所盤后公布的數(shù)據(jù)顯示，IF1105前10名和20名絕對(duì)凈持倉(cāng)分別為7891手和5231手空頭，凈空持倉(cāng)占比分別為0.273和0.181，凈空持倉(cāng)占比下降。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，兩市股指低開(kāi)低走，放量殺跌，滬綜指和滬深300指數(shù)均收出一根光頭光腳的大陰線，滬綜指跌破20日均線和30日均線，滬深300指數(shù)跌破30日均線，深成指的走勢(shì)最為疲弱，已經(jīng)跌破60日和120日均線，滬綜指已經(jīng)逼近2950點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。行業(yè)和風(fēng)格方面，權(quán)重板塊全面殺跌，銀行、保險(xiǎn)、券商、地產(chǎn)、煤炭和有色金屬等全盤皆綠，對(duì)指數(shù)構(gòu)成較大拖累，而釀酒食品和商業(yè)連鎖等逆市飄紅，中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅分別為-1.7%和-2.93%。

　　經(jīng)歷了上周二的大幅下挫，上周三和周四的連續(xù)反彈和上周五的弱勢(shì)調(diào)整后，周一股指放量下挫，弱勢(shì)特征較為明顯。我們認(rèn)為，短期A股調(diào)整格局較為明朗，滬綜指3060點(diǎn)成為階段性底頂部的概率變大，低估值和估值修復(fù)邏輯或?qū)⒚媾R“中場(chǎng)休息”的局面，后市股指也僅能維持振蕩走勢(shì)，但我們依然對(duì)后市可能的調(diào)整空間持樂(lè)觀的態(tài)度。

　　壓制市場(chǎng)的中期負(fù)面因素并沒(méi)有發(fā)生根本性的改觀。首先，中短期內(nèi)通脹走勢(shì)的上行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，2月和3月連續(xù)兩個(gè)月CPI環(huán)比漲幅超過(guò)季節(jié)性因素的影響，盡管長(zhǎng)期通脹可控，但在國(guó)內(nèi)外多種復(fù)雜因素影響下，未來(lái)中短期內(nèi)通脹水平偏高有可能成為常態(tài)，在通脹高企和穩(wěn)定物價(jià)水平成為政府第一要?jiǎng)?wù)的背景下，期望貨幣信貸緊縮政策在二季度實(shí)質(zhì)性放松不太現(xiàn)實(shí)。其次，在通脹壓力高企和政策緊縮成為常態(tài)的背景下，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)判斷的敏感性增強(qiáng)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，則有過(guò)熱之嫌，而經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)回落，又有經(jīng)濟(jì)減速和企業(yè)盈利下滑之憂，判斷的敏感性無(wú)疑使得市場(chǎng)情緒更趨于多變。

　　從上周有關(guān)機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)性基金倉(cāng)位再次接近90%的較高水平，而時(shí)間上也正好是在上周確定了階段性的頂部，雖然A股的“八八魔咒”不一定每次都應(yīng)驗(yàn)，但其在某種程度上確實(shí)存在。如果按照90%倉(cāng)位對(duì)應(yīng)滬綜指3067點(diǎn)的階段性高點(diǎn)來(lái)推測(cè)，后市股指向上有效突破并大幅上行無(wú)疑面臨著較大的資金面壓力。

　　技術(shù)上看，滬綜指和滬深300指數(shù)短期連續(xù)跌破多條重要中期均線，也使得后市的走勢(shì)不那么樂(lè)觀，但是另一方面，銀行和地產(chǎn)板塊依然能夠?qū)κ袌?chǎng)的底部構(gòu)成較強(qiáng)的支撐，我們預(yù)計(jì)滬綜指在2900點(diǎn)即60日均線和前期振蕩平臺(tái)的下軌存在著較強(qiáng)的支撐，滬深300指數(shù)相對(duì)的點(diǎn)位為3200點(diǎn)，畢竟地產(chǎn)板塊短期見(jiàn)底的跡象較為明確。此外，當(dāng)前并不是所有板塊均出現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整態(tài)勢(shì)，周一防御性板塊的逆市崛起也多少說(shuō)明市場(chǎng)的系統(tǒng)性大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)較為有限。

　　整體而言，建議投資者不要再對(duì)估值修復(fù)行情報(bào)過(guò)高的期待，隨著增量資金遭遇“天花板”，通脹壓力和緊縮預(yù)期也一直令市場(chǎng)承壓，行業(yè)風(fēng)格板塊走勢(shì)階段性分化，股指技術(shù)上調(diào)整的態(tài)勢(shì)較為明確，偏樂(lè)觀預(yù)計(jì)，后市也僅能維持弱勢(shì)振蕩格局。

　　基于上述判斷，建議投資者一定要把握好節(jié)奏，可采取“大跌可適當(dāng)博反彈，大漲可適當(dāng)博回落，而小跌和小漲時(shí)則輕倉(cāng)操作”的策略，要注意做好風(fēng)險(xiǎn)控制和倉(cāng)位管理。

【期貨日?qǐng)?bào)】