雖然昨日期指大幅反彈，但仍然處于震蕩筑底階段。昨日IF指數(shù)一舉突破5日、10日均線，收盤于3043點(diǎn)，上漲42.9點(diǎn)，漲幅1.43%。

　　而自1月17日大跌以來(lái)，期指已經(jīng)震蕩8個(gè)交易日了。面對(duì)上方20日均線壓力，期指下方也有著3000點(diǎn)附近區(qū)域的強(qiáng)力支撐。

　　而滬深300現(xiàn)貨指數(shù)，昨日盤中也同樣大幅反彈，收盤于3026.47點(diǎn)，上漲48點(diǎn)，漲幅1.61%。

　　期現(xiàn)擬合度進(jìn)一步提高，主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)雖然仍為升水，但已經(jīng)由前幾個(gè)交易日的20點(diǎn)左右縮小至3.93點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，中金所每日持倉(cāng)排名數(shù)據(jù)中顯示，春節(jié)前，主力資金已經(jīng)開(kāi)始由IF1102向IF1103進(jìn)行移倉(cāng)。而此前的交易日，主力合約前20名機(jī)構(gòu)多空持倉(cāng)均大幅增加。

　　期指反彈

　　空頭依然占主導(dǎo)

　　截至27日收盤，期指4合約IF1102、IF1103、IF1106、IF1109分別收于3030.4點(diǎn)、3053點(diǎn)、3108.6點(diǎn)、3154.8點(diǎn)，上漲43.2點(diǎn)、40.2點(diǎn)、39.8點(diǎn)、41點(diǎn)，漲幅分別為1.45%、1.33%、1.30%、1.32%。

　　4合約昨日均為上漲走勢(shì)，但自1月17日以來(lái)，已經(jīng)在一個(gè)高點(diǎn)為3074點(diǎn)和低點(diǎn)為2935點(diǎn)的箱體中震蕩走過(guò)了8個(gè)交易日。

　　而根據(jù)IF指數(shù)顯示，期指受到在3000點(diǎn)附近區(qū)域（最高3017點(diǎn)最低2837點(diǎn)）的強(qiáng)力支撐，可以想見(jiàn)，依托此強(qiáng)力支撐區(qū)域，期指或正在進(jìn)行中期底部的構(gòu)筑。

　　中金所每日持倉(cāng)排名數(shù)據(jù)中顯示，春節(jié)前，主力資金已經(jīng)開(kāi)始由IF1102向IF1103進(jìn)行移倉(cāng)。

　　從持倉(cāng)來(lái)看，25日，多空雙方前20名機(jī)構(gòu)多空持倉(cāng)均大幅增加，凈空單為4189手，空頭依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。26日，主力機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始大規(guī)模移倉(cāng)，主力合約IF1102機(jī)構(gòu)持倉(cāng)空單減少74手，多單減少175手，凈空單3912手，雖然當(dāng)日主力合約小幅上漲，空方依然占主導(dǎo)。

　　而在1103合約中，空頭主導(dǎo)格局依然未變，26日前20名機(jī)構(gòu)主力凈空單2294手。

　　昨日，主力資金有所退出，IF1103合約前20名機(jī)構(gòu)多空單分別增加了358手和377手，而在主力合約IF1102中，前20名機(jī)構(gòu)多單減少670手，而空單則大減1618手，當(dāng)日凈空單繼續(xù)縮減為3134手，空頭勢(shì)力有所減弱，但仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　本周，廣發(fā)期貨和海通期貨在成交量排名上超過(guò)了國(guó)泰君安，列第一第二，而國(guó)泰君安則被擠到第三。主力合約上多方前三為國(guó)泰君安、華泰長(zhǎng)城、浙江永安，空方前三分別為國(guó)泰君安、海通期貨、中證期貨。

　　升水+主力凈空持倉(cāng)

　　成期指常態(tài)

　　從持倉(cāng)來(lái)看，空頭一直占據(jù)主導(dǎo)格局，而期現(xiàn)之間的擬合度也在進(jìn)一步提高，主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)為升水，但已經(jīng)由前幾個(gè)交易日的20點(diǎn)左右縮小至昨日的3.93點(diǎn)。

　　事實(shí)上，自去年期指上市以來(lái)，“升水+主力凈空持倉(cāng)”已經(jīng)成為期指行情常態(tài)。

　　華泰長(zhǎng)城期貨劉奧南表示，從期指上市至2010年12月31日年底，前10名主力凈多持倉(cāng)16天，僅占全年174個(gè)交易日的9.5%。

　　凈多持倉(cāng)主要集中于7月8日至8月16日，與全年貼水密集期7月8日至8月13日基本吻合。

　　由此可見(jiàn)，“升水+主力凈空持倉(cāng)”成為股指期貨交易最常見(jiàn)的指標(biāo)組合形態(tài)。

　　劉奧南認(rèn)為，升貼水和主力持倉(cāng)雖然都體現(xiàn)著投資者對(duì)后市的研判，但這兩項(xiàng)指標(biāo)的功能仍存在橫向和縱向的差異：升貼水代表參與該合約交易的全體投資者對(duì)合約當(dāng)期滬深300指數(shù)價(jià)位的“投票表決”，而主力持倉(cāng)體現(xiàn)前10名（或前20名）結(jié)算會(huì)員代理的交易客戶重點(diǎn)對(duì)下一交易日的趨勢(shì)判斷。

　　升水+主力凈空持倉(cāng)

　　體現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)

　　期貨的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。我們看到，目前期現(xiàn)粘合度極好，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了市場(chǎng)的印證，而套期保值，實(shí)際上就是體現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)效能。

　　由于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資理念和嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，創(chuàng)造了上市首年期指的平穩(wěn)運(yùn)行，未出現(xiàn)投資者穿倉(cāng)的良好記錄。期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的基本功能也初步得到了體現(xiàn)。

　　劉奧南認(rèn)為，期指長(zhǎng)期的升水狀態(tài)，表明期指投資者全年對(duì)滬深300及中國(guó)股市前景整體看好，總趨勢(shì)做多。主力凈空持倉(cāng)常態(tài)，說(shuō)明以機(jī)構(gòu)投資者為首的市場(chǎng)主力“看漲不忘防跌”。他們涉足期指的主要目的就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于目前股市融資融券范圍尚十分有限，在期現(xiàn)兩市總趨勢(shì)做多的背景下，無(wú)疑需要通過(guò)期貨空倉(cāng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　趨勢(shì)交易的散戶投資者一般會(huì)在日內(nèi)開(kāi)平倉(cāng)，不留隔夜倉(cāng)。而套利的投資者和套期保值的大倉(cāng)位機(jī)構(gòu)投資者才會(huì)隔日、跨月持倉(cāng)甚至展期移倉(cāng)直到其相應(yīng)的需求達(dá)成或者鎖定贏利機(jī)會(huì)兌現(xiàn)時(shí)才予以平倉(cāng)。

　　由于上述套利盤和套保盤所涉交易往往在現(xiàn)貨市場(chǎng)有數(shù)額對(duì)等、方向相反的倉(cāng)位同時(shí)運(yùn)作，而現(xiàn)貨市場(chǎng)又總體上只有“追漲殺跌”單一贏利模式，明顯“做多容易做空難”。因此期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)順理成章多為空倉(cāng)。

【證券日?qǐng)?bào) 】