雖然昨日期指大幅反彈，但仍然處于震蕩筑底階段。昨日IF指數(shù)一舉突破5日、10日均線，收盤于3043點，上漲42.9點，漲幅1.43%。

　　而自1月17日大跌以來，期指已經(jīng)震蕩8個交易日了。面對上方20日均線壓力，期指下方也有著3000點附近區(qū)域的強力支撐。

　　而滬深300現(xiàn)貨指數(shù)，昨日盤中也同樣大幅反彈，收盤于3026.47點，上漲48點，漲幅1.61%。

　　期現(xiàn)擬合度進一步提高，主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)雖然仍為升水，但已經(jīng)由前幾個交易日的20點左右縮小至3.93點。

　　與此同時，中金所每日持倉排名數(shù)據(jù)中顯示，春節(jié)前，主力資金已經(jīng)開始由IF1102向IF1103進行移倉。而此前的交易日，主力合約前20名機構(gòu)多空持倉均大幅增加。

　　期指反彈

　　空頭依然占主導(dǎo)

　　截至27日收盤，期指4合約IF1102、IF1103、IF1106、IF1109分別收于3030.4點、3053點、3108.6點、3154.8點，上漲43.2點、40.2點、39.8點、41點，漲幅分別為1.45%、1.33%、1.30%、1.32%。

　　4合約昨日均為上漲走勢，但自1月17日以來，已經(jīng)在一個高點為3074點和低點為2935點的箱體中震蕩走過了8個交易日。

　　而根據(jù)IF指數(shù)顯示，期指受到在3000點附近區(qū)域（最高3017點最低2837點）的強力支撐，可以想見，依托此強力支撐區(qū)域，期指或正在進行中期底部的構(gòu)筑。

　　中金所每日持倉排名數(shù)據(jù)中顯示，春節(jié)前，主力資金已經(jīng)開始由IF1102向IF1103進行移倉。

　　從持倉來看，25日，多空雙方前20名機構(gòu)多空持倉均大幅增加，凈空單為4189手，空頭依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。26日，主力機構(gòu)資金開始大規(guī)模移倉，主力合約IF1102機構(gòu)持倉空單減少74手，多單減少175手，凈空單3912手，雖然當(dāng)日主力合約小幅上漲，空方依然占主導(dǎo)。

　　而在1103合約中，空頭主導(dǎo)格局依然未變，26日前20名機構(gòu)主力凈空單2294手。

　　昨日，主力資金有所退出，IF1103合約前20名機構(gòu)多空單分別增加了358手和377手，而在主力合約IF1102中，前20名機構(gòu)多單減少670手，而空單則大減1618手，當(dāng)日凈空單繼續(xù)縮減為3134手，空頭勢力有所減弱，但仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　本周，廣發(fā)期貨和海通期貨在成交量排名上超過了國泰君安，列第一第二，而國泰君安則被擠到第三。主力合約上多方前三為國泰君安、華泰長城、浙江永安，空方前三分別為國泰君安、海通期貨、中證期貨。

　　升水+主力凈空持倉

　　成期指常態(tài)

　　從持倉來看，空頭一直占據(jù)主導(dǎo)格局，而期現(xiàn)之間的擬合度也在進一步提高，主力合約與現(xiàn)貨指數(shù)為升水，但已經(jīng)由前幾個交易日的20點左右縮小至昨日的3.93點。

　　事實上，自去年期指上市以來，“升水+主力凈空持倉”已經(jīng)成為期指行情常態(tài)。

　　華泰長城期貨劉奧南表示，從期指上市至2010年12月31日年底，前10名主力凈多持倉16天，僅占全年174個交易日的9.5%。

　　凈多持倉主要集中于7月8日至8月16日，與全年貼水密集期7月8日至8月13日基本吻合。

　　由此可見，“升水+主力凈空持倉”成為股指期貨交易最常見的指標(biāo)組合形態(tài)。

　　劉奧南認(rèn)為，升貼水和主力持倉雖然都體現(xiàn)著投資者對后市的研判，但這兩項指標(biāo)的功能仍存在橫向和縱向的差異：升貼水代表參與該合約交易的全體投資者對合約當(dāng)期滬深300指數(shù)價位的“投票表決”，而主力持倉體現(xiàn)前10名（或前20名）結(jié)算會員代理的交易客戶重點對下一交易日的趨勢判斷。

　　升水+主力凈空持倉

　　體現(xiàn)對沖風(fēng)險本質(zhì)

　　期貨的主要功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值。我們看到，目前期現(xiàn)粘合度極好，其價格發(fā)現(xiàn)功能得到了市場的印證，而套期保值，實際上就是體現(xiàn)對沖風(fēng)險效能。

　　由于對沖風(fēng)險的投資理念和嚴(yán)格的市場監(jiān)管，創(chuàng)造了上市首年期指的平穩(wěn)運行，未出現(xiàn)投資者穿倉的良好記錄。期貨對沖風(fēng)險的基本功能也初步得到了體現(xiàn)。

　　劉奧南認(rèn)為，期指長期的升水狀態(tài)，表明期指投資者全年對滬深300及中國股市前景整體看好，總趨勢做多。主力凈空持倉常態(tài)，說明以機構(gòu)投資者為首的市場主力“看漲不忘防跌”。他們涉足期指的主要目的就是對沖風(fēng)險。

　　由于目前股市融資融券范圍尚十分有限，在期現(xiàn)兩市總趨勢做多的背景下，無疑需要通過期貨空倉來規(guī)避風(fēng)險。

　　趨勢交易的散戶投資者一般會在日內(nèi)開平倉，不留隔夜倉。而套利的投資者和套期保值的大倉位機構(gòu)投資者才會隔日、跨月持倉甚至展期移倉直到其相應(yīng)的需求達成或者鎖定贏利機會兌現(xiàn)時才予以平倉。

　　由于上述套利盤和套保盤所涉交易往往在現(xiàn)貨市場有數(shù)額對等、方向相反的倉位同時運作，而現(xiàn)貨市場又總體上只有“追漲殺跌”單一贏利模式，明顯“做多容易做空難”。因此期貨市場的持倉順理成章多為空倉。

【證券日報 】