多因素助推匯率避險需求增長

　　近兩年以來，離岸人民幣匯率衍生品市場發(fā)展迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前境外共有9家交易所推出了16個離岸人民幣匯率期貨產(chǎn)品，既包括人民幣兌美元、歐元、日元等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣的品種，也包括人民幣兌巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等新興經(jīng)濟體貨幣的品種。

　　據(jù)記者了解，在交投活躍的幾大境外交易所中，離岸人民幣匯率期貨的交易、清算量呈快速增長的態(tài)勢。受人民幣國際化進程加快、中資企業(yè)境外并購規(guī)模擴大和人民幣匯率雙向波動風(fēng)險增大等多重因素影響，市場的匯率避險需求進一步增加。在內(nèi)地外匯期貨尚未推出的背景下，境外交易所正廣泛挖掘企業(yè)、銀行等大客戶的外匯避險需求。

　　境外人民幣匯率期貨交投活躍

　　中國香港和中國臺灣是離岸人民幣匯率期貨發(fā)展較快的地區(qū)。港交所官網(wǎng)顯示，其美元兌人民幣（USD/CNH）期貨合約11月份成交名義金額總計超過20億美元，未平倉合約達14804張，名義金額為14.8億美元。受益于市場多元化和廣泛參與，11月該產(chǎn)品的非做市商交易量占比為63%。

　　今年7月20日，臺灣期貨交易所正式推出了以臺灣離岸人民幣定盤匯率作為最后結(jié)算價的小型美元兌人民幣匯率期貨（USD/CNT），和以香港財資市場公會的美元兌人民幣（香港）即期匯率定盤價結(jié)算的美元兌人民幣匯率期貨（USD/CNH）。

　　記者查詢臺灣期貨交易所官網(wǎng)了解到，11月份，其美元兌人民幣匯率期貨合約總成交5047手，小型美元兌人民幣匯率期貨合約交易更加活躍，交易量總計約7.7萬手，按合同名義金額統(tǒng)計總交易規(guī)模超過20億美元。自上市之日起到11月底，這兩個合約的日均成交量分別為1049手和10395手。

　　去年10月20日，新加坡交易所同時上市了美元兌離岸人民幣（USD/CNH）及人民幣兌美元（CNY/USD）期貨合約。自上市之日起，離岸人民幣期貨合約就受到市場的關(guān)注，交易量平均每月增長超過25%。最新數(shù)據(jù)顯示，新交所已清算的離岸人民幣合約名義金額總計達250億美元。

　　“11月，新交所的離岸人民幣期貨合約交易量名義金額總計35億美元，占全球美元兌離岸人民幣期貨市場份額的55%。”新交所執(zhí)行副總裁周士達接受期貨日報記者專訪時表示，參與該合約交易的投資者，除了因交易新交所富時中國A50指數(shù)期貨和鐵礦石合約而需要管理外匯風(fēng)險敞口的客戶外，還包括銀行、資產(chǎn)經(jīng)理和自營交易者。據(jù)他介紹，交易該合約的客戶來自不同的國家和地區(qū)，其中來自美國和歐洲的交易量正在顯著增長。

　　2013年2月25日，芝商所的產(chǎn)品系列中也加入了美元兌離岸人民幣期貨，同年4月起交易量大幅增長。到目前為止，該合約已有超過31億美元名義金額的交易量，近一年在芝商所所有外匯產(chǎn)品中交易量增長速度排名前三。

　　芝商所董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)負責人Christopher Fix對期貨日報記者說，如今人民幣在多個離岸地點被用于商業(yè)交易，包括新加坡、韓國、澳大利亞、英國、加拿大等地，無論在亞洲交易時段還是其他交易時段，離岸人民幣匯率期貨交易都非常活躍。

　　周士達表示，目前新交所的離岸人民幣匯率期貨共有五家做市商。其中，中國銀行(4.08 +0.00%,買入)新加坡分行仍是最大的做市商，其交易量一度占總量的50%以上。“但與上市之初相比，中國銀行做市交易的占比已有所下降，因為自營、金融投資者、貿(mào)易商等其他投資者的交易量在不斷增長。”他說，今年年初，來自中國內(nèi)地的投資者和部分中資企業(yè)對該合約的興趣漸濃。

　　實體企業(yè)匯率避險需求不斷增長

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)今年上半年披露匯兌損益的2045家上市公司中，有超過41%的公司存在匯兌損失，損失總額逾80億元。其中，中國聯(lián)通(6.28 +0.00%,買入)上半年匯兌損失高達8.5億元，中國交建(13.85 -0.22%,買入)、中興通訊(18.80 +0.00%,買入)、長城電腦(21.54 停牌,買入)等公司損失均在4億元以上。告別人民幣單邊升值的“美好時代”以后，國內(nèi)涉及進出口貿(mào)易、融資的企業(yè)面臨的人民幣匯率風(fēng)險正在不斷加大。

　　“中國經(jīng)濟目前正在經(jīng)歷再平衡，從以出口制造、固定資產(chǎn)投資為主向服務(wù)和消費型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，這也導(dǎo)致了財政重點和商業(yè)格局發(fā)生變化，需要使用衍生品工具來管理新的匯率風(fēng)險。”Christopher Fix認為，一個重要的趨勢是政府不再以累積外匯儲備為目標，而是鼓勵企業(yè)進行境外收購。

　　去年5月，對外投資審批政策放寬，國內(nèi)公司對外投資低于10億美元，將不再需要國家發(fā)改委批準。“這對企業(yè)而言無疑意義重大，因為通常獲得審核批準需要四個月時間。”Christopher Fix說。據(jù)Dealogic統(tǒng)計，今年到目前為止，國內(nèi)公司公布的并購交易總額為4861億美元，比去年同期增長50%以上。

　　“這意味著越來越多的中國內(nèi)地公司在境外經(jīng)營企業(yè)和進行跨國融資，并需要管理匯率風(fēng)險。同時匯率波動也會加劇，不僅人民幣匯率的雙向波動會更加頻繁，G3國家央行的量化寬松措施也會造成劇烈的匯率波動。”Christopher Fix認為，對企業(yè)而言，衍生品工具對于管理意外的匯率波動風(fēng)險有重要作用，并且可鎖定以外幣計值的營業(yè)收入。

　　周士達也表示，隨著中國對匯率形成機制的約束逐漸減少，人民幣結(jié)束單邊升值走勢并逐漸成為國際儲備貨幣，客戶使用流動性好且透明的定價避險工具來對沖人民幣收付風(fēng)險敞口的需求將增長。

　　目前，國內(nèi)實體企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險主要是利用銀行間市場的NDF（人民幣無本金交割遠期）和外匯互換等工具。在當前內(nèi)地外匯期貨市場仍處于空白的背景下，境外交易所正在挖掘銀行、企業(yè)等大客戶利用外匯期貨的需求。

　　隨著來自亞洲地區(qū)的交易量逐年增長，英國毅聯(lián)匯業(yè)（ICAP）旗下外匯電子交易商EBS BrokerTec與新交所今年11月19日達成協(xié)議，預(yù)計從2016年第二季度起，新交所的部分外匯大宗期貨交易可在EBS平臺的中央限價委托記錄上進行，屆時市場參與者將通過EBS平臺無縫介入亞洲即期、遠期無本金交割及期貨交易市場，協(xié)議覆蓋印度盧比、韓元、新加坡元、人民幣等亞洲幣種。

“一般來說，銀行不傾向使用期貨工具，因為在OTC市場中價格可由雙方協(xié)調(diào)，場外業(yè)務(wù)的利潤也更高。目前，幾乎每個大型銀行，包括中資銀行境外分支的系統(tǒng)里，都有EBS的外匯系統(tǒng)。雙方的合作將對離岸人民幣等外匯期貨的發(fā)展有進一步推動的作用，可以實現(xiàn)場外交易在場內(nèi)進行清算。”周士達表示，自營商、做市商、貿(mào)易商通過EBS平臺與交易所連接后，銀行將逐漸加深對外匯期貨市場的了解，在養(yǎng)成“習(xí)慣”后將更容易參與其中。

來源：期貨日報