基金經(jīng)理們此前表示,黃金的避險(xiǎn)作用之所以不太明確,其原因包括通縮、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美元反彈的威脅,以及金價(jià)的估值過(guò)高.在以往,黃金往往在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間升值.

不過(guò),自從全球經(jīng)濟(jì)開始下滑以來(lái),各國(guó)央行為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而推出了一系列刺激措施,令金價(jià)受益.

金價(jià)已較2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期的低點(diǎn)上漲逾一倍,自去年8月美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克發(fā)表杰克遜霍爾講話以來(lái)也已上漲20%,該講話標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松的啟動(dòng).

周四,美聯(lián)儲(chǔ)用于量化寬松的6,000億美元購(gòu)債計(jì)劃(即QE2)宣告結(jié)束.該計(jì)劃向貨幣系統(tǒng)注入額外資金,從而有效降低了美國(guó)利率.

"即便量化寬松計(jì)劃結(jié)束,也不意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快加息.目前美國(guó)的實(shí)質(zhì)利率為負(fù).而從歷史上看,金價(jià)在實(shí)質(zhì)負(fù)利率環(huán)境中的表現(xiàn)非常好,"Haber Trilix的首席投資官Bob Haber表示.該公司管理著20億美元的資產(chǎn)以及美國(guó)和加拿大的對(duì)沖基金.

現(xiàn)貨金周五跌破每盎司1,480美元,距離5月2日創(chuàng)下的紀(jì)錄高位1,575.79美元低100美元.

貝南克尚未給出任何進(jìn)一步放開貨幣政策,即QE3的暗示.美聯(lián)儲(chǔ)料不會(huì)很快收緊貨幣政策,若其再度推出額外的市場(chǎng)刺激措施,或?qū)⑼苿?dòng)黃金走高.美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬本周就呼吁推出這些措施以刺激就業(yè)增長(zhǎng).

"QE3意味著更多流動(dòng)性,或?qū)γ涝�不�?而且這可能進(jìn)一步助漲通脹風(fēng)險(xiǎn),"經(jīng)紀(jì)商及交易商Janney Montgomery Scott的首席投資策略師Mark Luschini表示.

"至少就目前而言,這些舉措沒(méi)有出臺(tái),這足以令金價(jià)面臨沉重壓力,"Janney表示,他管理的資產(chǎn)規(guī)模為540億美元.

美元走強(qiáng)將打壓黃金作為一種替代貨幣的地位.

包括石油和黃金在內(nèi)的多數(shù)商品都以美元計(jì)價(jià),而美元目前仍是全球的儲(chǔ)備貨幣,盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明,且面臨關(guān)于提高債務(wù)上限的政治僵局.

多數(shù)投資者認(rèn)為美元的強(qiáng)勢(shì)限制了黃金的上漲.

"如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售,投資者避開美元,那我們會(huì)處在新的機(jī)制中,這時(shí)黃金將跳升.不過(guò)我認(rèn)為這種狀況不會(huì)發(fā)生,"DoubleLine Capital商品投資組合經(jīng)理Jeffrey Sherman表示.DoubleLine Capital管理著125億美元的資產(chǎn).

Sherman認(rèn)為,部分由歐債危機(jī)引發(fā)的通縮威脅應(yīng)促使投資者轉(zhuǎn)向美國(guó)公債和美元,黃金因而可能趨疲.

"黃金是一種避險(xiǎn)資產(chǎn),但僅在投資者擔(dān)憂通脹壓力時(shí)才是,"他稱.

金融大鱷索羅斯在第一季幾乎全部出脫8億美元的黃金倉(cāng)位,而知名的黃金多頭John Paulson在第一季 末仍是全球最大黃金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust的最大持有人.

**黃金估值過(guò)高?**

黃金價(jià)格在過(guò)去10年中連續(xù)上漲,已經(jīng)較2001年的每盎司250美元增長(zhǎng)五倍.若扣除通脹因素,金價(jià)的紀(jì)錄高位是在1980年創(chuàng)下的,位于每盎司2,200美元上方.

金價(jià)的漲勢(shì)似乎在第二季度末陷于停滯,但該季仍上漲4%,而同期的路透-Jefferies商品研究局指數(shù)(CRB)下跌6%.

財(cái)富管理公司Glenmede的投資策略主管Jason Pride表示,黃金的極端估值影響了其進(jìn)一步上漲的能力和作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能.Glenmede管理著約200億美元的資產(chǎn).

"但從估值角度而言,目前黃金的估值水平已經(jīng)讓那些希望保護(hù)資產(chǎn)組合的投資者面臨風(fēng)險(xiǎn),"他表示.

Pride稱,由于其作為全球性貨幣工具的獨(dú)特功能,黃金仍可為規(guī)避通脹和主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提供一些保護(hù),但其估值過(guò)高可能會(huì)不斷拖累價(jià)格。