周四，央行逆回購利率下調(diào)、資金面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，國債期貨多頭情緒繼續(xù)獲得提振，期價一路上漲，主力合約收盤逼近前期高點。與此同時，期債持倉量則延續(xù)了本輪上漲以來的下降態(tài)勢。市場人士指出，鑒于貨幣調(diào)控引導(dǎo)社會融資成本下行的意圖明確，未來利率下行將是大勢所趨，期債做多機會大于風(fēng)險；但短期來看，隨著寬松政策密集兌現(xiàn)，推動國債期貨繼續(xù)上漲的動力有所不足，考慮到短期累計獲利豐厚，且資金面擔(dān)憂尚未完全緩解，建議投資者適當(dāng)逢高了結(jié)多單，等待回調(diào)后機會。

　　全線上漲 逼近前高

　　周四（27日），央行逆回購操作利率下調(diào)15BP，引導(dǎo)貨幣市場利率下行、降低社會融資成本的調(diào)控意圖進(jìn)一步明確。加上周三收市后傳出央行開展SLO操作，向銀行體系注入1400億元6天期流動性的消息，國債期貨市場做多情緒進(jìn)一步高漲，期價全天一路走高，各個合約悉數(shù)收紅。

　　截至收盤，五年期國債期貨主力合約TF1512報99.13元，較上日收盤結(jié)算價上漲0.36元或0.36%；十年期國債主力合約T1512收報96.40元，上漲0.420元或0.44%。二者分別逼近7月29日創(chuàng)下的99.32元、96.55元的各自階段高點。持倉方面，截至27日，五年期合約持倉量為1.75萬手，較26日減少436手；十年期合約持倉1.82萬手，下降403手。至此，十年期合約持倉量已連續(xù)第九個交易日下滑，九個交易日累計減倉逾7000手。

　　本周以來，在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍大、全球金融市場波動以及人民幣貶值預(yù)期較強、資本外流擔(dān)憂加劇的背景下，央行推出了降息降準(zhǔn)、公開市場凈投放、SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）以及國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)等一系列寬松措施，以維持銀行體系流動性的充裕穩(wěn)定。周四，近期持續(xù)趨緊的貨幣市場流動性出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，貨幣市場利率多數(shù)小幅下行，存款類機構(gòu)指標(biāo)7天回購加權(quán)平均利率下行4BP至2.33%，為8月7日以來的最低水平。受此影響，銀行間債市現(xiàn)券交投亦十分活躍，各期限收益率下行明顯。中債5年期國債收益率下行逾2BP至3.1689%，中債10年期國債收益率下行近4BP至3.3902%。

　　短線多單逐步逢高了結(jié)

　　值得一提的是，最近九個交易日以來，伴隨期價上漲，國債期貨持倉量呈現(xiàn)持續(xù)小幅減倉態(tài)勢，一定程度上反映出部分多頭在上漲過程中心態(tài)趨于謹(jǐn)慎、逐步逢高了結(jié)。

　　中信期貨在周四發(fā)布的一份研究報告中指出，短期而言，國債期貨市場的利好釋放已經(jīng)接近尾聲。該機構(gòu)認(rèn)為，近期可預(yù)期的貨幣政策基本落地，基準(zhǔn)利率再下調(diào)的空間已經(jīng)非常有限，加上短期股票市場存在企穩(wěn)需求，股債蹺蹺板因素臨近尾聲，因此期債適合逢高減磅，暫時轉(zhuǎn)入觀望。

　　另外，短期資金面波動仍是市場普遍擔(dān)心的主要風(fēng)險因子。市場人士表示，雖然當(dāng)前銀行間貨幣市場資金面已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但由于降準(zhǔn)資金尚未到位、貶值預(yù)期導(dǎo)致的資金外流擔(dān)憂仍存，貨幣市場流動性短期內(nèi)實質(zhì)性改善的空間依然較小。從這個角度上看，資金利率短期繼續(xù)下行的空間受限，推動債券收益率繼續(xù)下行的動力也有所減弱。

　　綜合多家觀點來看，央行多管齊下維穩(wěn)資金面的利好有望不斷發(fā)酵，年內(nèi)債券市場仍偏多，利率下行的大方向較為明確，但對于交易型投資者而言，市場短期波動風(fēng)險亦不得不防，而經(jīng)過近期的連續(xù)上漲之后，國債期貨短期回調(diào)的風(fēng)險也正在增大。策略上，鑒于短期累計獲利豐厚，且資金面擔(dān)憂尚未 完全緩解，建議投資者適當(dāng)逢高了結(jié)多單，等待回調(diào)后的機會。

來源：中國證券報