昨日期指四合約總持倉(cāng)達(dá)到155912手，再創(chuàng)歷史新高，多空博弈繼續(xù)升溫。前20主力在IF1406和IF1409合約上的凈空持倉(cāng)已降至近6個(gè)交易日以來(lái)的最低水平。在上周五的反彈之后，周一期指四合約呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。IF1406合約高開(kāi)4.2個(gè)點(diǎn)至2147.4點(diǎn)，全天振幅28.2個(gè)點(diǎn)，并最終收于2148.2點(diǎn)，全天上漲0.61%，漲幅大于現(xiàn)貨。

　　基差方面，昨日IF1406合約貼水7.78個(gè)點(diǎn)，較上周五的5.21個(gè)點(diǎn)略微擴(kuò)大。但相較于上周一至周四持續(xù)大于15個(gè)點(diǎn)的貼水來(lái)說(shuō)，近兩日期指市場(chǎng)看空氛圍已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。

　　凈空持倉(cāng)持續(xù)回落

　　上周五伴隨著期指的反彈，總持倉(cāng)有所回落，顯示空頭有平倉(cāng)離場(chǎng)跡象。但昨日期指增倉(cāng)上行，表明多頭正在主動(dòng)入場(chǎng)，有助于后期股指的繼續(xù)上行。當(dāng)前新股發(fā)行節(jié)奏有所放緩，而“微刺激”政策也在逐步加碼，市場(chǎng)悲觀情緒有所修復(fù)。期指前20主力凈空持倉(cāng)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日呈現(xiàn)縮減態(tài)勢(shì)，昨日前20主力在IF1406和IF1409合約上總計(jì)持有多單95240手，持有空單118089手，凈空持倉(cāng)為22858手，降至近6個(gè)交易日以來(lái)的最低水平。在總持倉(cāng)不斷攀升的情況下，期指凈空持倉(cāng)的回落，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)力量逐步轉(zhuǎn)向多頭。

　　從重點(diǎn)席位上來(lái)看，周一中信期貨在6月和9月合約上總計(jì)增加多單1570手至8470手，增加空單416手至25545手，凈空持倉(cāng)為17075手，較上一交易日減少了1154手，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日減少。而中信期貨的多頭持倉(cāng)更是創(chuàng)下近10個(gè)交易日來(lái)的最高水平，暗示該席位對(duì)未來(lái)期指走勢(shì)已經(jīng)有所改觀。昨日國(guó)泰君安、海通期貨也同中信期貨一樣表現(xiàn)出增多減空的動(dòng)作，凈空持倉(cāng)分別減少了830手和684手。三大傳統(tǒng)空頭席位同時(shí)減少凈空持倉(cāng)，有助于減輕期指上方壓力，助推期指進(jìn)一步上行。

　　但是短線的多頭席位表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，光大期貨昨日減少多單452手，增加空單908手，凈多單降至463手，較前一交易日回落1360手；國(guó)信期貨減少多單449手，增加空單441手；廣發(fā)期貨減少多單331手，增加空單843手。短線多頭席位的減多增空，暗示其認(rèn)為期指反彈僅是短期的行為，不利于市場(chǎng)形成向上的合力，或?qū)⒃黾悠谥阜磸椀碾y度，或者說(shuō)這也是期指沖高回落的一大主要因素。

　　整體來(lái)看，隨著IPO擔(dān)憂情緒的消散，“政策托底”思維已經(jīng)得到鞏固；期指持倉(cāng)前20席位的凈空單已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日減少，且三大傳統(tǒng)空頭席位同時(shí)減少凈空持倉(cāng)，有助于減輕期指上方壓力，助推期指繼續(xù)上行。

　　貨幣政策有望發(fā)力

　　目前，基本面消息仍然圍繞著政策的刺激力度。自4月底開(kāi)始，預(yù)調(diào)微調(diào)措施密集出臺(tái)，但貨幣政策仍然偏緊。上周五，李克強(qiáng)總理在內(nèi)蒙古自治區(qū)考察的講話中提到“實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金總體緊張”，“小微企業(yè)融資難、融資貴”，要求政策“適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，“保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)”。目前，偏緊的貨幣政策已經(jīng)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的最大障礙，李克強(qiáng)此次在內(nèi)蒙古自治區(qū)的講話傳遞出的也是同樣的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，此番講話進(jìn)一步確認(rèn)了貨幣政策會(huì)在政策博弈中進(jìn)一步放松。

　　針對(duì)此次講話，高盛也在周末發(fā)出研報(bào)，認(rèn)為貨幣政策可能進(jìn)一步放松，具體措施可能包括放松信貸額度、放松貸存比考核、人民銀行進(jìn)行更多的公開(kāi)市場(chǎng)操作和再貸款、下調(diào)存準(zhǔn)率和基準(zhǔn)利率等等。在這一系列的放松措施中，最后一步才是投資者最熟悉，且直觀感受最強(qiáng)烈降準(zhǔn)、降息。這也就是說(shuō)，即使沒(méi)有降準(zhǔn)或者降息，央行也可以進(jìn)行一系列措施來(lái)投放貨幣，目前的措施顯然集中在公開(kāi)市場(chǎng)投放上。但后者的可能性正在不斷加大。無(wú)論如何，資金面環(huán)比改善已成市場(chǎng)共識(shí)，這也將支撐期指在未來(lái)走強(qiáng)。

　　欲觀察央行政策的變化，也可關(guān)注本周的公開(kāi)市場(chǎng)操作。昨日交易員透露，央行公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商本周可申報(bào)14天期和28天期正回購(gòu)、7天和14天期逆回購(gòu)、三個(gè)月央票需求。由于本周央行公開(kāi)市場(chǎng)僅有500億元正回購(gòu)到期，無(wú)逆回購(gòu)及央票到期。若不進(jìn)行其他操作，央行當(dāng)周形成的自然凈投放僅500億元。如果央行基礎(chǔ)貨幣操作繼續(xù)松動(dòng)的話，或許會(huì)重新啟用逆回購(gòu)的操作，因此，需要密切重視央行貨幣政策操作的信號(hào)意義。

        來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)