股指期貨的推出，也對(duì)基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)提出了更高要求，目前不少基金公司都在積極準(zhǔn)備將股指期貨納入投資范圍的專戶產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計(jì)。近期兩家基金公司專戶產(chǎn)品參與股指期貨的消息如同“鯰魚(yú)效應(yīng)”激活了整個(gè)基金市場(chǎng)，筆者最近接到了多家基金公司的路演邀請(qǐng)，盡管和這些公司以前都有過(guò)多次溝通交流，但這次的路演各公司十分重視，基本上所有后臺(tái)部門涉及人員都有參加。

　　隨著相關(guān)制度和規(guī)程的不斷完善，申請(qǐng)程序相對(duì)簡(jiǎn)單的基金專戶產(chǎn)品已成為基金公司參與股指期貨的敲門磚�；�金參與股指期貨將在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)由專戶發(fā)展帶來(lái)的第一個(gè)高峰，同時(shí)筆者認(rèn)為監(jiān)管層將來(lái)很有可能依據(jù)專戶參與股指期貨運(yùn)作的好壞來(lái)決定該基金公司將來(lái)公募參與股指期貨的進(jìn)程。

　　不論是公募基金還是專戶產(chǎn)品，最終目標(biāo)都是要為投資者提供超過(guò)大盤的收益，投資研發(fā)的重要性不言而喻，但是現(xiàn)階段基金公司內(nèi)熟悉期貨交易的人才儲(chǔ)備十分欠缺。畢竟過(guò)去基金公司不允許參與期貨市場(chǎng)，期貨品種的特性、交易技巧和研究方法對(duì)于大部分基金工作人員來(lái)說(shuō)尚屬陌生，如套利交易、套期保值等。國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理大部分不熟悉國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的交易制度、交易規(guī)則，較難把握資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等期貨交易中十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

　　隨之帶來(lái)的就是各基金公司所設(shè)計(jì)的專戶參與股指期貨的產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，產(chǎn)品設(shè)計(jì)上與原有產(chǎn)品差別不大，基本的策略都是篩選出一些好股票，在市場(chǎng)上漲時(shí)慎用或不用對(duì)沖工具，而在市場(chǎng)下跌時(shí)由于所選股票抗跌同時(shí)加上使用股指期貨對(duì)沖掉下跌所帶來(lái)的損失從而獲得α收益，各基金公司的產(chǎn)品之間缺乏明顯差異性；不少基金專戶產(chǎn)品以股指期貨與現(xiàn)貨的套利為投資策略，而目前市場(chǎng)實(shí)際的情況是套利機(jī)會(huì)并不是很多，加上目前融資融券的條件尚不成熟，可融的券數(shù)量有限，即只有在正向套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候才能操作，而反向套利操作起來(lái)難度較大，套利的操作被進(jìn)一步壓縮；再者，中金所至今也未公布套利的申請(qǐng)流程也不接受套利的業(yè)務(wù)申請(qǐng)，所以股指期貨與現(xiàn)貨的套利操作更像是霧里看花。跨期套利也由于遠(yuǎn)期月份成交不活躍，有可能導(dǎo)致單腿交易或價(jià)差不理想而存在較大難度。

　　基金專戶業(yè)務(wù)推出至今剛好一年，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看近一半的產(chǎn)品都是虧損的，投資者對(duì)此頗有怨言，畢竟當(dāng)初是沖著公募的風(fēng)險(xiǎn)控制以及可以獲得私募的絕對(duì)收益而去的。究其根源一方面是當(dāng)初由于公募競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，各公司跑馬圈地短期內(nèi)大量推出專戶產(chǎn)品，大部分公司準(zhǔn)備都不足。更重要的是，現(xiàn)在很多公司基金經(jīng)理都嚴(yán)重不足，一個(gè)基金經(jīng)理掌管著幾只基金產(chǎn)品的情況比比皆是，專戶產(chǎn)品也是同樣的情況。而基金經(jīng)理對(duì)股指期貨這一全新投資工具的掌握以及使用效果如何還有待觀察。作為期貨業(yè)內(nèi)人士，筆者期望的是股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)以及投資者帶來(lái)革命性的改變，成為將來(lái)投資組合的“熱點(diǎn)”，而不是作為營(yíng)銷策略吸引客戶參與的“賣點(diǎn)”。

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