分歧產(chǎn)生的原因很簡單.擔(dān)憂者的論據(jù)主要在於受貸存比、資本充足率等銀行監(jiān)管指標(biāo)的限制,央行貨幣供給能否通過信貸等渠道來增大全社會流動性,尚不確定;但支持者認(rèn)為,明年財政存款下?lián)芰Χ鹊募哟?以及外匯占款仍將繼續(xù)增長,從而將有效緩沖上述限制的影響.

不過,學(xué)者們普遍提出,由於外匯占款增長、財政存款下?lián)艿墓?jié)驟及力度難受銀行體系左右,監(jiān)管層的監(jiān)管思路應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行逆周期調(diào)整,可考慮從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中可控的科目出發(fā),允許商業(yè)銀行將長期負(fù)債納入存款統(tǒng)計范疇,如一般金融債或具有定存性質(zhì)的同業(yè)存款等.

"必須要提醒央行注意的是,明年就算是降低了存款準(zhǔn)備金率,能否會產(chǎn)生銀根放松的結(jié)果?...這是中國金融面臨的一個新問題."國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌稱.

綜合多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測顯示,若保證明年GDP實際增長達(dá)8%的水平,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)要維系在14%左右,與此相對應(yīng)的信貸投放則至少要超過9萬億元人民幣.

而為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險,中國總理溫家寶近日呼吁商業(yè)銀行要拿出具體措施以支持中小企業(yè).不過,銀行在擴(kuò)大信貸投放規(guī)模上或有苦難言.

夏斌指出,監(jiān)管層需要意識到,在一個全新金融環(huán)境下,一些新管理思路或管理工具需要應(yīng)勢而生,才可以實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)的支持.

而央行此前已提出以全社會融資總量的概念來替?zhèn)鹘y(tǒng)的信貸規(guī)模目標(biāo)管理,即以一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金做為全社會流動性的考核目標(biāo).央行行長周小川最近表示,2012年要保持社會融資總規(guī)模合理增長,加大對社會經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度.

**央行"松"貨幣可期**

雖然內(nèi)憂外患困擾下,中國央行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的持續(xù)性正受到挑戰(zhàn),但目前高居21%的存款準(zhǔn)備金率仍為央行流動性供給儲備了豐富的子彈.

央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至10月份,銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金存款高達(dá)16萬億元.央行對基礎(chǔ)貨幣的掌控,仍屬信手拈來.

"基礎(chǔ)貨幣投放渠道還是很順暢的,央行在這個操作上完全是游刃有余."中國建設(shè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明博士表示.

華泰聯(lián)合證券研究所首席債券分析師林朝暉還提到,雖然央行外匯占款於10月份首次出現(xiàn)下滑,但隨著歐債危機(jī)的風(fēng)險釋放,以及外貿(mào)情況穩(wěn)定,明年這一數(shù)據(jù)仍將錄得正增長.

11月末中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為25.459萬億(兆)元,1-11月外匯占款累計增加約2.88萬億元,但今年10月份以來,外匯占款連續(xù)兩個月出現(xiàn)環(huán)比下降,11月當(dāng)月減少了279億元,此前10月下降了249億元,為近四年來首見.

"(明年)外匯占款增加1.5萬億左右,應(yīng)該沒有太大的問題;存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的次數(shù),央行也可根據(jù)情況隨時調(diào)整;公開市場也是央行掌控的工具."趙慶明稱.

中金公司也表示,"明年基礎(chǔ)貨幣寬松是肯定的,但全社會流動性是否因此同步寬松,則要視信貸投放以及銀行對企業(yè)債投資情況而定."