與QE2前驚人相似

在周四的議息會(huì)議上，伯南克講話的核心內(nèi)容有兩點(diǎn)：刺激與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。就第一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，伯南克自QE1以來(lái)，首次公開(kāi)承認(rèn)可能會(huì)考慮購(gòu)買額外的MBS來(lái)支持樓市，但最終還是希望使投資組合回到僅由美國(guó)國(guó)債組成的局面。至于第二點(diǎn)，伯南克延續(xù)了9月政策會(huì)議的表態(tài)，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨顯著下行風(fēng)險(xiǎn)。作為補(bǔ)充，美聯(lián)儲(chǔ)將2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3.5%削減至2.7%，將明年失業(yè)率預(yù)期維持在8.5%以上。同時(shí)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年通脹將保持在1.5%~2%的水平。

對(duì)于本次會(huì)后聲明，外界的反應(yīng)多是波瀾不驚。其中，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius就評(píng)論稱，聲明整體符合預(yù)期，但有三點(diǎn)意外。首先，聯(lián)儲(chǔ)再次稱經(jīng)濟(jì)前景有顯著下行風(fēng)險(xiǎn)，其中包含對(duì)全球金融市場(chǎng)萎縮的看法；其次，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯投下反對(duì)票，要求提供更多寬松政策。這也是近4年來(lái)鴿派首次出現(xiàn)異議；再次，費(fèi)舍爾、柯薛拉柯塔和普洛瑟3名地方聯(lián)儲(chǔ)主席已不再反對(duì)決議。

這確實(shí)很微妙�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，埃文斯投出反對(duì)票的原因是，他認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)采取更強(qiáng)勁寬松政策。費(fèi)舍爾、柯薛拉柯塔和普洛瑟此前一直反對(duì)采取進(jìn)一步寬松，因?yàn)檫@將推高通脹。但現(xiàn)在反對(duì)寬松的聲音不僅沒(méi)有了，甚至還出現(xiàn)要求進(jìn)一步寬松的聲音。

要知道，下半年美聯(lián)儲(chǔ)才通過(guò)采取扭曲操作來(lái)壓低長(zhǎng)期利率。在某種程度上，這被認(rèn)為是QE2.5。除此之外，我們似乎無(wú)法確信QE3是否真的要來(lái)。很重要的一個(gè)原因是，美國(guó)現(xiàn)在核心通脹已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)水平2%。如果再購(gòu)買資產(chǎn)，無(wú)疑將繼續(xù)推高通脹水平。這顯然不是伯南克想看到的。

但關(guān)于通脹的疑問(wèn)，似乎已成為我們理解QE3的死角。魔鬼往往存在于細(xì)節(jié)中，若將此次會(huì)議與2010年QE2宣布前夕相比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者竟有驚人的相似。

也許這才是伯南克“欲言又止”的原因。首先，QE2確認(rèn)的時(shí)間是2010年8月底的JacksonHole會(huì)議，正式執(zhí)行時(shí)間是今年1月。但在去年7月時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部人士就已經(jīng)開(kāi)始放風(fēng)。包括副主席Yellen、聯(lián)儲(chǔ)理事Tarullo與紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Dudley。現(xiàn)在又是這3個(gè)人。10月，Yellen才表示不排除實(shí)施QE3，Dudley則稱QE3是聯(lián)儲(chǔ)可能的選項(xiàng)。Tarullo更是直接，他指出聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮收購(gòu)抵押貸款，以壓低抵押利率。

另外在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和刺激舉措上，兩者也是非常雷同。比如，去年JacksonHole上，伯南克明確討論了為什么經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)低于設(shè)定目標(biāo)。周四，美聯(lián)儲(chǔ)則下調(diào)了明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，同時(shí)上調(diào)了失業(yè)率預(yù)期。此外，去年伯南克曾表示將購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，本周則指出不排除購(gòu)買MBS�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，有海外分析人士指出，QE3的正式宣布將是在明年1月25日的政策會(huì)議上，至于QE3正式啟動(dòng)時(shí)間，將是明年3月14日。

核心通脹仍不可小覷

QE3到底離我們有多遠(yuǎn)？

華創(chuàng)證券資深宏觀研究員何珮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，即便伯南克強(qiáng)調(diào)了購(gòu)買MBS是一個(gè)選項(xiàng)，但真正要推出QE3仍有不小阻力。首先，現(xiàn)在核心通脹已達(dá)到2%�？紤]到聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來(lái)3年通脹水平穩(wěn)定，這意味著聯(lián)儲(chǔ)本身不會(huì)去購(gòu)買資產(chǎn)，否則就是一個(gè)悖論。其次，每一輪QE的邊際效應(yīng)都在遞減，這從股市表現(xiàn)就可見(jiàn)一斑。再次，美國(guó)現(xiàn)在根本不缺錢。

東方證券則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)推行QE3的意圖，只是想維持目前的資產(chǎn)負(fù)債水平，同時(shí)對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整來(lái)為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)鋪路。

“美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3完全有可能”，北京東方華爾街金融咨詢公司總裁劉彥斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“主要原因是歐美經(jīng)濟(jì)下滑是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題，以美國(guó)來(lái)說(shuō)，未來(lái)10年都不太可能實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。從這個(gè)角度看，只能通過(guò)投放貨幣來(lái)維持低增長(zhǎng)率。”