將為我國企業(yè)和各類經(jīng)濟(jì)實體防范和管理外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險提供有效工具

2013年9月7日，習(xí)近平主席在哈薩克斯坦納扎爾巴耶夫大學(xué)發(fā)表演講，首次提出共同建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的戰(zhàn)略構(gòu)想。2015年3月28日，國家發(fā)改委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》，“一帶一路”戰(zhàn)略上升到國家戰(zhàn)略。

“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，對于我國拓展戰(zhàn)略機(jī)遇期、謀劃發(fā)展新格局，順利實現(xiàn)“兩個一百年”的奮斗目標(biāo)和中華民族偉大復(fù)興的“中國夢”十分關(guān)鍵，對于我國優(yōu)化發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境意義重大。

《推動共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》將政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通等內(nèi)容列為五大合作重點，其中，設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通將大大促進(jìn)我國和相關(guān)國家的投資和貿(mào)易活動，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步對外開放。

一、推出人民幣匯率期貨，是對外開放和“一帶一路”戰(zhàn)略的需要，是推進(jìn)人民幣匯率可兌換化的需要，是適應(yīng)人民幣匯率結(jié)束單邊上漲，進(jìn)入雙向窄幅波動新常態(tài)的需要

受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，人民幣從2013年年底開始一改單向上升趨勢而進(jìn)入了對美元窄幅波動的階段。人民幣的匯率波動對各行各業(yè)的影響越來越明顯。

從經(jīng)常項目看，盡管我國的經(jīng)常項目依然為順差，受到世界經(jīng)濟(jì)波動和我國經(jīng)濟(jì)下滑的影響，今年以來，貿(mào)易差額的同比連續(xù)出現(xiàn)11個月的負(fù)增長，這在歷史上比較罕見。今年11月，貿(mào)易差額的環(huán)比也出現(xiàn)負(fù)增長。

從資本項目看，外資流入的速度也出現(xiàn)下降的趨勢，實際使用外商直接投資的增速今年以來出現(xiàn)不穩(wěn)定增長，實際投資額總體出現(xiàn)下降。資本項目長期順差的格局近年來也出現(xiàn)根本的改變。

與此相對應(yīng)的是，無論是境外人民幣遠(yuǎn)期匯率（NDF）還是境內(nèi)的人民幣匯率中間價均改變了單向波動的格局，出現(xiàn)了雙向波動。特別在今年三季度，央行大幅下調(diào)了人民幣中間價格。

從我國和美國的貨幣政策看，美國已經(jīng)結(jié)束量化寬松政策進(jìn)入加息周期，而人民幣的利率隨著穩(wěn)健貨幣政策的進(jìn)一步實施和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，有望進(jìn)一步下調(diào)。這也將對兩國之間的匯率產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

受制于美國和我國的物價水平和利率水平，以及我國的國際收支情況，人民幣對美元等貨幣的雙向波動將是人民幣的新常態(tài)。人民幣兌俄羅斯盧布的實際有效匯率也會因此處于波動中。

在人民幣匯率雙向波動成為新常態(tài)的背景下，匯率波動會引發(fā)交易風(fēng)險（transaction exposure）、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險（economic exposure）和會計轉(zhuǎn)換風(fēng)險（translation exposure）。

二、推出人民幣匯率期貨，是促進(jìn)我國和“一帶一路”相關(guān)國家貿(mào)易發(fā)展的需要

在“一帶一路”戰(zhàn)略的實施下，我國和相關(guān)國家的對外貿(mào)易將進(jìn)一步上升，特別是和周邊國家的貿(mào)易比重將進(jìn)一步提高，隨著人民幣國際化進(jìn)程的推進(jìn)，用人民幣進(jìn)行雙邊結(jié)算和多邊結(jié)算的比重也將進(jìn)一步上升。僅僅從人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算看，人民幣跨境結(jié)算的地位近年來已經(jīng)得到迅速提高。

標(biāo)志人民幣國際化程度的中國銀行(4.08 -0.24%,買入)人民幣跨境貿(mào)易指數(shù)是以2011年第四季度為即期的，目前，該指數(shù)已經(jīng)在今年三季度達(dá)到321點。

根據(jù)今年1月全球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）的統(tǒng)計，2014年12月，人民幣已經(jīng)成為第五大全球支付貨幣，擁有2.17%的市場份額。

由于人民幣匯率已經(jīng)改變了單向升值的趨勢，而進(jìn)入了雙向窄幅波動的新常態(tài)，用人民幣進(jìn)行多邊結(jié)算和雙邊的貿(mào)易結(jié)算對進(jìn)出口雙方而言，將出現(xiàn)匯率交易風(fēng)險，即因人民幣匯率的波動導(dǎo)致進(jìn)出口雙方在貿(mào)易結(jié)算時發(fā)生的額外損失和收益。因此，匯率交易風(fēng)險必須有相應(yīng)的風(fēng)險管理工具進(jìn)行管理和防范，人民幣匯率期貨的推出將能有效地管理匯率交易風(fēng)險。

三、推出人民幣匯率期貨，是促進(jìn)我國和“一帶一路”相關(guān)國家發(fā)展相互投資的需要

在“一帶一路”戰(zhàn)略下，我國和相關(guān)國家的對外投資將出現(xiàn)快速發(fā)展，大量的中國企業(yè)將走出去到“一帶一路”的相關(guān)國家進(jìn)行直接投資和其他形式的經(jīng)貿(mào)合作，同時，相關(guān)國家也將加大對華投資和開展其他形式的經(jīng)貿(mào)合作。2013年，亞洲國家對我國的直接投資已經(jīng)達(dá)到近950億美元，而2003年亞洲國家對我國的直接投資僅僅為341億美元。在對外投資方面，2013年我國對俄羅斯的直接投資額為10.22億美元，而2003年我國對俄羅斯的直接投資額僅為0.3億美元。

在人民幣進(jìn)入雙向窄幅波動的新常態(tài)后，匯率波動有可能引發(fā)企業(yè)的會計轉(zhuǎn)換風(fēng)險。如我國一家企業(yè)對俄羅斯進(jìn)行直接投資，在俄羅斯設(shè)立子公司，該企業(yè)在年底做合并財務(wù)報表時，有可能因人民幣對俄羅斯盧布的升值，導(dǎo)致在以俄羅斯盧布計值的俄羅斯子公司的資產(chǎn)和負(fù)債，轉(zhuǎn)成母公司以人民幣計值報表時發(fā)生資產(chǎn)和負(fù)債減少，從而出現(xiàn)會計意義上的轉(zhuǎn)換風(fēng)險。反之，俄羅斯企業(yè)在華進(jìn)行直接投資，也會因匯率的波動，導(dǎo)致子母公司之間合并財務(wù)報表時，發(fā)生賬面上的損失或收益。

而人民幣匯率期貨是防范和管理匯率上會計轉(zhuǎn)換風(fēng)險的有利工具，對促進(jìn)我國和相關(guān)國家相互之間的直接投資和其他經(jīng)貿(mào)合作，將起到相當(dāng)重要的積極作用。

四、推出人民幣匯率期貨，是促進(jìn)我國和“一帶一路”相關(guān)國家發(fā)展資金融通的需要

資金融通是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要組成部分，特別是亞洲開發(fā)銀行成立后，人民幣加入SDR一籃子貨幣，相信我國和相關(guān)國家之間的人民幣中長期和短期資金融通活動將日益踴躍，而人民幣匯率的波動必然會導(dǎo)致借貸成本和償債成本出現(xiàn)波動，引發(fā)匯率風(fēng)險。推出人民幣匯率期貨，將為我國和相關(guān)國家資金融通方面的匯率風(fēng)險管理提供有效工具。

五、推出人民幣匯率期貨，是促進(jìn)我國企業(yè)和各類經(jīng)濟(jì)實體進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)的需要

“一帶一路”戰(zhàn)略的實施無疑將進(jìn)一步推動我國經(jīng)濟(jì)的對外開放。和其他的市場風(fēng)險相比，匯率風(fēng)險不僅具有定向性，而且具有普遍性。從匯率風(fēng)險的類別看，可以分成匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、匯率交易風(fēng)險和匯率轉(zhuǎn)換風(fēng)險。其中，匯率交易風(fēng)險和匯率轉(zhuǎn)換風(fēng)險具有定向性，而匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率波動后企業(yè)未來的現(xiàn)金流量有可能產(chǎn)生的損益。

和其他風(fēng)險不同，匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險具有普遍性，在開放經(jīng)濟(jì)中，即使一家完全內(nèi)向型企業(yè)也會受到此風(fēng)險的影響。如一家完全內(nèi)向型的企業(yè)，會因為本國貨幣的升值，導(dǎo)致國外同類產(chǎn)品在國內(nèi)低價傾銷，從而使其產(chǎn)品失去市場，減少現(xiàn)金流量。

在“一帶一路”戰(zhàn)略下，推出人民幣匯率期貨，將為我國企業(yè)和各類經(jīng)濟(jì)實體防范和管理外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險提供有效工具。

六、推出人民幣匯率期貨，是增強(qiáng)人民幣定價權(quán)、維護(hù)獨立貨幣政策的需要

長期以來，由于境內(nèi)人民幣匯率期貨缺失，而境外卻推出了NDF，NDF的走向?qū)θ嗣駧艆R率產(chǎn)生了很大的預(yù)期作用，人民幣的市場定價權(quán)在一定程度上旁落。由于匯率政策在一定程度上對一國的貨幣政策會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，因此，匯率市場定價權(quán)的旁落也間接影響到我國貨幣政策的獨立性。推出人民幣匯率期貨后，能增強(qiáng)人民幣匯率的市場定價權(quán)，從而維護(hù)獨立的貨幣政策，為國家的經(jīng)濟(jì)安全和政治安全提供有力的保障。

七、推出人民幣匯率期貨的條件已經(jīng)初步具備

從基本條件看，人民幣的國際化和可兌換化為人民幣匯率期貨提供了基礎(chǔ)。

從技術(shù)條件看，中金所自成立以來，積極穩(wěn)妥地推出了包括股指期貨、國債期貨在內(nèi)的金融期貨品種，為各種金融風(fēng)險管理提供了各種有效的工具。中金所在推出新品種方面已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗正是新品種平穩(wěn)推出的可靠保證。

在外匯風(fēng)險管理方面，中金所陸續(xù)推出了澳元兌美元、歐元兌美元的模擬交易，對加強(qiáng)投資者教育等起到了十分重要的作用，也為推出人民幣匯率期貨提供了十分有利的條件。一旦人民幣具備可兌換條件，推出人民幣匯率期貨將水到渠成。

總而言之，推出人民幣匯率期貨將對“一帶一路”戰(zhàn)略的實施起到保駕護(hù)航的作用，具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

來源：期貨日報