周三，國債期貨三個合約均大幅走高，成交放量，國債主力1312合約高開在91.384點，而這一價格僅為該合約的當(dāng)日最低價。最終，國債1312合約收報91.766點，較前一日結(jié)算價上漲0.51%。繼上周三連陽之后，昨日國債期貨大漲又給債市帶來回暖的希望，大大提振了投資者對債市的信心。

　　現(xiàn)券方面，7年期國債成交價對應(yīng)收益率跌回至4.5%附近，較11月20日高點下降超過10個基點。截止到周三收盤，13附息國債20對應(yīng)隱含回購利率為6.62%，高于7天期銀行間市場回購定盤利率4.8%，存在一定買現(xiàn)券空期貨的正向套利機會。

　　主力移倉換月，空頭平倉助推期債價格

　　昨日國債1312合約成交2363手，1403合約成交1681手，次季月合約與當(dāng)季合約的成交量差距逐步縮小。而持倉方面，1403合約盤后持倉量為1757手，首次超出1312合約的237手，表明大量主力正處于移倉換月階段。盤面上，國債1312合約空頭平倉力度較大，而1403合約則以多頭開倉居多。因此，前期主力空頭平倉也進(jìn)一步助推了國債期貨價格上漲，投資者需警惕主力遷倉完成之后或?qū)�帶來的次季月合約回調(diào)風(fēng)險。

　　信用利差擴大，債市基本面獲支撐

　　債市的本輪調(diào)整導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)的行為發(fā)生了根本性改變，資金利率上升導(dǎo)致銀行等金融機構(gòu)的資金成本逐漸高企，國債原先的收益率吸引力已大不如前，主力機構(gòu)的配置需求大打折扣。因此，出現(xiàn)了國債收益率向高評級信用債靠攏的現(xiàn)象，“錢荒”時期信用債與對應(yīng)期限的國債利差更是跌至谷底。而本周慢慢浮出水面的“銀監(jiān)會9號文”，對銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的限制，給債市帶來新的希望，出現(xiàn)了信用利差擴大的現(xiàn)象，債市基本面將因此獲得一定支撐。

　　月末時點，資金面壓力不容小覷

　　本周為11月最后一周，盡管有財政存款的集中投放，但也有國庫現(xiàn)金定存到期回籠的對沖，因此資金壓力不容小覷。李克強總理再次重申不會通過“開閘放水”來刺激經(jīng)濟增長，因此在緊平衡的背景下，月末緊張的資金面將再度考驗債市。資金利率中樞上移將導(dǎo)致國債收益率下行空間有限，支持近期債市上漲的“銀監(jiān)會9號文”雖有利好，但對利率債的正面影響仍需時間來驗證。短期建議，可趁著主力移倉換月之際博反彈，但須速進(jìn)速出，盡快獲利了結(jié)。