近期，股指期貨波動較為劇烈，IF1101合約已經(jīng)上演了五連陰，在下跌過程中成交量不斷小幅放大，持倉量也呈不斷放大之勢。在這期間有一個重要的因素發(fā)生了變化，即流動性充裕的預期已經(jīng)發(fā)生改變。

　　市場流動性充足預期發(fā)生改變，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是央行六次提高存款準備金，兩次加息，收緊流動性控制通脹的意圖明顯，并且效果也較為有效，資金成本不斷提高；二是歲末銀行為達到監(jiān)管要求，往往會通過不同手段攬儲，市場部分資金流入銀行；三是自央行多次貨幣政策調(diào)控以來，銀行借貸成本不斷攀升，對市場的流動性造成了一定壓制。

　　而對于熱錢而言，在利率、匯率、準備金三率齊動的情況下，熱錢并未向市場預期一樣瘋狂涌入，通過觀察9、10、11月熱錢流動情況來看（以外匯占款口徑計算），9月份無疑達到了峰值，雖然10月、11月還是處于凈流入的狀態(tài)，但從量來看，無疑有很大的回落。再對比人民幣匯率在這幾個月的走勢來觀察，可以發(fā)現(xiàn)9月份人民幣升值步伐明顯快于8、10、11、12月份。9月份人民幣升值幅度為1.64%，而8、10、11、12月份人民幣雙向波動加劇，升值不明顯，步伐緩慢。而中國在10月份進行了第一次加息，中美利差有所擴大，但是熱錢涌入步伐卻有所放緩。所以，筆者認為，熱錢追逐利差動能不足，熱錢更多的是謀求人民幣大幅升值和資產(chǎn)價格上升帶來的可觀收益，中國股市2010年全球跌幅第三導致對熱錢吸引力削弱。因此，市場普遍預期的加息會導致更多的熱錢涌入的預期，已經(jīng)不斷在改變。

　　因此，此前流動性泛濫支撐行情或許已經(jīng)難以為繼，但是藍籌板塊估值實在難以讓指數(shù)大幅下探。對于2010年最后幾個交易日的行情，筆者保持謹慎態(tài)度，預計還是震蕩為主。而在期指的操作上還是宜以觀望為主，投資者或可來年再戰(zhàn)。
 

【證券時報】