近期，股指期貨波動(dòng)較為劇烈，IF1101合約已經(jīng)上演了五連陰，在下跌過(guò)程中成交量不斷小幅放大，持倉(cāng)量也呈不斷放大之勢(shì)。在這期間有一個(gè)重要的因素發(fā)生了變化，即流動(dòng)性充裕的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性充足預(yù)期發(fā)生改變，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是央行六次提高存款準(zhǔn)備金，兩次加息，收緊流動(dòng)性控制通脹的意圖明顯，并且效果也較為有效，資金成本不斷提高；二是歲末銀行為達(dá)到監(jiān)管要求，往往會(huì)通過(guò)不同手段攬儲(chǔ)，市場(chǎng)部分資金流入銀行；三是自央行多次貨幣政策調(diào)控以來(lái)，銀行借貸成本不斷攀升，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性造成了一定壓制。

　　而對(duì)于熱錢(qián)而言，在利率、匯率、準(zhǔn)備金三率齊動(dòng)的情況下，熱錢(qián)并未向市場(chǎng)預(yù)期一樣瘋狂涌入，通過(guò)觀察9、10、11月熱錢(qián)流動(dòng)情況來(lái)看（以外匯占款口徑計(jì)算），9月份無(wú)疑達(dá)到了峰值，雖然10月、11月還是處于凈流入的狀態(tài)，但從量來(lái)看，無(wú)疑有很大的回落。再對(duì)比人民幣匯率在這幾個(gè)月的走勢(shì)來(lái)觀察，可以發(fā)現(xiàn)9月份人民幣升值步伐明顯快于8、10、11、12月份。9月份人民幣升值幅度為1.64%，而8、10、11、12月份人民幣雙向波動(dòng)加劇，升值不明顯，步伐緩慢。而中國(guó)在10月份進(jìn)行了第一次加息，中美利差有所擴(kuò)大，但是熱錢(qián)涌入步伐卻有所放緩。所以，筆者認(rèn)為，熱錢(qián)追逐利差動(dòng)能不足，熱錢(qián)更多的是謀求人民幣大幅升值和資產(chǎn)價(jià)格上升帶來(lái)的可觀收益，中國(guó)股市2010年全球跌幅第三導(dǎo)致對(duì)熱錢(qián)吸引力削弱。因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期的加息會(huì)導(dǎo)致更多的熱錢(qián)涌入的預(yù)期，已經(jīng)不斷在改變。

　　因此，此前流動(dòng)性泛濫支撐行情或許已經(jīng)難以為繼，但是藍(lán)籌板塊估值實(shí)在難以讓指數(shù)大幅下探。對(duì)于2010年最后幾個(gè)交易日的行情，筆者保持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)還是震蕩為主。而在期指的操作上還是宜以觀望為主，投資者或可來(lái)年再戰(zhàn)。
 

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